4第四章债券与股票估价解说.pptVIP

第四章 财务估价 财务估价是财务管理的核心问题，财务估价是指对一项资产价值的估计。 财务估价涉及的资产价值是指资产的经济价值，又称内在价值或者理论价值。 内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 内在价值与市场价值密切相关。内在价值是公平市场价值。现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。 财务估价的一般原理（估计内在价值） 资产的价值取决于未来能够产生的收益（现金流量）； 同时考虑收益取得的时间以及风险的大小； 将未来不同时点的现金流量折算到现在时点（即求其现值）即是该资产的内在价值； 计算现值时的折现率即是考虑了该资产风险大小以后的必要报酬率； 资产的内在价值和其目前的市场价格进行比较，则可做出相应的投资决策 财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念： 时间价值、风险价值和现金流量。 一、债券的概念 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2009 年山西西山煤电股份有限公司公司债券(5 年期) （1）债券票面金额为人民币100 元，债券按票面金额发行，债券的发行规模为30 亿元； （2）债券的票面利率为5.38%；在债券存续期内固定不变； （3）债券的期限为5 年；到期日为2014 年10 月19 日； （4）按年付息，到期一次还本。采取单利计息，不计复利。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。本期债券起息日为2009 年10 月19 日，计息期限自2009 年10 月19 日至2014 年10 月19 日。2010 年至2014 年每年的10 月19 日(如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1 个工作日)。 债券的基本要素 面值：发行时设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿还给债券持有人的金额。 票面利率：票面载明的年利息支付率。通常指发行方预计一年内向债券持有者支付的利息占票面金额的比率。 例如： （1）甲债券票面利率10%，复利计息，每年支付一次利息； （2）乙债券票面利率10%，复利计息，每半年支付一次。 这里，两个债券的票面利率10%，为“报价利率”，或“名义年利率”，但甲债券的票面利率为“有效年利率”，而乙债券的票面利率10%却不是“有效年利率”。 债券期限：发行方还本付息的时间间隔。 到期日：偿还本金的日期。 计息期：每次计算利息的间隔期。 例：某公司于2006年5月1日发行一种5年期票面金额为100元、票面利率5%，每年计息到期还本的债券。 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。 债券的价格 发行价格 交易价格： 债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。 交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等. 二、债券的价值 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。 债券价值的计算 因每年利息相等 PVb= I ( P/A ,i , n ) + M ( P/ F, i, n) 债券价值计算举例 例：某公司发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年计算一次利息，期限为5年，到期还本。同等风险投资的必要报酬率为10%，试计算该债券的价值？ 解： V=80×(P/A,10%,5)+1000× (P/s,10%,5) =80 ×3.791+1000 ×0.621 =924.28（元） 债券价值计算示意图 2、影响债券价值的因素 必要报酬率（贴现率） 票面利率 计息方式（单利、复利、计息频率等） 到期时间 债券价值与必要报酬率（折现率） 必要报酬率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：必要报酬率等于债券票面利率时，债券价值就是其面值。如果必要报酬率高于债券票面利率，债券的价值就低于面值；如果必要报酬率低于债券票面利率，债券的价值就高于面值。 注：所有类型的债券估价，都遵循这一原则。 接上例：分别计算当折现率为6%和8%时的债券价值。 折现率为6%，债券价值为1084.29元 折现率为8%，债券价值为1000元。 3、债券估价的其他模型 1、纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 例：有一纯贴现债券，面值1000元，20期。假设折现率为10%，其价值为： PV=1000*（P/S,10%,20)=1000*0.1486=148.6（元） 2、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 　　永久债券的价值计算公式如下：　　PV=利息额/必要报