论天气衍生品在国的开发与应用.pdfVIP

摘要 摘 要 本文首先界定了天气风险的概念、特征及天气衍生产品的内涵；天气风 险是指由于未来非灾难性天气的非预期变化所引起的对经济单位现金流和收 入的不确定性。天气风险具有非灾难性、数量性和系统性的特点。天气风险 的非灾难性是指由于温度、湿度、降水、水流、风速等天气变化而非飓风、 龙卷风、风暴等灾害性天气事件所导致的对经济单位的收入和成本的影响； 天气风险的数量性是指由于天气变化引起对某种商品需求量而非价格的波动 性；天气风险的系统性是指天气事件对大多数经济实体而非某一特定实体产 生的不确定性影响。天气衍生产品是指人们为了锁定由上述天气事件所产生 的数量性风险而开发的以天气指数为基础资产的期货、期权、远期及互换等 衍生工具。 笔者接着从需求和供给的角度阐述了天气衍生产{}r产生和发展的主客观 条件，即由于天气风险对经济实体的影响日益加大使得其逐渐产生了利用天 气衍生工具来避险、管理收益的需求，主要表现为稳定公司财务并为股东创 造价值。与此同百寸，有什么样的需求，社会总是能及时出现相应的供给；能 源公司出于避险需要而进行的金融衍生品的创新催生出了一个广阔的天气衍 生品的供给市场．随着市场供给主体的增多和市场需求量的增大，天气衍生 品市场开始发展壮大起来，并成为全球发展最快的金融市场之一；天气衍生 品的市场参与主体主要包括天气衍生品的供给者、终端客户(需求者)以及 这一市场辅助服务的提供者．在交易模式方面，笔者分别就场外交易和场内 交易两种类型进行了考察． 在论文的第二章，笔者总结分析了天气衍生产品这一新生事物的主要形 式。首先，天气衍生品作为金融衍生品的一种，也是以其基础产品的存在为 前提，但不同的是，它并不像传统的衍生品那样以实物商品、货币、汇率、 利率以及股票指数等作为自己的基础产品，而是采用了诸如气温、降雨量、 论天气衍生品在我国的开发与应用 降雪量、风力级别等度量尺度来作为自身的基础指数。这些指数的显著特点 就是它们本身不是商品，因而不具有交易价格。在诸多的天气衍生产品的基 础指数中，气温指数是最主要的一种，也是目前天气衍生品市场上使用最广 泛的天气指数。测量气温的一个常用指标是温值(Degree Day，DD)，它是每 日平均气温(ADT)与事先确定的基础气温(基线)的偏差。两个最常用的温 值是取暖量(HeatDegreeDay，HDD)和制冷量(CoolDegreeDay，CDD)。 在美国，一般承认的基线是华氏65度，相当于摄氏18．33度，当气温低于这 个水平时人们开始使用暖气，而当气温高于这个水平对人们开始使用空调制 冷。因为HDD和CDD是被设计来度量取暖和制冷需要的，所以只有当ADT低 CDDs，因此，对某一给定的日子，计算HDD和c∞的公式为： HDDl=啦x(0，K—ADTI) cDD。=舱x(0，ADTl--K)+ · ， ‘ 一 其中，K为选定的气温基线，通常为65华氏度；ADT：为每日平均气温， 其最常用的计算方式为当日记录的最高气温(T。)和最低气温(r‘)的算术 平均值，即： 当日平均气温ADT。=Cr。+T“)／2 天气衍生品的基础指数计算包括两个维度，一是选择什么地区的气温值 作为计算依据，二是选择什么期间的气温值作为计算依据。 除了HDDs和cDDs外，还有两种气温指数也较为常用，它们是能源温值 指数(EnergyDegreeDays，EDDs)和生长温值指数(GDDs)。此外，还有湿 度指数、降水指数、水流量指数、海浪指数等一些其他指数。 在考察了天气衍生产品的基础指数的类型后，笔者紧接着进入天气衍生 产品具体类型的分析，并给出了相应的操作实例，这些衍生品包括：天气期 货，天气期权，天气互换等。 经过前两章对天气衍生品基础理论、市场运行机制以及具体形式的介绍 后，在第三章，笔者进入到了根据我国实际情况开发适合我国国情的天气产 品的分析．首先，论述了在我国开发天气衍生品的必要性和意义。我国幅员 辽阔，天气异常变化幅度大，概率高；多