第七章利率风险的管理【风险管理上海财经大学】.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 三、缺口管理 在利率上升阶段，应采用正缺口战略；在利率转为下降趋势时，应及时调整为负缺口战略。敏感性缺口目标值，可由以下公式大致确定： 敏感性缺口目标值/敏感性资产=资产负债利差率允许变动幅度*资产负债利差率预期值/利率变动预期值 缺口管理是一种粗略的利率风险管理办法，他没有考虑不同头寸或不同金融产品对利率的敏感性不同（即基差风险）。此外，在实际中也很难将所有头寸需要重新定价的时间段全部划分出来，必然要大体上假定某些头寸在某些时间段里同时到期。 由此可见，缺口分析技术存在静态性和过分强调短期净利息收益等局限，已经越来越难以适应利率市场化条件下的金融机构风险管理。 Takeaway: 1.????? Measure of interest rate risk:  duration, convexity 2.????? Management of interest rate risk: Forward, futures and swaps. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 有效久期不需要考虑各期现金流的变化情况，不包含利率变化导致现金流发生变化的具体时间，而只考虑利率一定变化下的价格总体情况。因此，有效久期能够较准确地衡量具有隐含期权性质的金融工具的利率风险。对于没有隐含期权的金融工具，有效久期与Macaulay久期是相等的。随着对久期模型研究的不断深入，相继有人提出了方向久期、偏久期、关键利率久期、近似久期以及风险调整久期等新的久期模型，把利率的期限结构、票息率的改变以及信用风险、赎回条款等加入到模型里面，使久期模型得到了进一步的发展 5、证券组合的久期 （1）计算公式 证券组合的久期等于单个证券久期的加权平均。 （2）推导过程 假设我们有N1个单位的证券1和N2个单位的证券2，构成一个证券组合。∏表示证券组合的价值，则有： 计算组合的久期 其中： 是投资在第i个资产上的投资比例。 （3）附息债券的久期 一个附息债券相当于若干零息债券的组合，应用证券组合的久期的公式，可得到： 4、例子 假设一个10年期的附息债券，其久期为7.1年，如果你拥有 $100 million的这种债券。当利率上升1个基点(0.01%) ，你手中债券的价值将下降： -7.1 x 0.01% x 100 million = - $71,000 ? 二、 基点价值（The Price Value of a Basis Point (PVBP)）计量方法 1、定义 在实际应用中，交易者经常使用一个相关的风险测度指标，即一个基点的价值（ PVBP ）。每100万美圆PVBP (per 1 million dollar par)定义如下： 对应的利率风险为: 2、例子 ? 假设你的证券组合的PVBP是 710，意味着如果你的证券组合的价值是1 million dollar 并且当利率上升1个基点时，你将损失$710。  3、互换的PVBP （1）互换的价值 对于固定支出的一方，其互换的价值为： Vswap= Bfloating-Bfixed 也就是说，固定支出的一方出售固定收益债券，得到浮动收益债券 在互换开始执行期，互换价值为0，因为浮动收益债券的价值等于固定收益债券的价值.但当利率变化时，互换价值也发生变化。如果利率上升，固定支出的一方获利（互换价值增加）。如果利率下降，固定支出的一方亏损（互换价值减少） 。 （2）互换的PVBP ??这里 证明如下： 也就是说，浮动利率债券对利率的变化没有敏感性，因为如果利率上升，它的债息率也上升，贴现率也上升。债息的上升正好平衡了贴现率的上升，结果是浮动利率债券不随利率的变化而变化。 上述公式说明，互换的PVBP （fixed payer）等于互换中固定收益债券PVBP的相反数。所以经常将互换的久期看成是一种固定收益债券久期。 （3）Example: 假设一个互换中固定现金流的PVBP为710 (based on 1 million dollar par value).再假设你的公司在互换中支付固定现金流，其名义本金为100 million dollar. How much money your company makes/looses if interest rates decreases by 2 bps. 4、久