套利定价理论与风险收益的多因素详解.ppt

1-1 第10章 套利定价理论与风险收益的多因素 10.1 多因素模型描述 利用资产的定价不一致来获取无风险利润的行为称为套利，即同时买入和卖出等量证券以获取买卖价差。市场均衡价格的理性可能是资本市场理论中最基本的原则。因为在均衡价格下没有套利机会。 许多因素，如经济周期风险、利率或通货膨胀风险和能源价格风险等。 将因素模型和无套利条件结合起来得到一个期望收益与风险的简单关系。这种风险-收益平衡关系的方法被称为套利定价理论(APT)。以套利定价理论和资本资产定价模型为基础，可以推出多风险形式的证券市场线。 10.2 套利定价理论 Stephen Ross于1976年提出了套利定价理论(APT)。罗斯的套利定价理论取决于三个关键的观点： (1)因素模型能描述证券收益； (2)市场有足够多的证券来分散非系统风险； (3)完善的证券市场不允许任何套利机会存在。 套利、风险套利与均衡 当投资者通过净投资可以赚取无风险利润时，就说明存在套利机会。一价法则表明如果两种资产在所有相关经济方面均相等，那么二者的市场价格应相等。 市场价格朝着消除套利机会的反向变动，这一思想可能是资本市场理论中最基本的观点。违背这一规律将是市场非理性最原始的表现。证券价格应该满足一个“无套利条件”，这个条件能够消除套利机会。 图10-1 作为系统风险函数的收益 图10-2 作为系统风险函数的收益：出现了套利