10有效市场假设解析.ppt

市场定价法 市场定价法的哲学基础 随机漫步与有效市场 有效市场成立的经济学分析 市场定价法的应用 存在即合理与市场定价 西方大哲学家黑格尔有句经常被人引用的格言：“凡是存在的都是合理的”（ “存在即合理”）。 所谓“合理”，指“合乎客观规律”。整句话可以理解为“凡是客观存在的事实，都有其必然发生的原因或理由”。 市场价格是现实市场中存在的价格，也是最合理、最真实的价格。 钱包无人拾 只怕是陷阱 Sohu2009年5月30日新闻。 晚上在某城市城区一条小巷内，面对路上躺着的一只钱包，路人纷纷“绕”着走，最终，下班回家的罗璇“鼓起勇气”捡了起来，打开后吓了一跳：里面除现金外，还有价值百万元的银行卡和票据等。罗璇随即打电话找来一名男同事，两人在原地足足等了四十分钟，仍没见失主来寻找，当晚10点50分，罗璇将钱包交给了民警。 有效市场 有效市场是指证券价格迅速全面地反映了所有有关价格的信息，是证券实际价值的最佳体现，因而投资者无法通过对证券价格走势的判断采取某些投资策略而始终如一地获取超额利润。 有效市场的分类及特点 弱有效 迅速全面反映所有历史信息 半强有效 迅速全面反映所有公开信息+可预期的信息 强有效 迅速全面反映所有历史信息+可预期的信息+内幕信息 内幕信息及其交易的违法性 内幕信息是指未公开的、对股价有实质影响的内部信息。利用内幕信息交易就是内幕交易。我国规定涉嫌内幕交易信息有：尚未正式披露的有关公司经营范围发生重大变化、签订重大合同、重大投资事项、发生重大亏损或业绩大幅提升、重大债务违约和债务担保、主要资产抵押、公司并购、董事会变更、高管人士变动、重大法律诉讼等18相内容。 国外查处非常严格，我国也开始加强有关建设（陈好可能涉及内幕交易）。 有效市场假设的应用 长期持有投资战略。 通常是20-30年这样长的时间区段甚至更长，不断吸纳并坚持持有所选定上市公司股票的投资战略。 以获取平均的长期收益率为目标，主张以投资组合来分散投资风险。 术语汇萃 被动型投资——又称买入并持有战略，指投资者不频繁交易而期望从长期持有过程中获得至少和市场指数表现相同的回报的投资策略。实施该策略要求：首先，对选择持有的公司股票进行充分的前期研究；其次，要做好分散化，使投资组合的长期回报与市场同步；最后，就是耐心。该策略非常适合于大多数没有时间精力保障的投资者。 术语汇萃 指数型基金——将投资组合完全复制某一基准指数的股票型共同基金，属于被动型投资策略。指数型基金的经理主要工作就是将资产根据指数权重配置到不同股票上，没有选股的需要，其回报基本与指数同步。希望分享股票市场回报，又不确定如何选择且不愿意承担更多成本费用的投资者最青睐这种指数型基金。 术语汇萃 指数增强型基金——一种复制指数但同时根据市场变化积极优化以取得优于指数回报的基金品种。衡量指数增强型基金运作的一个重要标准是其投资回报能否优于同期跟踪同一基准指数的纯被动型指数基金，实现该目标要求基金经理在可接受偏差程度之内灵活运用各种策略如调整指数成分股的权重、采取对冲及套利等来优化其投资组合。总体来说，由于指数增强型基金投资组合的主体要与基准指数成分股基本保持一致，因而并不十分强调基金经理的选股能力。 术语汇萃 积极型投资——通过积极地选股、交易和资产配置达到实际回报率高于市场指数的表现。积极型投资者不相信有效市场，认为市场上存在大量定价不合理的股票，相信其投资行为可以打败市场。积极型投资者注重利用市场无效率机会选股，并根据短期价格波动来操作，一般不会长期持有某只股票。 超常回报——指证券及其组合的实际回报远高于将风险因素考虑在内的预期回报或市场平均回报水平（打败市场）。 术语汇萃 波段操作——投资者通过把握一只股票的涨跌规律，在低位买入高位卖出进行循环操作的交易策略。成功的波段操作是理想的交易策略，较被动投资在同一时间段可获得更大的回报。波段操作的逻辑基础是股票价格围绕其价值上下波动，因此在股价较价值有较大折扣时买入，有大幅溢价时卖出。波段操作成功的关键是，要对股票价值有较准确的判断，同时还要充分考虑市场资金流动性以及市场演变趋势等交易层面因素。 市场是大多数投资者进行交易的产物，市场价格包含了大多数投资者的价值判断，因而除非你有充分的证据能够证实大多数人是错误的，否则你应该将市场价格视为最合理价格的指示器。 相信市场有效意味着个人的极度渺小，在面对市场潮流时只能随波逐流、无依无靠，这是一种痛苦的感觉。但若你不具有特殊才能、不能深入研究市场变化，采用信奉有效市场的长期持有策略应该是你的最优选择。 * ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????