财务成本管理第四章讲义.ppt

* （四）证券市场线与资本市场线的比较 证券市场线 资本市场线 描述的内容 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 测度风险的工具 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。 整个资产组合的标准差。 * 多选题 下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（　）。　　A.β系数可以为负数　　B.β系数是影响证券收益的唯一因素　　C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低　　D.β系数反映的是证券的系统风险 　　 答案：AD * 单选题 关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（　）。　　A.如果某股票的β系数＝0.5，表明它的风险是市场组合风险的0.5倍　　B.如果某股票的β系数＝2.0，表明其收益率的变动幅度为市场组合收益率变动幅度的2倍　　C.计算某种股票的β值就是确定这种股票与整个股市收益变动的相关性及其程度　　D.某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系 答案：A * 多选题 下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（　）。　A.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险　B.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险　C.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险　D.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险　　　 　　 答案：BD * 例题 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字 ，并列出计算过程 * 证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值 无风险资产 ？ ? ? ? 市场组合 ? 0.1 ? ? A股票 0.22 ? 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 ? 0.9 C股票 0.31 ? 0.2 ? * 证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值 无风险资产 0.025 0 0 0 市场组合 0.175 0.1 1 1 A股票 0.22 0.2 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 0.60 0.9 C股票 0.31 0.95 0.20 1.9 * 解析： （1）无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。 （2）市场组合与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。 （3）利用A股票和B股票的数据解联立方程：　　0.22=无风险资产报酬率+1.3×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　0.16=无风险资产报酬率+0.9×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　无风险资产报酬率=0.025　　市场组合报酬率=0.175 * （4）根据贝他值的计算公式求A股票的标准差　　根据公式:　　β=与市场组合的相关系数×(股票标准差/市场组合标准差)　　1.3=0.65×(标准差/0.1)　　标准差=0.2 （5）根据贝他值的计算公式求B股票的相关系数　　0.9=r×(0.15/0.1)　　r=0.6 * （6）根据资本资产定价模型计算C股票的贝他值　　0.31=0.025+β×(0.175-0.025)　　β=1.9 （7）根据贝他值的计算公式求C股票的标准差　　1.9=0.2×(标准差/0.1)　　标准差=0.95 * 本章小结 （1）货币时间价值的系数之间的关系； （2）资金时间价值计算的灵活运用； （3）投资组合的风险和报酬的相关结论； （4）资本资产定价模式； （5）β系数的含义及结论； （6）证券市场线与资本市场线的比较。 * * 三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论： 投资组合理论认为，若干各证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 * （一）证券组合的预期报酬率 各种证券预期报酬率的加权平均数。 （二）两项资产组合的风险计量 * 组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是协方差和相关系数。 　1.协方差　　 　　 　　 协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；　　协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化； * 　 （1）－1≤r≤1 　　（2）相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例 　　（3）相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例　 * 　2.相关系数 　3.两项资产组合的方差和组合的标准差 * 　　【例4-19?多选题】构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等