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マクロ金融論2010 政策協調 国際的相互依存関係 自国におけるマクロ経済政策が外国の経済活動にも波及効果を及ぼす。 外国経済に及んだ波及効果がさらに自国経済に反作用効果をもたらす。 2国経済モデル 【仮定】 世界には自国経済と外国経済の2国経済のみが存在。 両国経済の規模とパラメータは同一。 両国経済が生産する財は不完全代替。 完全資本移動＋内外資産完全代替。 民間部門の物価水準と為替相場の予想は所与。 2国経済モデルの体系(1) 自国経済 2国経済モデルの体系(2) 外国経済 2国経済モデルの体系(3) 金利平価式 外生的な予想将来価格水準 単純化のための標準化 価格水準と国内総生産と為替相場 価格水準 価格水準と国内総生産と為替相場 国内総生産 為替相場 国際相互依存関係(1) 自国の金融政策は外国経済に影響を及ぼす。（?近隣窮乏化?） 　自国の金融緩和M↑?自国金利i↓?自国から外国へ資本移動?自国通貨減価外国通貨増価s↑?外国財から自国財へ需要シフト?自国財価格?生産量上昇＋外国財価格?生産量低下 国際相互依存関係(2) 両国で同様の金融政策を行うと、為替相場に影響を及ぼさない。それによって、両国で等しい金利の変化を通じた価格?生産量の変化が発生する。 近隣窮乏化をもたらさない 政策協調のゲーム理論(1) 中央銀行の目的＝国内総生産（　　　　）と一般物価水準（　　　　）の安定化 損失関数 政策協調のゲーム理論(2) 一般物価水準の定義 政策協調のゲーム理論(3) 両国の物価水準（(6.8)?(6.9)?(6.12)式を(6.15)?(6.16)式に代入） 政策協調のゲーム理論(4) 損失最小化の最適貨幣供給量：政策反応関数 政策反応関数 If 0X1,　外国の金融緩和に対して自国も金融緩和する。 If -1X0,　外国の金融緩和に対して自国も金融引締めする。 自国通貨が減価すると予想されれば、自国は金融引締めする。 GDP目標値が高まると、自国は金融緩和する。 非協調解と協調解 非協調解＝ナッシュ均衡N 協調解＝CC* 政策が協調されないと、ナッシュ均衡である点Nで表される金融政策が行われる。 曲線CC*のどの点が選択されるかは、両国の交渉力に依存する。 政策協調の限界(1) 経済モデルについての共通認識の不足 ?国際政策協調が達成されるためには、政策当局者が自国と外国の両方の経済の構造と政策目標と目的関数（損失関数）について共通認識をもっていることが必要。 共通認識がないケース 【想定】自国の中央銀行が真の経済モデルと異なる経済モデルを信じている。次の図のように、点B’が損失最小点であると信じている。 ?協調解の集合CC*曲線は、点B’を損失最小点とする誤った経済モデルから見れば、ナッシュ均衡Nに比較して損失が大きいと自国の中央銀行は考える。国際協調は不利と判断。 ?国際協調が行われない。 政策協調の限界(2) 両国の中央銀行の金融政策を予想し、予想インフレ率を高める民間部門の存在(合理的予想） ?民間部門が合理的予想をしない場合には両国の中央銀行は協調によってインフレ率を高める傾向がある。しかし、民間部門が合理的予想をする場合には、中央銀行がインフレ率を高めると、民間部門が予想インフレ率を高めるために、国内産出量が自然失業率以上に増加できず、インフレ率のみが上昇する。 合理的予想 物価水準に関する合理的予想 合理的予想の下でのマクロ経済変数 為替相場 但し、　：自国と外国の趨勢的貨幣成長率の差 価格水準、国内産出量 合理的予想の下での金融政策 政策反応関数（←中央銀行の損失関数最小化条件） 合理的予想の下での金融政策（点E）は、協調解の集合CC*より中央銀行の損失が大きい。 * * m m * R * R * R R 0 N B B * C C * 図 6 - 1 　 国 際 政 策 協 調 m m * R * R * R R 0 N B B * C C * 図 6 - 1 　 国 際 政 策 協 調 B’