股市投资策略研究讲述.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 中信基金仓位监测 资料来源：中信证券研究部 基金仓位对判断大势非常重要 行业估值 分类估值原则 不同性质行业估值侧重角度不一样 不同性质行业进行机械估值对比没有意义 成长性估值角度 PE /PEG/业绩增长加速度/行业景气趋势 牛市背景下更侧重成长性估值方法 资产(绝对)估值角度 PB、NAV、资产重置价值、每股产能（收入） 息率、股利折现 行业相对估值比较 相对PE（PB） 相对整个市场的超额利润增长 A-H溢价、与其他海外市场同类行业估值对比 跨资产类别的估值比较途径：相对估值重心 行业PE(PB)相对估值=行业PE(PB)/市场整体PE(PB) 风险和收益特性行业估值重心在特定阶段有明显稳定性 大部分行业相对估值重心具有稳定性 相对于市场来说，估值显得贵了还是便宜了？ * 估值重心的波动与基本面关系密切 估值很重要，因为他决定了超额收益的幅度 行业景气更重要，因为他决定了是否能够获得超额收益！ * 不同市场阶段估值侧重点有所不同 熊市情况下，不同性质行业估值标准分化 牛市情况下，不同性质行业更倾向于PE等成长性估值 行业配置之构建产业链监测框架 为五大产业链，交运、零售、TMT贯穿其中。 设定宏观指标、微观指标和事件指标 拟采用月度监测体系 行业配置之构建产业链监测框架 农产品产业链 煤炭产业链 石油产业链 金属产业链 金融产业链 划分为五大产业链，按照行业2-3级口径进行产业链构建； 设定宏观指标、微观指标和事件指标，其中宏观指标选取2-3个最相关的宏观数据，微观指标主要跟踪商品价格，事件指标主要选取突发性的政策与事件； 通过关注宏观指标和微观指标来监测产业链中的利润分配与投资机遇； 为保持完整性，交运、零售、TMT等穿插到其中比较相关的环节中 A股市场 氯化钾 硫磺+黄磷 以农业为例的产业链划分 谷物 种子 化肥 农药 氮肥 钾肥 磷肥 林木 造纸 家具 印刷 养殖 畜牧 水产 农业机械 食品加工 食品 白酒 黄酒 啤酒 红酒 调料 调味品 酒店餐饮 饲料 维生素 木浆 中药 疫苗 药材 原奶 大豆 小麦 玉米 维生素 猪肉 浆价 棉纺 棉花 纺织 棉花 海产 乳制品 尿素 氯化钾 磷矿石 氮肥+尿素 草甘磷 保健品 CPI 零售总额 居民收入 微观锚 宏观锚 提价 事件锚 糖 行业配置策略师拟工作方式（探讨） 每周一给出配置策略周报，包括但不限于： 关键行业综述 行业配置表（五级，含主题配置） 公司配置表（强烈买入类） 自下而下行业链，蕴含的宏观含义 特殊行情随时给出建议行业配置（随时） 跟踪月度产业链监测体系 行业研究员行业配置层次工作（探讨） 每周一给出行业策略周报，包括但不限于： 行业综述、行业景气度判断 行业关键指标、驱动力、催化剂跟踪体系 行业配置建议（五级，含主题配置） 公司配置表（强烈买入类） 行业层面自下而上蕴含的宏观含义 工作量大吗？有必要吗？ 主要章节 解读市场 策略路径 大类资产配置 行业配置 策略角度公司视野 组合构建策略 策略角度公司选择视野 公司选择是行业研究员的工作，但行业研究员常爱上自己的行业和公司。 策略角度更注重公司成长性和估值的横向比较，尤其是PE这种相对估值体系。 策略角度对市场情绪、行业轮动规律、配置等因素更多关注，可以为公司推荐时点提供参考。 主要章节 解读市场 基金策略拟采用路径 大类资产配置 行业配置 策略角度公司视野 组合构建策略 组合策略 数量化策略师 好的组合构建策略无疑对基金是有帮助的。 用市场数据和投资逻辑来检验基金经理投资策略背后的逻辑假定是否合理，以及与市场背景的关系。 比如某种类型组合经理的方法和优劣，比如选股型、趋势型、价值型、噪音型、操纵型投资经理的方法和优劣；某种选股思路与指标的优劣与市场背景，某些投资经理背后的假定是否合理。 组合构建策略的简单讨论 1、市场价格如何 反映信息和 对信息作出反应 组合策略 从一般的市场概念到资产专业化概念的发展和进程 现代投资组合理论有效市场理论 正态概率分布 分布的平均值 分布的标准差 Z值（z-sxore) 收益的协方差 收益的相关性 R平方决定系数 有效边界 夏普比例 索定能比率 平均值－方差最优化 资本资产定价模型 资本市场线 证券市场线 2、资产收益是如何 集中和分散在它们 平均值周围 3、资产和收 益之间是 怎样联系 4、最小化风险时如何最大化收益 5、资产收益如何补偿 投资者承担风险 组合构建策略的简单讨论 总结 二个路径 五个跟踪体系 三个相互验证体系 任务分解 总结