股票与债券融资(修改版)讲课.ppt

公司金融;第九章 股票与债券融资;融资方式的分类;一、首发上市（IPO）;首发上市;公司发行证券必须符合监管者颁布的一系列要求。 审批制 核准制 注册制;审批制;核准制;注册制;我国公司首发上市的条件;;首发过程;1.选择承销商;2.制定招股意向书;3.进行路演和簿记;4.设定发行价格;簿记/累计投标询价制;拍卖;固定价格;5.发行股票;绿鞋计划;6.经过市场交易;首发异象;首日超额收益;1995年西藏明珠首发案例 ; 饿着肚子三小时等候，我终于存完钱，终于走进了宾馆。当我徒步攀上六层楼高的宾馆房门前时（当时拉萨很少有电梯），双眼一黑便什么也不知道了。醒过来时，我已经躺在医院的急救病床上了，才知道自已是因缺氧而导致严重脑水肿。后来我才知道，几乎与自已同时送进这家医院的两位山东、上海“申购”兄弟，再也没走出医院。 厄运并没有因我苏醒过来而终结，我在一级市场和一级半市场用平均价7.6 元认购的西藏明珠股票，在2 月17 日竟以5.5 元让人不可想象的低价开盘，当时市场谣传着某重要领导人逝世的利空，在整个一天的交易中，抛盘汹涌，临收市，证券公司急了，要保住自已的本金，不停催我们卖票，并特许让我们看“龙虎榜”（一种监控交易的软件），暗示全国的机构大户都在抛这只股票，因为多持一天股，就要付出0.5‰的透支利息，我只好在收盘前以5.6 元的价格全部卖出，冒着生命危险去一趟西藏，结果赔了个倾家荡产。 更让人欲哭无泪的是，三天后，美国主谈世贸的代表坎特访华，某领导人逝世的谣言不攻自破。股市强劲反弹，西藏明珠一枝独秀，领涨大盘，一口气涨到了23 元。逃离股市站在没有扣盖的长江边上，此岸是数十万债务，而彼岸是数百万财富，但命运之神却把我留在了此岸，眼睁睁看着财富大江东去。心中只有一个念头：死！每天彻夜难眠，脑子里想的都是死。 ;对首日超额收益的理论解释;长期走势欠佳;对长期走势欠佳作出解释的假说 ;热销市场现象;首发前融资;私募股权投资;退出方式;买壳上市;买壳上市的运作;买壳上市与IPO对比;对非上市公司的基本情况要求不同 IPO要求企业的股权、业务、资产、人员、业绩稳定，不主张公司变化异常，注重其可持续性发展； 买壳上市必不可少地涉及上市公司的这些要素进行实质性的变化，其出发点在于将壳公司进行再造，实现跨越式发展。 对关联交易、同业竞争的限制不同 IPO的公司结构倾向于单一，尽量减少关联交易，绝对禁止同业竞争； 买壳上市的企业虽然在后续的工作过程中需要这样规范，但在企业架构中购买方应当是业务较为综合或集中于可细分领域的业务群内的龙头企业，特别是具有用于收购壳公司的充分的现金流和用于壳公司重组的优质业务及资产。 募集限额不同 IPO募集资金量不得超过其净资产的二倍； 对买壳上市后的增发而言，其可增发的新股不得超过公司股份总额的30%，在进行两者方案比较分析时，需进行合理的测算。 ;面临的风险不同 IPO的风险可预测并可适度控制； 买壳上市所涉及的壳公司质量风险、要约收购风险和增发新股中的其他不可控风险均较多存在，亦即买壳上市所采用的方案技术性更强。 对企业的历史记录要求不同 IPO要求企业没有“污点”，没有涉及税收、用工、环保、外汇、技术、海关等方面的违法违规行为； 买壳上市所涉及的收购方在这些方面相对IPO要求不高。 两者存在的上述不同特征只是为企业进行方案选择时提供一种分析思路，但各个企业有着不同的特点，IPO和买壳上市不是绝对的谁优谁劣，只是有可能存在采取哪种方案相对而言更具有操作性，更加便捷和有效率。 ;二、股权再融资;股权再融资(Seasoned Equity offering，SEO)是指公司上市后进行增资扩股。股权再融资的方式有如下几种: 配股（向现有股东配股融资） 公开增发（Public cash offer，狭义的SEO（向不特定对象增发股份） 定向增发：向特定对象增发股份，即私募。;配股;配股价格;当上市公司高价配股时, 将使公司每股净资产增加, 因此, 大股东选择放弃配股将使其拥有的净资产财富增加, 从自身利益的角度出发, 大股东有动机选择放弃配股权。 未全流通以前，大股东放弃配股一般是想在股市里圈钱，因为当时不能全流通，大股东配股一样没法上市变现，所以大股东一般会放弃配股。 另一方面，小股东以高于净资产低于市价的价格获得配股，还可以通过在二级市场上以更高的价格卖出实现资本利得，而大股东如果选择配股，就只能以高价格持有低价值的股票，从这个角度来讲，也会出现大股东放弃配股，小股东选择配股的情况。 ;下面以一个例子说明:假设有一家上市公司, 其股票市价为10 元, 配股价为8元, 每股净资产为4元, 流通股股数为1000万股, 非流通股股数为3000万股, 并假定非流通股股东只有一个, 配股方案