第八讲项目投资的相关方案经济剖析.ppt

绝对测定法 设各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。 方案能否接受的判断依据是各经济效果指标能否达到临界值。 2、案例 有一个生产城市用小型电动汽车的投资项目，所提出的方案中，用于确定型经济分析的现金流量下表如示，所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况的预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在±20%的范围内变动。基准折线率为10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定因素做敏感性分析。 年份 0 1 2~10 11 投资 15000 销售收入 19800 19800 经营成本 15200 15200 期末资产残值 2000 净现金流量 –15000 0 4600 6600 小型电动汽车项目现金流量表 单位：万元 分析解答 设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本位C，期末资产残值为L。用净现值指标评价方案并决策，其公式如下： NPV= –K+(B–C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1) +L(P/F,10%,11) =-15000+4600×6.144×0.9091+2000×0.3505 =11364(万元) 下面就用净现值指标就投资额、产品价值和经营成本三个因素做敏感性分析 设投资额变动百分比为x，经营成本变动百分比为y，产品价格变动百分比为z，则有下面三个方程： 根据所列出的方程，用表1中的数据，分别取不同的x、y、z值，可以计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的净现值。 计算结果见表2，并划出敏感性分析图。 –20% –15% –10% –5% 0 5% 10% 15% 20% 投资额 14394 13644 12894 12144 11364 10644 9894 9144 8394 经营 成本 28374 24129 19884 15639 11364 7149 2904 –1341 –5586 产品 价格 –10725 –5195 335 5864 11364 16924 22453 27983 33513 不确定因素的变动对净现值的影响 单位：万元 –20 –15 –10 –5 0 20 15 10 5 1 2 3 NPV (亿元) 不确定因素变动幅度（%） 可以看出，在同样变动率下，产品价格的变动对方案净现值的影响最大，经营成本次之，投资额变动的影响最小。 产品价格 投资额 经营成本 分别是用前面的三个方程式，当NPV=0时，求得： x = 76.0% y = 13.4% z = –10.3% 基于上面的分析，产品价格和经营成本对于本项目投资方案来说都是敏感性因素。如果产品价格低于原预期值10.3%以下或经营成本高于原预期值13.4%以上的可能性较大，则意味着这项投资有较大的风险。另外的一个启示，如果实施这个方案，要严格控制好经营成本这个因素。 （二）多因素敏感性分析 用图解法举例说明，仍以上面的案例分析。 如果同时考虑投资额与经营成本的变动，分析这两个因素同时变动对方案净现值影响的计算模型如下： 代入数据，经整理得： NPV =11364–15000x –84900y 令NPV = 0，则有： 11364–15000x –84900y = 0 y = –0.1767x+0.1339 这是一个直线方程，用坐标图标是如下： –30 –20 –10 0 30 20 10 5 10 15 y (%) 双因素敏感性分析图 y = –0.1767x+0.1339 在临界线上，NPV=0；在临界线左下方的区域，NPV0；在临界线右上方的区域，NPV0。也就是说，若投资额与经营成本同时变动，只要不超出左下方的区域，方案就可接受。 –5 x (%) 如果同时考虑投资额、经营成本和产品价格三个因素的变动，分析其对净现值的影响： 代入数据经整理得： NPV=11364–15000x–84900y+110593z 取不同的产品价格变动幅度代入上式，可求出一组NPV=0的临界方程： 当z = 20%时，y = –0.1767x+0.39