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中国A股市场|PO定价及最优释股比例研究 摘要 摘要 一级市场在股票市场中处于基础地位，发行价格的形成过程不仅反映了整个 市场的成熟度，也是整个股票市场健康运行和效率提高的基础。 尽管可以合理地假设，承销商的El标是平衡股票供给和需求关系，制定出对 上市公司最有利的价格，但是，现实告诉我if]，IPO存在着明显的折价现象。新 股发行定价因兼具理论性和操作性而成为金融领域公认的难题。在理论方面，研 究人员从信息不对称、委托代理理论等角度提出了多种各自独立成立的理论：在 实践中各国的市场环境又千差万别。因此，系统研究我国的新股发行定价问题， 对深入挖掘我国发行市场的内在规律和制度特征，对改革新股发行定价方式、提 高股票发行市场效率和完善发行市场功能，以及对提高投资银行核心业务能力、 最大化上市企业利益等方面都具有重要现实意义。 为此，本文研究的对象主要是新股发行首日的市场表现、影响因素以及最优 股票分发比例(释股比例)。本文将在实证研究中通过对我国2001年到2003年 第一季度止A股市场IPO的市场表现进行统计分析，以研究我国新股定价是否 存在折价及其影响因素。 本文主体由五个部分组成： 第‘’部分是绪论(第1章)。主要内容包括立论依据、研究框架和研究流程等。 第二部分则是制度背景分析(第2章)，深入探讨我国股票发行制度的演进。 第三部分是IPO折价的理论和实证分析(第3，4章)。在第3章是IPO折 价的理论综述和解析，第4章则建立初始报酬率和超额报酬率回归模型，进一步 分析影响我国新股收益率的影响因素，包括公司发行股份的对数、市鼐率、发行 价等共十’一个因素。并从理论上阐释这些因素起作用的原因。 第四部分(第5章)从理论上分析IPO和初始释股比例关系，建立模型探 讨最优发行价和最优释股比例，通过运用最优化方法，得出研究结果。 本文的笫五部分(第6章)是研究结论和建议。 关键词： 首次公开发行 折价 最优释股比例 ±望垒些立堡!!旦塞竺垦墨垡登鉴生型婴塞 ．————————————j些!!堕 Abstract offer stock theformationof thetotal marketisthebaseof market，and price Primary ofthe themarket alsocontributesto function not reflects maturity，but healthy only allocation． marketandefficientresources stock istobalancethe that ofunderwriter we inreasonthe Thoughsuppose objective set the for relationof and down demand，and issue