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第八章 期权和权证 教学目的与要求 了解期权的基本特性、主要类型及盈亏分布 掌握看涨－看跌期权的平价关系 了解布莱克－斯科尔斯期权定价公式 了解权证与股票期权的异同点 了解可转换债券 简史 他（古希腊哲学家泰利斯）通过观测星相预计来年的气候和橄榄收成，常常支付少量现金提前租下橄榄榨油机的使用权，待到来年风调雨顺橄榄丰收以后，再把榨油机高价转租出去。 ---- 亚里士多德 17世纪，郁金香期权—最早的期权交易 18，19世纪美国和欧洲的农产品期权交易相当流行 19世纪，以单一股票为标的的股票期权在美国诞生，期权交易被引入金融市场 1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立 20世纪末21世纪初，期权发展迅速飞快。OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权 概述 定义 期权（Option）：赋予其购买者在规定期限内按双方约定俗成的价格（协议价格或执行价格）购买或出售某种金融资产（基础资产或标的资产）的权利的合约。 期权协议要素 买卖双方（期权多头和空头）、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格（期权费） 期权的特征 期权合约交易的是一种权力。 期权的买方有权力买进或卖出，可以放弃权力；期权的卖方有义务履行合约，却没有权利要求执行合约；期权买方要向期权卖方支付期权费，不管最后期权是否履行，期权费都不能收回。 具有风险与收益不对称的性质。 交易所中交易的大部分期权合约是标准化合约，除期权费之外，其余合约条款由交易所事先确定。 期权的种类 按期权买者的权力划分 看涨期权（Call Option）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权力 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权力 按执行期权的时限划分 欧式期权：只能在合约到期日才能行权 美式期权：可以在合约到期前的期间随时行权 百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权 按期权合约标的资产划分 股票期权： 一般为美式期权 一份股票期权一般包含100股 执行价格和期权费都以一股股票为单位 股价指数期权： 欧式美式均有 现金结算，乘数通常为100 期货期权： 期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日 期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约相应头寸（多头或空头），再加上执行价格与期货价格之间的差额 利率期权 信用期权 以特定公司的信用情形作为标的资产 货币期权 以各种货币作为标的资产 互换期权 以互换协议作为标的资产 复合期权 以交易型开放指数基金作为标的资产 按期权交易市场划分 场内交易期权： 一种“标准化”的期权，有正式规定的数量，在交易所大厅中以正规的方式进行交易。 （1）标准化的：货币期权、股价指数期权、股票期权、金融期货期权 （2）非标准化的（灵活期权）：在交易所交易场内，交易员可提供非标准化条款的期权。 场外交易期权（柜台式期权）：期权的出售者为了满足某一购买者特定的需求而产生的，在场外交易市场（金融机构和大公司双方直接进行期权交易的市场）进行交易。 ①百慕大期权：可在其有效的某些特定天数之内执行。②亚式期权：其损益状况是根据确定时期内标的资产的平均价值来确定，而不是按其终值来确定的。 金融期权与类似金融工具的比较 期权交易与期货交易的区别 权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值 期权的交易运作 交易者交易的重要环节 下单方式：股票期权交易下单方式主要有： （1）市价下单（Market Order）：投资者愿意以目前股票期权的市场价格来购买和出售股票期权合约的下单。 （2）限价下单（Limited Order）：投资者设定一个特定价格来购买和出售股票期权合约的下单。 期权交易的了结方式： 期权在到期日之前对冲平仓。 期权到期但不执行，让其失效。 到期之前出售期权。 在有效期内执行期权。 不同的期权，规定的交割方式也各不相同： 现货期权：实物交割 指数期权：现金结算 期货期权：买方从卖方处获得标的期货合约相应头寸（多头或空头），再加上执行价格与期货价格之间的差额 期权的执行 （1）期权的执行 1.在期权到期时，所有的实值期权均应执行。 2.如果在到期时执行期权对其客户有利，一些经纪人公司在到期时将自动为其客户执行期权。 3.许多交易所也制定了一些规则，在到期时执行那些处于实值状态的期权。 实值期权：买方立即执行权利就可获利的期权 虚值期权：买方立即执行权利就会亏损的期权 平值期权：买方立