勇携王者之手笑享成长之利批发零售贸易行业中期投资料.ppt

估值及投资策略 焦炭这一非经常损益的影响在06年基本散尽，公司剩余的传统化工品贸易业务属于稳定性的业务，而物流、橡胶等业务属于稳定增长的业务，我们认为在牛市行情已经确立的情况下，给予公司06年15——20倍的动态PE并不为过，公司的基础价值提升至5——6.6元/股，再考虑到公司较高的重组预期，我们将投资评级强烈推荐A。 我们注意到，公司在股改推出的同时，还推出了股权激励计划“将从向流通股东支付对价后所剩余股票中划出2000万股作为公司管理层股权激励计划的股票来源，并根据具体情况分阶段实施（管理层期权的认购价格为每份0.5元，行权价格为5元，行权成本为每股5.5元）”。 该计划使得公司管理层只有使股价能够达到5.5元/股以上，才能够分享到股权计划带来的经济利益，而股价的上涨离不开公司基本面的强力支撑，尽管公司物流、橡胶等业务均表现出良好的增长趋势，但是不能排除公司置入更为优质资产的可能，以提高公司的长期竞争力与经营盈利水平。 三、行业主要公司盈利预测及投资评级 主要批发零售贸易上市公司盈利预测及投资评级 单位：元/股 数据来源：招商研究 海外零售公司盈利预测及估值 数据来源：BLOOMBERG 谢谢大家! 欢迎交流！ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 勇携王者之手、笑享成长之利批发零售贸易行业2006年中期投资策略 招商证券研究发展中心 胡鸿轲 二零零六年六月 未来十余年，我国零售市场高速发展将铸就零售业“王者”的崛起，每一业态的“王者”不但能够分享到行业自身的成长，更能通过挤压弱小竞争对手，替代传统经营模式，获取超额市场份额，实现加速成长。 苏宁（002024）、农产品（000061）的核心亮点是“现代先进行业标准替代传统落后行业标准，并最终演变为全国连锁之王”。 大商（600694）、中百（000759）的核心亮点是“凭借强大的‘地域禀赋’与卓越的管理团队，在过去成功实践的基础上，最终演变为区域连锁之王”。 中化（600500）、五矿（600058）的核心亮点是“强大股东背景支撑下、代言政府进行海外采买投资矿产、橡胶、能源等战略资源品，以支撑我国未来经济发展，并在此过程中，完成由传统中间商向全国性资源控制渠道商转型的胜出者”。 核心观点：勇携王者之手、笑享成长之利 令人惊叹的 1980——2005 一、时代铸就“王者”崛起——惊叹的过去与灿烂的未来 1980——2005年中国社会消费品零售总额增长概况（百亿元、不考虑通胀） 数据来源：中经统计专网 惊叹背后的核心因素 历史：核心因素推动零售市场“蛋糕”增大、份额集中于城市市场 2005年中国社会消费品零售总额比例分布 数据来源：中经统计专网 人口总量持续增长 人口不断向城市转移 人均收入上升、城镇明显快于农村 城市新生代更易接受西方提前消费观念 商品通胀难以回避 1980——2005年中国人口增长概况（亿人） 数据来源：中经统计专网 1980——2005人口净增3.21亿人 1980——2005年中国人口城市化概况 数据来源：中经统计专网 1980——2005人口城市化率由19.39%提高至42.99% 1980——2005年人均收入概况（元） 数据来源：中经统计专网 1980——2005人均收入净增20.55倍 1980——2005年支出收入比概况 数据来源：中经统计专网 1980——2005支出收入比下降9.55个百分点 1980——2005年居民消费价格指数变化情况（元） 数据来源：中经统计专网 1980——2005居民消费价格增长了5.15倍 未来： 红日初升、聚焦城市 与美国相比，中国市场刚刚起步 2005年中美零售总额、人口总量、人均可支配收入（元、万人） 数据来源：中经统计专网、BLOOMBERG 2005年中美人口城市化率、收入/支出比 数据来源：中经统计专网、BLOOMBERG、美国统计局 美国零售总额是中国的4.9倍 美国人口是中国的0.23倍 美国人均可支配收入是中国的43.33倍 美国人口城市化率是中国的1.86倍 美国居民收支比是中国的0.76倍 中、美日常生活用品物价相差不大 中美日常生活消费品物价对比 数据来源：中美主要零售公司购物网站 再用15年，中国零售总额将达到美国的现有水平、城市则成为主导市场 1990—