论我国封闭式基的出路选择.pdf

摘 要 摘 要 不 论 从 我 国还 是 世 界 的基 金 发 展 历 程 看 ，规 范 的证 券 投 资基 金 大 都 经 历 了 “封 闭式 基 金 单 独 存 在— 封 闭式 基 金 与 开 放 式 基 金 并 驾 齐 驱— 开 放 式 基 金 主 导 ，封 闭式基 金 没 落 ”三 个 发 展 阶段 。1998 年 3 月两 只规 范 的封 闭式 证 券 投 资基 金— 基 金 金 泰 、基 金 开 元 获 准 发 行 ，标 志 着 我 国规 范 的证 券 投 资 基 金 试 点 阶段 的到来 。随后 我 国封 闭式 基 金 的发 展 进 入 了快 车 道 ，基 金 数 量 不 断增 多 ，管 理 资产 规 模 不 断增 大 。但 是 封 闭式基 金 的高折价 现 象 以及 机 制 问题 所 导 致 的利 益 输 送 问题 广 受垢 病 。随着 开 放 式 基 金 的异 军 突 起 ，开 放 式 基 金 凭 借 其 在 流 动 性 和 委 托 代 理 机 制 等 方 面 的优 势 逐 步 将 封 闭式 基 金 边 缘 化 。2002 年 以后 我 国就 暂 停 了封 闭式基 金 的发 行 ，各 个 基 金 管 理 公 司 也把 重 点 放 到 了开 放 式 基 金 的运 作 上 ，与 此 同时 ，各 方 面 要 求 “封 转 开 ”的呼 声 也 是 此 起 彼 伏 。由于 封 闭式 基 金 陆续 到 期 ，到 2008 年 末 我 国封 闭式 基 金 数 目由 54 只 下 降到 34 只 (包 括 新 发 行 的 6 只创 新 型封 闭式基 金 )，封 闭式 基 金 的发 展 一 时 陷入 迟 滞 。而 自2007 年 以来 随着 证 券 市场 的震 荡 幅度 加 大 ，开放 式 基 金 被 动 助 涨 助 跌 的弊 端 引起 了业 界广 泛 关 注 ，而 具 有 “稳 定 市 场 、稳 定 收 益 ”特 性 的封 闭式 基 金 重 新 进 入 人 们 的视 野 。一 批 创 新 型 封 闭式 基 金 的适 时推 出更 受 到广 大 投 资者 的青 睐 。 封 闭式 基 金 将 何 去 何 从 ? 到 底 还 有 没 有 存 在 的必 要 性 ? 对 这 一 问题 进 行 研 究具 有 很 强 的现 实 意 义 。本 文 试 图对 这 一 问题 进 行 深 入 探 讨 。 论 文 共 分 为 四章 : 第 一 章 绪 论 ，分 为 三 节 。第 一 节 介 绍 研 究 背 景 与 意义 ，阐述 了我 国封 闭 式 基 金 的发 展 历 程 ，并 描 述 了封 闭式 发 展 面 临 的 困境 ，进 而提 出本 文 所 要 研 究 的 的 中心 问题 : 封 闭式基 金 的 出路选 择 。第 二 节 是 文 献 综述 ，对 国 内外 关 于 封 闭式 基 金 存 在 合 理 性 、 出路 选 择 的过 往 文 献 进 行 了综 合 。第 三 节 是 研 究 思 路 与 方 法 ，主 要 介 绍 论 文 的逻 辑 结构 和 写作 中所 采 用 的研 究方 法 。 论 中国封 闭式 基 金 的发 展选 择 第 二章 我 国封 闭式 基 金 存 在 的合 理 性 分 析 ，通 过 对 封 闭式 基 金 和 开 放 式 基 金在理 论 和 实证 两个 方 面进 行 对 比分 析 ，论 证 我 国封 闭式 基 金 存 在 的合 理 性 。该章 分 为两 节 ，第 一 节 封 闭式基 金 存 在 合 理 性 的理 论 分 析 ，通 过 与 开 放 式 基 金对 比发现 : 封 闭式 基 金 由于 流 动 性 要 求 较 低 ，更 有 利 于 证 券 市 场 的稳 定 ; 在 牛市 中 的选股和 择 时 能力 也要 强 于 开放 式基 金 ; 由于份 额 固定 ，不 易 受 国际热钱 的冲 击 ; 可 以杠 杆 操 作 ，在 牛 市 中可 以获取 比开放 式 基 金 更 高 的 收 益 ; 相对 于 开放 式基 金 交 易成 本 较 低 ; 并 且 可 以选 择 买卖 时机 和 买卖 价 格 ， 从 而 论证 了封 闭式基 金 存 在 的合 理 性 。并 且 结 合 国外 的发 展 经 验 提 出 了要 根 据 我 国证 券 市 场 发