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 第1节 期权交易概述 一、期权的定义与特点 1、定义 期权亦称选择权，是一种衍生性契约，其持有人有权利在将来一段时间内（或未来某一特定日期），以一定价格向对方购买（或出售）一定数量的特定标的物，但没有义务。 2、相关概念 期权卖方/立权人/责任方； 期权买方/期权持有者/权利方； 期权费用/期权价格/权利金； 敲定价格/履约价格/执行价格/协议价格； 基础性资产/标的资产； 到期日 3、期权的特点 期权交易的对象不是标的资产本身，而是买卖标的资产的权利； 期权交易双方享有的权利和义务不对称； 履约保证不同； 买方支付期权费； 卖方缴纳保证金； 期权交易是一种零和博弈。 二、期权的分类 1、根据标的资产的交易方向 看涨期权（Call Option），又称买入期权 看跌期权（Put Option），又称卖出期权 2、按履约时间 欧式期权：仅在期权到期日才有行使期权的权利； 美式期权：期权有效期内任何一个时点均可执行其权利； 3、按是否标准化合约 场内期权 场外期权 三、期权交易制度 1、期权市场结构 与期货市场基本相同，由期权买者、卖者、经纪公司、期权交易所和期权清算所（或结算公司）构成。 2、标准化期权合约 交易单位 敲定价格 3、保证金制度 期权出售者需要在出售期权时在保证金账户中保持一定数量的资金。 4、期权合约的结算 清算所充当买卖双方直接对立面，即卖方与买方不发生直接的权利义务关系。 清算所的职责 5、期权的对冲与履约 对冲平仓 履行合约 四、期权的价格（期权费） 1、期权价格是期权合约中唯一的变量； 2、期权价格的最后决定，必须通过买卖双方的经纪人在交易所内以公平喊价的方式竞争进行。 3、期权价格（期权费）包括内在价值和时间价值。 （1）内在价值 也称履约价值，指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 看涨期权：Iv = max ﹛0 , p-a﹜ 看跌期权：Iv = max ﹛0 , a-p﹜ 其中，a：敲定价格；p：标的资产现价 内在价值取决于标的物敲定价格与市场价格的关系。 由此，将期权划分为: 价内期权/实值期权：内在价值大于零的期权 价外期权/虚值期权：内在价值为零的期权 平价期权：敲定价格等于市价。 （2）时间价值 实质是期权合约有效期内，期权内在价值的波动给予持有者带来收益的可能性而具有的价值。 亦即，期权卖方依据标的资产价格变动的可能性与幅度向买方索取的风险补偿。 时间价值=市场价格（期权费）-内在价值 时间价值的影响因素： ①期权剩余有效时间越长，时间价值越大； 至到期日，时间价值为零。 ②敲定价格与标的资产现价之间的关系。 平价期权的时间价值较大，而价内和价外期权的时间价值较小。 标的资产现价与敲定价格的差距越大，时间价值越小。 第2节 外汇期权交易 一、外汇期权产生的原因 汇率波动增加 国际贸易发展 二、外汇期权的涵义 外汇期权（Currency Options）是一种选择权契约，它赋予契约购买方在契约到期日或期满之前，以预先确定的价格买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利。 看涨期权赋予契约持有者买的权利； 看跌期权赋予契约持有者卖的权利。 注意：外汇买卖意味着买入一种货币的同时也卖出了另一种货币，因此对一项外汇期权，它是一种货币的买权，同时是另一种货币的卖权。 例，USD CALL EUR PUT； USD PUT GBP CALL 三、外汇期权价格的主要决定因素 1、协议汇率与市场汇率的关系 看涨期权：市场汇率越高，内在价值越大； 协议汇率越高， 内在价值越小。 看跌期权：市场汇率越低，内在价值越大； 协议汇率越低，内在价值越小。 2、距到期日时间 3、汇率的变动率 市场汇率波动程度通过影响期权的时间价值，进而影响期权的价格。 即，相同的时间段内，汇率波动程度越大，期权买方获利的可能性越大，期权费越高。 4、远期汇价水平 较高的远期汇率水平强化人们对即期汇率上涨预期，外汇看涨期权的期权费必将随远期汇率的上涨而上涨；而外汇看跌期权价格会下跌。 5、利率差别 假设A国货币利率上升或B国货币利率下降而利率差别扩大时，A货币的看涨期权价格上升、看跌期权价格下降，B国货币期权反之。 原因：A国货币的相对利率上升 → 对A货币的市场需求上升 → A货币即期汇率上升 → A货币看涨期权内在价值上升 → A货币看涨期权价格上升。 四、期权费的报价 1、双边报价：买入价～卖出价 2、例：美元买权瑞士法郎卖权（USD CALL，CHF PUT），交易金额为1000万美元，美元兑瑞士法郎即期汇率1.6