河南投资集团有限公司信用评级报告及跟踪评级安排（联合资信）.docVIP

 中期票据信用评级报告 河南投资集团有限公司 2016年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对河南投资集团有限公司（以下简称 “公司”）的评级反映了公司作为河南省省属 主要的综合性投资公司，政府支持力度大，多 板块经营平抑了单一行业波动风险，具有很强 的投资实力和市场影响力；联合资信也关注到 公司发电量下降以及未来资本性支出较大等 因素对公司信用水平带来的不利影响。 公司投资的各业务板块成长性良好，具备 可持续发展能力。未来公司将逐步由实业投资 为主向产融结合转变，有助于业务的协调发 展。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据属债券创新品种，具有发行 人可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等 特点，联合资信通过对相关条款的分析，认为 本期中期票据在清偿顺序、赎回日设置和利息 支付方面均与其他普通债券相关特征接近。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：10亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 发行目的：项目资金建设使用、补充营运资金、 补充项目资本金 评级时间：2015年 6月 26日 财务数据 2012 年 2013 年 2014 年 15年 3 月 项目 资产总额(亿元) 所有者权益(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额(亿元) EBITDA(亿元) 849.25 214.57 209.04 301.36 219.01 12.03 44.18 51.61 19.75 3.76 938.60 235.60 208.82 323.72 223.44 27.26 63.12 2.94 970.15 292.01 263.52 397.30 241.83 38.19 1040.15 305.34 318.60 417.20 52.49 13.98 -- 67.95 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 71.78 17.06 33.71 -- 26.60 8.73 29.52 10.44 74.73 74.90 69.90 70.64 全部债务资本化比率 (%) 58.41 57.87 57.64 57.74 流动比率(%) 65.92 6.82 2.48 72.39 5.13 3.60 110.06 5.85 124.75 优势 全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息倍数(倍) -- -- 1．公司是河南省国有独资综合性投资公司， 政府的支持力度大。 6.02 EBITDA/本期中期票据 额度(倍) 4.42 6.31 6.79 -- 2．公司电力板块装机容量大，区域市场竞争 力较强。2012年以来电煤价格下降，电力 板块盈利能力持续增强。 注：1.2015年一季度财务数据未经审计。 2.已将长期应付款中的有息债务和其他权益工具中的永续债 调整计入长期债务。 3.已将其他流动负债中的有息债务调整计入短期债务。 分析师 3．公司与天瑞水泥、中联水泥形成新的竞合 关系，规模效益优势明显。 王 慧 郭 昊 贺苏凝 lianhe@ 4．中原证券完成在香港H股上市，目前已启动 H股定增和A股上市工作，同时公司积极推 进中原信托进一步增资扩股，进一步推进 金融板块业务。 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层 （100022） Http：// 5．造纸、交通、林场业务是公司营业收入的 河南投资集团有限公司 1  中期票据信用评级报告 重要部分，近年来各板块运营状况良好， 业务收入均实现了快速增长。 6．公司EBITDA和经营活动净现金流对本期 中期票据保障程度强。 关注 1．近年来，受宏观经济增长放缓，用电需求 下降，以及省内装机容量增加、非统调机 组发电量上升，公司电力板块收入持续下 降。 2．公司目前债务规模较大，未来规划加大电 力、燃气、基础设施等产业投资力度，今 后两年资本支出规模大，存在较大的融资 需求。 3．本期中期票据具有发行人可赎回权、票面 利率重置及利息递延累积等特点。 河南投资集团有限公司 2  中期票据信用评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与河南投资集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评估人员与河南投资集团有限公司不存在任