管理层收购所引的行业内财富效应及其决定因素——基于中国上市公司的实证研究.pdfVIP

摘 要 本文选取中国1997年至2008年间成功施行管理层收购的53家上市公司所 对应的同行业其他公司作为样本，采用事件研究法对同行业其他上市公司在管理 层收购事件窗口内的股东财富效应进行实证分析，并进一步运用回归分析对所产 生的财富效应的来源进行分析。笔者发现，管理层收购会给同行业其他公司股东 带来显著的负的财富效应。回归分析发现，这一财富效应与同行业上市公司的相 对大小、运行的相对风险、历史业绩、和未来发展前景等因素存在显著相关性。 关键词：管理层收购，财富效应，事件研究法，同行业其他公司 Abstract This event methodto the of paperadopts study analyzeimpact management thewealtheffectof and the buyout(MBO)on companies’shareholdersregression modelto thesourceof analyze thewealtheffect．Weusethestockreturndataofthe rivalsof53listedfinnswhichhad finishedMBOfrom intern-industry successfully the 1997to 2008．Wefindthat oflisted in year year Managementbuyouts companies Chinahave wealtheffectforthe generatedsignificantnegative shareholdersoftheir rival findthatthiswealtheffecthas correlationwith IrlITllS．Besides，we significant these relative factors，thesize，relativerisk,№orical operation ofthe the results． developprospectrivals，fromregression Keywords：ManagementBuyout，WealthEffect,Event Rival Il 第1章引言 1．1研究背景 管理层收购现象最早出现于20世纪70年代很多美国上市公司在私有化过程 中，由私有化和杠杆收购相结合而产生的一种特殊的收购方式。之后，管理层收 购作为一种便利的所有权置换形式和可行的融资形式在英国逐渐大行其道，并成 为英国公营部门私有化最常见的方式。截至1986年，89％的公司对其高级管理 人员实行了股票期权制度。随着资本市场的不断发展，上市公司规模的不断扩大， 公司经营管理的专业要求不断提高，上市公司越来越多地引入职业经理人来管理 公司，对职业经理人或者其他类型的管理团队来说，绩效紧密挂钩的期权制度是 最合理的激励方式。 在以俄罗斯和东欧为代表的转型经济国家中，管理层收购得到了广泛的推广 和应用。20世纪90年代初，俄罗斯与东欧一些国家开始在私有化运动中借助管 理层收购这种方式，以至