2第二章货币市场上.pptVIP

一般说来，存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、该存单的期限及存单的供求状况。 另外，收益和风险的高低也紧密相连。大额可转让定期存单的收益一般要高于相同偿还期的定期存款和国库券的收益，其主要原因是这种存单面额较大，发行成本较低；以及流动性差，风险性较高形成的，而且国库券还具有免税优惠。 在四种存单中，欧洲存单的收益要高于同期限的美国国内存单，一般高0.2%~0.3%，其中原因有三：第一联储要求在国内发行存单的美国银行交纳准备金，而这一要求不适用于欧洲存单的发行者。交纳准备金的要求提高了发行银行的借款成本，使其从存单筹集资金中所获收益减少，所以，美国国内发行银行对其本国存单的出价要低于欧洲存单。第二，存单发行银行要向联邦储蓄保险公司交纳保险费，提高了其资金成本；第三主权风险的存在。所谓主权风险是指欧洲存单的持有者，由于其持有的存单是外国管辖之下的机构的应付美元债务，其求偿权在国外司法管辖下有可能得不到执行。由于投资者对外国银行不熟悉，因此，扬基债券的收益率一般也比国内存单高，平均说来，其利率又低于欧洲存单利率。这主要是因为扬基存单受美国法令和条例保护，因而投资者不用承担国外政治和国家风险；另外，交易商从事扬基存单交易比从事欧洲存单交易更容易，成本更低。 四、大额可转让定期存单的风险和收益 五、中国的大额可转让定期存单（CDs）市场 我国的大额可转让定期存单市场产生于80年代。 1989年5月和11月，中国人民银行下发两个文件：《大额可转让定期存单管理办法》和《关于大额可转让定期存单转让问题的通知》。 1996年，央行重新修改了《大额可转让定期存单管理办法》，对大额可转让定期存单的审批、发行面额、发行期限、发行利率和发行方式进行了明确规定，有效规范了大额可转让定期存单的发展。 第四节 商业票据、银行承兑汇票市场 一、商业票据市场 二、银行承兑汇票市场 一、商业票据市场 商业票据(Commercial Paper，简写为CP)是大公司为筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期的无抵押担保的承诺凭证。它规定出票人自己承诺或委托付款人在指定日期或见票时必须无条件承兑。作为一种结算和信用工具，体现着债权债务关系。商业票据市场就是大公司所发行的商业票据的交易市场。 （一）商业票据市场的形成和发展 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，它原是一种古老的商业信用工具，其起源可以追溯到18世纪的美国。 双名票据（Double-name Paper） 资产支持的商业票据（asset-backed commercial paper） （二）商业票据市场的要素 1.发行者 商业票据的发行者可以分为金融性公司与非金融性公司 2.发行方式 商业票据的发行，一般采取两种方式： （1）发行人直接销售给投资者 （2）通过商业票据交易商间接销售 （二）商业票据市场的要素 3.发行商业票据的成本 商业票据的成本主要由以下几个方面构成：（1）按规定利率所支付的利息；（2）交易商代理费用，主要是指证券交易商代理商业票据发行的偿付费用；（3）信用评估费用，主要是发行者支付给信用评估机构的评级费用。（4）信用额度支持费用。商业票据发行者到期缺少资金清偿票据时，相关银行对其提供贷款支持，即信用额度支持。一般以补偿余额的方式支付，即发行者必须在银行账号中保留一定金额的无息资金，有时则按信用额度的0.375%至0.75%一次性支付。 4.面额及期限 在美国商业票据市场上，大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。二级市场上的最低交易规模为10万美元。 商业票据的期限较短，大多数商业票据的原始期限在60天以下，实际期限平均为20到45天。 （二）商业票据市场的要素 5.商业票据的评级 所谓商业票据评级是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。其主要依据发行人的管理质量、经营能力和风险，资金周转速度、竞争能力，流动性、债务结构、经营前景等。 信用评级虽然增加了发行的手续和成本，但却能够使市场投资者更加了解发行人的财务状况，有利于增加信息的透明度，使市场更好地评价不同的商业票据，从而也能够使信誉高的发行人降低利息成本。美国评定发行者违约风险的公司主要有4家，分别是：穆迪投资公司、标准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司 （二）商业票据市场的要素 6.商业票据的利率 （二）商业票据市场的要素 二、银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场，是以银行汇票为媒体，通过汇票的发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场，也可以说是以银行信用为基础的市场。 （一）银行承兑汇票 1.银行承兑汇票的概念及其特征 银行承兑汇票（Banker’s Acceptance——简称BA）是指应购货人或销货人的请求由购货人或销货人开出以某银行为付款人的远期