我国发展股票指期权问题研究.pdf

摘要 一、选题背景 股票指数期权是以股票指数为标的物的期权形式。过去的二、三 十年，以股票指数为标的物的衍生金融工具在一些发达国家的金融市 场以及世界范围内的新兴市场上得到了迅速的发展。伴随着我国宏观 经济的持续增长和金融创新，金融深化步伐的加快，金融产品的创新 已成为经济发展尤其金融发展的重中之重。股指期权作为西方发展迅 速成熟的一种金融工具，其对经济的促进作用不得不引起我们的关 注。因此提早研究开发股指期权不仅是紧跟时代发展的需要，同时也 是中国金融衍生品市场发展的内在需要。 券市场国际研讨会”上发言时说：“中国将首先按照WTO谈判的承诺， 允许外国证券机构通过其在证券交易所设立的特别席位直接进行B 股交易，允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司，允许外资有 控制、有步骤、有限额地进入中国资本市场。”进入WTO后，外商将 逐步进入中国资本市场包括股票市场，一些国际炒家难免混迹其中， 国外的金融风险也将较快地传导到国内。中国的股票市场缺少股指期 权，外商会感到不方便回避风险，因而不敢投入大量资金，而中国投 资者因为股市国际化后风险增大了，没有股指期权这一避险工具也难 顺利投资。证监会主席尚福林2005年8月10曰在FIA亚洲衍生品大 会上证监会正在研究股指期权期货等衍生产品，相信随着股权分置问 题的逐步解决，很多新的衍生产品都有机会推出。与此同时，管理层 开始论证推出股指期权期货的可行性。前年底，股票指数期货开发专 家项目小组正式成立。去年5月30日，上海证券交易所就发布研究 报告指出，目前国内股指、国债两大期货的推出条件也已基本具备。 在当前股指期货呼之欲出的背景下，我们分析出在中国开发股指期权 也是可行的。因此我们应积极研究创造条件早日开发出适合我国国情 的股指期权产品。 发展培育我国的股指期权产品，对于规避市场系统风险、保护广 大投资者的利益、丰富投资工具、培育机构投资者以及增加市场流动 性，促进股市交易的长期活跃等都具有积极的意义。 二、基本思路和逻辑结构 本文对股票指数期权问题进行了系统研究。根据我国证券市场发 展的现状，具体分析了开展股票指数期权的必要性和可行性以及开展 股指期权所面临的一些问题。然后结合国外的先进经验对我国股指期 权合约和交易流程进行设计。最后对股票指数期权市场的风险与监管 进行评估。 全文分为四章，其逻辑框架和内容如下： 第一章股指期权的作用及其发展 本章主要对股票指数期权进行概括性描述，介绍了股票指数期权 的作用及发展趋势。首先分析了衍生产品共同的作用，包括正面和负 面作用。然后阐述了股指期权的独特作用。股指期权与其他金融衍生 工具相比，在作用上的独特之处集中表现在套期保值和投机获利两个 方面。另外，股指期权与其他金融衍生工具相比(特别是有类似之处 的期货)，在性质上表现出杠杆效应更强、操作手法和策略变化更多、 运作方式繁简相宜、灵活多变，更能满足不同需求的投资者。接下来 对股指期权的当前特征和发展新趋势进行了描述。随着网络革命的兴 起和全球资本市场～体化，股指期权交易也呈现出一些新的趋势：交 易量不断上升，品种不断创新，竞争日趋激烈并全球化，股票指数开 发日益专业化，股票指数期权的运作基础发生了巨大的变革。 第二章我国开展股指期权的前期分析 本章首先介绍了我国金融衍生工具交易发展现状及存在问题，我 国衍生金融工具试点虽然大都以失败而告终，但这些有益的试点工作 开创了我国衍生金融工具的先例，为我国衍生金融工具市场积累了许 多宝贵的经验。然后从制度，市场，技术等方面论证在我国开设股指 期权的前提条件。最后对开设股指期权进行必要性和可行性分析。在 实证方面，借鉴芝加哥期权交易所前副总裁Dr．williamJ．Barclay Creationof Derivative 及Noll，E．W．发表的一篇论文(The Equity from markets：LearningExperience)，他指出衡量～个成功的衍生 产品市场不仅从合约交易量的多少判断，还要通过流动性比率来衡 现可以衍生产品流动性比率(DerivativeLiquidityRatio，DLR)作 为衡量衍生产品市场是否成功的指标，并定义成功的衍生产品市场其 DLR需大于1。 nr