第七章债券估值讲述.ppt

第七章 债券估值 一、价值的含义 价值的分类 帐面价值 清算价值 市场价值 内在价值 内在价值的估价过程 1、影响因素 （1）未来预期现金流的大小与持续时间 （2）现金流的风险 （3）投资者要求的回报率 2、估价过程 （1）评估内在特征：现金流、持续时间、风险 （2）评估投资者要求的最低收益率 （3）折现 二、债券的类型与特征 债券的种类 抵押或担保债券 信用债券 次级信用债券 零息债券和低息债券 垃圾债券 欧洲债券 债券投资的特点 （1）债权性投资； （2）债券投资的风险较小； （3）收益较稳定； （4）债券的价格波动性较小； （5）市场流动性好。 债券的要素组成 （1）债券持有人的追偿权 （2）债券面值 （3）票面利率 （4）债券期限 （5）债券契约：红利、固定资产买卖及其他方式借款的限制 （6）当前收益率 （7）利息抵税 （8）债券的信用评级 三、债券估值 债券收入组成 1、利息；2、出售价格或到期本金 债券价格的确定 1、债券价格确定的基本方法 2、一次还本付息，不计复利的债券价格的确定 3、折现发行的债券价格的确定（零息债券） 4、半年支付一次利息的债券 债券的投资收益 （一）附息债券投资收益率的计算 1、单利计息的附息债券投资收益率 2、复利计息的附息债券投资收益率 【例题】一企业购入面值1000元 的附息债券，票面利率10%，购买价格为950元，债券5年后到期，市场利率12%，问该债券的到期收益率？ 3、使用插值法求解债券的到期收益率 【例题】一债券，面值1000元，票面利率8%，时价761元，期限12年。求投资者现在购入并持有到期末所获收益率。 解：首先，大致估算到期收益率 （二）贴现债券收益率 1、单利计息的贴现债券投资收益率 四、债券估价中的几个重要关系 （一）债券价格与投资者要求的收益率呈反向变动。 （二）投资者要求的收益率高于票面利率，市价低于面值。 （三）债券接近到期日，市场价格回归面值。 （四）长期债券的利率风险大于短期债券。 例如， （五）债券价值对市场利率的敏感性不仅与债券期限有关，而且与现金流的期限结构有关。 例如两种债券 A:期限十年，票面利率10％，每年付息100元 B:期限十年，票面利率10％，到期一次还本付息2593.7元 1、当市场利率为10％时，A、B价格均为面值1000元 2、当市场利率为15％时，A＝100×5.019+1000×0.247 ＝748.9 B＝2593.7×0.247＝640.64 结论：越晚的现金流现值对利率越敏感（久期）。 五、债券投资的风险 种类 1、违约风险； 2、利率风险； 3、流动性风险 4、通货膨胀风险； 5、汇率风险 投资分析 （一）基本面分析 （二）技术分析 【例题】教材290页7-3A。 【例】教材291页7-6A 解：a、 b、P＝80×PVIFA10%,15+1000×PVIF10%,15 ＝80×7.606+1000×0.239 ＝847.48 c、不应该购买 【例题】教材291页7－8A 解： （1）估计债券的到期收益率 （2）选定插值区间(P195)： 6％，7％ 当i=6%时：P1＝90×PVIFA 6%,15+1000× PVIF6%,15=1291.34 当i=7%时：P2＝1182.17 * * 例题：某债券面值1000元。票面利率为5%，期限为5年。当前的 市场利率为3%。该债券的价格应该为多少？ 解：1000×5%·PVIFA3%，5+1000·PVIF3%,5 =1092.00（元） 【例题】某债券面值1000元，票面利率10%，期限10年， 一次还本付息，当前市场利率3%。问其价格应为多少？ 解： 【例题】某债券面值1000元，期限5年，折现方式发行，不支 付利息，当前市场利率3%。债券价格应为多少？又5%，10%。 解: (1)P=1000×PVIF3%,5=863 (2)P=1000×PVIF5%,,5=784 (3)P=621 例题：某债券面值1000元。票面利率为5%，期限为5年。当前的 市场利率为3%。该债券的价格应该为多少？ 解：1000×2.5%·PVIFA1.5%，10+1000·PVIF1.5%,10 =1092.22（元） 【例题】甲企业购入面额1000元的付息债券，票面利率为10%，购买价格为950元，债券期限2年，不计复利，问该债券到期的收益率。 解：