第六章贴现现金流量估价综述.ppt

第6章 贴现现金流量估价 多期现金流量的现值和终值 年金和永续年金 复利的影响 贷款种类与分期偿还贷款 6.1 多期现金流量的现值和终值 计算多期现金流量的终值有两种方法： （1）将累积余额每次向前复利1年（图6-3）； （2）计算每笔现金流量的终值，然后再将它们加起来（图6-4）。 例6-1 ，例6-2。 计算多期现金流量的现值也有两种方法： （1）分别算出现值，再全部加起来（图6-5）； （2）每次贴现一期（图6-6）。 例6.3和例6.4 值多少钱 注意：几乎在所有现金流量的计算中，都隐含地假设现金流量发生在每期期末。 问：现金流量发生在每期期末和每期期初有什么差别？举例说明:（r=10%) 现值= 100/ （1+10%） +100/ （1+10%）2 +100/ （1+10%）3 终值= 100+100×（1+10%）+100 × （1+10%）2 现值= 100 +100/ （1+10%） +100/ （1+10%）2 终值= 100×（1+10%）+100×（1+10%）2+100 ×（1+10%）3 6.2 评估均衡现金流量：年金和永续年金 普通年金：在某段固定时间内，发生在每期期末的一系列固定现金流量就叫做普通年金（annuity)。 特征：时间间隔相等 金额相等 计算普通年金现值的一般公式： P= C （1+r）-1 +C （1+r）-2 +…….+C （1+r）-n 等式两边同乘（1+r）： P（1+r）= C+C （1+r）-1 +…….+C （1+r）1-n 后式减前式： P（1+r）-P=C-C （1+r）-n P ·r=C[1- （1+r）-n ] P =C{[1- （1+r）-n ]/r} 年金现金流量的现值 年金现值系数,缩写为PVIFA（r,t)。 例6-5 年金表（P468） 求付款额？（P101) 求贴现率？（P102) 插值法 年金终值 年金终值系数： 期初年金（annuity due） ( P103) 期初年金价值＝普通年金价值×(1+r) 永续年金（统一公债,perpetuity）：指每年都有相同的现金流量，一直持续到永远。 例6-7. 增长年金与增长型永续年金 利用等比数列的公式： 增长年金的现值公式推导： 增长年金与增长型永续年金 （P105） 6.3.1实际年利率（effective annual rate,EAR）和复利 6.3.2 计算和比较实际年利率. P106，例：假定你有下列三种利率报价： A银行：15%，每日复利。B银行：15.5%，每季复利。C银行：16%，每年复利。 假设：你正在考虑要开一个储蓄账户，哪家银行最好？如果它们代表的是贷款利率，哪家银行更好？ 6.3 比较利率：复利的影响 B银行的 A银行的 C银行的实际利率为16%. 计算EAR有3个步骤：首先，把报价利率除以复利次数；然后，将结果加上1，并以复利次数为次方，算出结果；最后，再减去1。 EAR和APR APR(annual percentage rate)，年百分率，就是1年中每期的利率乘以改年中的期数——这实际上是报价利率。 EAR和连续复利，EAR= eq－1 ，其中q是报价利率，e≈2.71828。 6.4 贷款种类与分期偿还贷款 纯折价贷款(pure discount loan) 借款人在今天收到钱，在未来某时点一次付款还清。 纯利息贷款（interest-only loan) 借款人必须逐期支付利息，然后在未来某时点偿还全部本金。 分期偿还贷款(amortized loan) 借款人分期偿还本金。 问：比较以上的贷款方式，哪个贷款利率最高？