lcp第三章债券和股票估计说课.ppt

第三章 债券和股票估价 【本章导学】 价值估算基本原理 收益率估算基本原理 收益率估算基本原理 【思维导图】 第一节 债券股价 【知识点1】债券估价涉及的相关概念 续表 续表 【知识点2】债券价值的计算与应 一、定义 债券的价值：是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 二、计算 【注意】折现率为市场利率或投资人要求的报酬率或等风险投资的必要报酬率 三、典型债券估价模型 【例题2-24】 四、债券价值的应用 当债券价值高于债券市场价值时，可以进行债券投资。 当债券价值低于债券市场价值时，应当放弃债券投资。 【知识点3】债券价值的主要影响因素 一、债券价值与折现率 债券价值与折现率反向变动 二、债券价值与到期时间 不同的债券，情况有所不同： 1、利息连续支付债券（或付息期无限小的债券） 【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。 溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降； 折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升； 平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。 【解释】溢价发行——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归到面值。 2、每隔一段时间支付一次利息的债券 【基本规律】债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。 其中： （1）折价发行的债券其价值是波动上升； （2）溢价发行的债券其价值是波动性下降； （3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。 【总结】 （1）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 （2）如果付息期无限小，则债券价值变化表现为一条直线。 （3）如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动。 【思考】折现率变动情况下，到期时间与价值关系如何？ 如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。 D 三、利息支付频率 【规律总结】 ABCD D BD B 【知识点4】债券的到期收益率 一、含义： 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 二、计算方法 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即： 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 【提示】这个公式仅适合于：分期等额付息，到期一次还本的债券。 三、应用 当债券的到期收益率≥必要报酬率时，应购买债券；反之，应出售债券。 四、特殊情况说明 如果债券每年付息多次时，按照流入现值和流出现值计算出的收益率为收益周期收益率。未经特别指明，通常需要将其折算为有效年收益率。 第二节 股票估价 【知识点1】股票的现金流量分析 股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。 【知识点2】股票的价值 股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。 （一）零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为： 【例题2-26】 （二）固定增长股票的价值（记牢公式） 有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。计算公式为： 【提示】注意以下几点 （1）做题时如何区分D0和D1 如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1； 如果给出已支付的股利，则是D0 （2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。 （3）g的确定。一般情况下会直接给出。 【例题2-27】 （三）非固定增长股票的价值 在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。 【知识点3】股票的收益率 股票的收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票的价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。 * * 角度 （方法） 价值 收益率 不考虑投资成本，计算其价值，判断值不值得投资。缺点是无法进行多方