行政管理专业财务管理第五章教材.ppt

（3）决策原则 （4）计算公式 基本观点 能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构。 关键指标 平均资本成本 决策原则 选择平均资本成本率最低的方案。 2.平均资本成本比较法 【例5-20】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表5-9所示。 表5-9 长达公司资本成本与资本结构数据表 筹资方式 资本结构 A方案 B方案 C方案 贷款 40% 30% 20% 债券 10% 15% 20% 普通股 50% 55% 60% 合计 100% 100% 100% 个别资本成本率 6% 8% 9% 【例题10·多选题】在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。 （2003年） A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股 【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。 （2）折现模式 逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。 【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%。所得税税率20%，该批债券的资本成本率为： 考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A ，Kb，5）+1000×（P，Kb，5） 1067=56×（P/A ，Kb，5）+1000×（P，Kb，5） 设K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P，4%，5）=1071.20 K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P，5%，5）=1025.95 按照插值法计算， 得：Kb=4.09% 3.融资租赁资本成本的计算 融资租赁资本成本计算只能采用贴现模式。 P134【例5-8】续例4－1基本资料，该设备价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元。 则： 60000-50000×（P，Kb，6）=131283×（PA，Kb，6） 得： Kb=10% 4.股权资本成本的计算 （1）普通股资本成本 ①股利增长模型 P135【例5-9】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。 【补充要求】计算该股票的资本成本 D0：表示某股票本期支付的股利 g：表示未来各期鼓励的增长速度 P0：表示该股票当期的价格 f：表示筹资费用率 ②资本资产定价模型法 KS=RS=Rf+β（Rm-Rf） P135【例5-10】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为： Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20% （2）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题11·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16% 【答案】A 【解析】留存收益资本成本＝[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%＝10.16%。 为何不是25（1-6%） 【总结】 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本从低到高的排序： 长期借款＜债券＜ 融资租赁＜留存收益＜普通股 【例题12·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 【答案】A 【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。 （五）平均资本成本 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 缺点：很难客观合理地确定目标价值。 目标价值权数 优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 市场价值权数 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机