金融市场学Ⅱ第一讲讲述.pptVIP

货币市场的构成 同业拆借市场 回购市场 商业票据市场 银行承兑票据市场 CDs市场 短期国债（国库券）市场 货币市场（共同）基金市场 货币市场的特征（与股票、债券市场相比） 1、参与者结构不同。中央银行的介入与主导作用。 2、市场工具平均质量较高，风险较小。 3、市场组织形式不同，货币市场是一个典型的柜台市场。 4、证券发行定价方式不同，多采用贴现发行方式。 货币市场的基本功能 1、形成基准利率，作为其他债务工具以及银行存贷款确定利率的重要参考； 2、为经济活动主体提供必要的融通流动资金的渠道与手段，并使拥有多余短期资金的主体获得回报； 3、贯彻政府或货币当局货币政策意图的重要场所与传导机制； 4、通过金融机构的调期操作，为长期贷款提供资金。 资本市场的内涵及构成 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场，此外，投资基金也往往纳入资本市场范畴。它与货币市场之间的区别为： （1）期限的差别。 （2）作用的不同。 （3）风险程度不同。 外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有： （1）实现购买力的国际转移 （2）调剂国际资金余缺 （3）外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率 （4）可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。 金融衍生品市场 金融衍生产品是相对于股票、债券等原生金融产品而言的一类有价证券。 金融衍生产品的特征： 杠杆性；高风险性；高收益性；虚拟性。 金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约、金融互换合约。 信用衍生品。 三、金融市场微观结构 1、市场微观结构的内涵 金融市场微观结构是指证券交易价格形成与发现的过程和运作机制。 市场微观结构的核心是价格发现功能。从这个意义上说，金融市场微观结构也可称为金融市场的交易机制或市场模式，即交易得以实现的市场架构、规则和制度，涉及与交易价格形成过程有关的微观因素，如市场的参与者、交易场所的形式和市场的交易规则等等。 从交易机制角度看，市场微观结构不同于广义上的市场结构（如市场层次结构、市场功能结构、市场产品结构）。 从实践来看，各国资本市场的微观结构存在较大的差异。 2、市场微观结构的基本构成 （1）价格形成方式 从时间角度（即根据证券交易在时间上是否连续的特点），可分为定期（集合）交易模式和连续交易模式。 在集合交易市场中，证券买卖具有分时段性，即投资者作出买卖委托后，不能立即按照有关规则执行并成交，而是在某一规定的时间，由有关机构将在不同时点收到的订单集中起来进行匹配成交。 与集合交易相反，在连续性市场，证券交易是在交易日的各个时点连续不断地进行的——只要根据订单匹配原则，存在两个像匹配的订单，交易就会发生。 从价格角度，可分为竞价交易机制（订单驱动）和做市商交易机制（报价驱动）。 在一个典型的做市商市场中，证券交易的买卖价格均由做市商给出（双向报价），证券买卖双方并不直接成交，而是从做市商手中买进或卖出证券，做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者进行证券交易。 与做市商市场相反，在竞价交易中，买卖双方直接进行交易，或将委托交给各自的代理经纪商，由代理经纪商将投资者的委托呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖双向价格为基准实行撮合，达成交易。 集合竞价市场 集合竞价一般包括集合过程和价格确定两个阶段。 封闭式集合竞价，在竞价过程中，系统不披露关于订单和可能的集合竞价价格的任何信息，只是在竞价结束后公开集合竞价产生的价格（如东京证券交易所）。 开放式集合竞价，即在竞价过程中，系统即时披露关于理论开盘价格和订单总量的信息，如伦敦、德国、泛欧交易所等等。 连续竞价市场 从技术角度可分为人工交易和电子交易。 有价格形成机制的交易市场和自身无价格确定机制的交易市场。如Nasdaq的小笔交易处理系统就是根据整个市场的做市商对某一股票的最佳报价予以成交的。 （2）价格形成机制的特殊规则，如： 市场开盘制度：绝大多数国家采用集合竞价方式产生开盘价，但也有一些市场采取连续交易方式产生开盘价（如02年3月前的中国香港，Nasdaq） 纽约证券交易所的开盘集合价格是由专家进行的——在上午9点半之前，专家接受来自大厅经纪人或SuperDot系统的投资者订单，并随时观察订单簿中的买卖订单情况。 市场收盘制度 从国际证券市场实践看，收盘价格的确定方式主要有五种： 以集合竞价方式确定。大多数国家采用，但不同国家在模式设计上存在差异，如伦敦交易所有市价订单延长措施，如果市价订单不能