管理者早期参军经历与公司政策.pdfVIP

摘要 随着行为公司财务理论的兴起，管理者自身的一些特点，如管理者的年龄、 学历和心理等，对上市公司的政策制定的影响越来越被学术界重视。自21世纪 以来，有关管理者特质对公司政策影响的研究如雨后春笋般兴起。相关文献表明， 管理者过度自信、管理者的年龄、管理者学历等因素对公司各项政策 诸如投资 政策、融资政策 具有显著的影响，然而关于管理者的早期生活经历对其管理风 格的影响，学术界对此研究较少。因此，本文基于行为公司财务理论，在管理者 非理性经济人的假设上，研究管理者早期参军经历与公司政策的关系。 本文以具有参军经历的高层管理者作为研究对象，选取2001年至2012年A 股上市公司年度财务报表作为数据，利用倾向值匹配法严格删选研究样本，并利 用双重差分法研究了早期参军经历的高层管理者在公司投资政策、融资政策和经 营绩效上的特点。最终得出主要结论：一、在投资政策上，无论自由现金流是否 充裕，早期参军的管理者较无参军经历的管理者，更偏好进行过度投资。当公司 的自由现金短缺时，早期参军的管理者则明显抑制了投资不足现象；二、在融资 政策上，早期参军的管理者更趋于保守的负债政策；三、支持其投资的资金来源 主要依靠内部资金，有参军经历的管理者能够显著提高公司的盈利能力，并且财 务报告真实可靠。 本文丰富了管理者特质对公司政策影响的学术成果，并在该研究领域有以下 贡献：一、在国内首次研究管理者早期参军经历对公司政策的影响，丰富了国内 外管理者特质对行为公司财务的研究领域；二、在研究方法上，本文采取了倾向 值匹配的方法，剔除了混淆变量的干扰，保证了实验组和控制组的匹配合理性， 并运用了双重差分法，准确地衡量了参军经历是否对公司政策有显著的影响。 关键词：参军经历；公司政策；倾向值匹配 ABSTRACT the Behavioral Finance With riseof characteristicsof Corporatetheory,some themselvessuchas and managers managers’age，educationpsychology,arebecoming moreandmore intheresearchoffirm’S latestliteratures impoIrtant policy．Although indicatethat andeducationdo hada have managers’overconfidence，age significant effectonfirm’S asinvestment 21th policies such policy,financingpolicy since ofthe model century,theearly—lifeexperiencemanagers，whichmay managers characteristicsor mannerand affecttheir manager’S finallymay decision，hasrarely been thebasic ofnon—rationaleconomic studied．Therefore，onhypothesis man，this to the between attemptsstudy relationshipmanagers’early—lifemilitary’S paper andfirm’S experiencepolicies． Inthis senior whohas select serviceas paper，we managers early—lifemilitary’S research thebasisofressetdatabaseofChineseAshareslisted object，on company annualfinancialfrom2001 to201 formthe inacriticalstandard report 2，we sample useDifference—in—Differencemethod usingPropensityScore—Matchingmethod，then totestwhether hasaneffectonfirm’S writerfindthree militaryexperience policy．The with show interestin conclusions：First，mangersearly—lifemilitaryexperiencegreat matterwhetherfreecashflowisabun