我国上市公司资产剥离绩效及其影响因素研究.pdf

摘要 资产剥离作为一种收缩性的运营资本方式，伴随着西方发达国家五次兼并活动的 发展，也已引起西方财务理论研究者和实务界的重视和研究。这一特殊的重组方式在 重新配置市场经济资源、适时调整产业结构、盘活存量资产等方面具有不可替代的优 势。但在国内理论界和实务界并未引起足够的重视，对于资产剥离究竟是否能给我国 企业带来绩效的改善，有助于企业的持续发展这一问题，当前的文献也并没能得出统 一的结论，而对于哪些因素影响剥离绩效的研究更是鲜有且零散。因此，本文以资产 剥离为研究主题，用规范分析和实证分析的研究方法对上述问题做出回答，并提出提 高我国上市公司资产剥离效率的相关建议。 本文的行文思路如下：在梳理国内外理论相关文献和简要概括国内外资产剥离实 践发展情况基础上，分别从资源优化配置、归核化、委托代理等理论阐述剥离绩效的 来源作为本文研究的重要理论支撑。之后，结合我国剥离实践状况，分析可能的影响 剥离绩效的因素，在前文理论分析基础上，提出本文的一系列假设。之后，搜集从 2007年至2010年四年中当年除资产剥离外未进行其他资产重组活动的上市公司为样 本。同时采用综合绩效得分(选取反映公司盈利能力、营运能力和发展能力的八个初 始财务指标，采用因子分析法计算得到各样本综合绩效得分)和单一指标(净资产收 益率)衡量公司绩效，通过描述性分析，均值比较法和配对样本T检验来研究样本公 司剥离前后绩效的变化。并且在此基础上，以样本企业剥离前后绩效的变化为被解释 变量，建立四个多元一次线性回归模型，以研究影响我国企业剥离绩效的因素有哪些。 最后，通过本文的上述研究分析，对我国公司今后成功实施资产剥离提出相关建议。 本文的研究发现通过剥离部分股权以及闲置资产后，多数上市公司无论是采用因 子分析法计算得出的综合绩效，还是代表企业盈利能力的单一指标净资产收益率在剥 离后均有明显改善，其中以综合绩效得分衡量的绩效变化在剥离当年、剥离后一年、 剥离后三年均有显著提高，而以净资产收益率为衡量的绩效在剥离后第二年和第三年 有显著的提高。在影响剥离绩效的因素研究中，以净资产收益率变化代表剥离绩效变 化的模型拟合效果较好，实证发现在国有股比重较大的上市公司，其剥离绩效有所下 降。独立董事和外部债权人的监督在上市公司资产剥离中发挥比较重要的作用，其监 督作用一定程度上保障着剥离绩效的发挥，而企业的股权集中度与企业剥离盈利能力 变化的大小并无显著关系。此外，企业的多元化程度也是影响剥离绩效的一个重要因 素。 关键词：上市公司资产剥离绩效影响因素 万方数据 AbStract DiveStiture，弱a way of ShrirIl【ing cap池l 0pe洲。璐，have been paid close a：ttellt ion to by也IeoristS觚d pmctical circle in weSt devel叩ed C0州es，WIlich plays all inlponl锄t mle in relocating resource、删usting证duStrial蛐mcture in tiIne锄d Iiq uidize remn肌t舔sets．HoweVertheoristS锄d professionms ill C蛐唿don’t pay more a 她tion t0 the舔set divesti眦．nen the exiSth培re∞arch do∞t reaCh an concl潞i on about is也e corplorate硝刑j砌觚ce iIldeed inlp∞Ved也rough妯pp证g some舔∞ ts or equity．And tlle research dbout me f弘ors af‰ting the s臼{pping perform觚ce is f．are．Therefore this p印er focused tlle nleme of也e diveStiture，趿d answered t11e two maill questions、杭也St锄dard砌砌ysis趾ld empirical锄alysis to p毗forv旧rd some related suggeStio嬲raisir培spitting e蚯cienCy． This paper，based on tlle reView of tlle researches and enter皿se deVelopIIlent pm ctice in home龃d abmad，ela．borated me related tlleo巧舶m di髓rent theories，wllich provide tlle t11eo巧b硒is t0也e锄piricaLl