教育行业专题研究报告—借互联网之翼.pdfVIP

证 教育行业研究报告 券 研 究 借互联网之翼，乘风而起 报 告 / 2015 年12 月29 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  行业现状——成长空间广阔，民营力量崛起。中国教育强国政策的推进、 中信证券研究部 / 职场人士终身学习的内在需求是中国教育行业持续增长的主要驱动力。 教 2014 年财政性教育支出占GDP 的4.15%，达2.64 万亿，家庭教育消费 姜娅 育 达0.98 万亿，总额达3.4 万亿。预计2020 年以前两者CAGR 分别保持 电话：021 行 15%和8% 以上，2020 年有望突破6 万亿。目前行业处于民营教育崛起的 业 窗口期，2015 年民营教育市场规模约6400 亿（CAGR15%），预计到2018 邮件：jiangya@ 年突破1 万亿。互联网技术和模式创新正加快行业发展和整合速度，提升 执业证书编号：S1010510120056 行业集中率，缩小区域教育水平差距，并改造着人们的学习方式。  行业格局——竞争格局分散，细分领域出龙头。综合比较各子行业，课外 陈剑 辅导/幼儿教育/职业教育总体规模领先，分别达4470/2300/1000 亿；职业 电话：010 技能培训/ 网络招聘/课外辅导行业增速领先，2008-2013 年CAGR 分别达 邮件：chenjian@ 24.6%/22.4%/18.7% ；职业教育/ 出国留学/幼儿教育盈利能力领先，ROA 执业证书编号：S1010512120001 分别达20.2%/16.7%/13% 。我们判断，职业教育至2020 年空间达2200 亿，幼儿教育 2030 年空间达 5000 亿，最具发展潜力。传统经济时代： 郭毅 分散竞争是常态，各板块的市场集中率CR 均20% 。在IT （CR 70% ）、 8 3 电话：010 财会 （CR 85% ）、公务员（CR 85%）等细分领域出现全国性龙头。网 3 2 络经济时代：互联网巨头+ “教育”的模式具备平台、流量、数据和资金 邮件：guoyi@ 优势；教育巨头+ “互联网”模式具备品牌、师资、客户和线下优势。最 执业证书编号：S1010514070005 终，教育内容和品牌建设能力强者引领行业集中度提升。 金星  国际经验——网络学习缩小教育鸿沟，国情差异产生特色业态。基于人均 GDP 视角，中美教育40 年差距鸿沟难以填平；基于在线教育视角，中国 电话：021 企业的发展阶段与美国基本同步。国情有别催生了各具特色的业态：中国 邮件：jinxing@ 的升学考试辅导、出国留学等，美国的学生贷款服务、教材出租等。同时， 执业证书编号：S1010512100002 美国幼教巨头Bright Horizons 经验显示，精准解决痛点、高品质教学服务 质量、并购扩张是教育企业成长的核心因素。