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債券分析 AssetBacked Securities 指導教授：吳明政張詩婕吳佳穎許人友呂國鳳張菱育 資產抵押債券(ABS) ●資產擔保證券市場 ●特殊目的機構SPV) ．．．．．．．．．．．．． Page 2 ●公司選擇SPV的理由redit Enhancement)．．．．．． Page 3 一、外部增強 二、內部增強 狹義的ABS投資金融資產證券化商品應注意的風險 四、為什麼ABS會有提前還款的風險五、Potential Legal Challenges潛在的法律上的挑戰 ●幾個較常見的ABS．．．．．．．．．．．．．．．Page 7 一、信用卡應收帳款抵押證券汽車貸款證券 住宅權益貸款證券(HELBS) 住宅權益貸款簡介 二、住宅權益貸款興起之原因 三、住宅權益貸款的特性 四、住宅權益貸款方式 五、住宅權益貸款證券六、信用增強 資產抵押債券(Asset Backed Securities；ABS) 以金融資產為擔保品而發行債券來籌資。具有資產抵押之證券，抵押品可以是銀行借貸、租約或其他資產等。如汽車貸款、信用卡應收帳款、或分期付款之應收帳為擔保，來發行本票，藉銀行信譽而籌取資金。 ●資產擔保證券市場 除了MBS之外，由MBS演變出的資產證券化商品，在歐美的債券市場，亦佔有一席之地，其發行量亦逐年成長，其中最大宗為現金卡及信用卡貸款部分，主要原因為現金卡與信用卡的現金流量可預測性與分散性，正符合資產擔保證券(ABS)背後所用以擔保的資產特性要求，因此在近年來已成為資產證券化標的的新寵。除此之外，包括汽車貸款、就學貸款、租賃設備的放款、以及企業的應收帳款也是資產證券化的標的。 特殊目的機構Special Purpose Vehicle；SPV由於金融資產證券化是藉由特殊目的信託special purpose trust)或特殊目的公司special purposecom-pany)為受託機構，對非特定投資公開召募的受益憑證增強信用化，必須通過主管機關認可的信用評等機構評定等級、資訊公開，才能在市場流通。 借款人將有價資產質借給企業或銀行以籌措資金，企業、銀行握有實質資產或債權，必將售予特殊目的機構，如：資產管理公司、投資銀行，以獲得更多的投資資金或藉以打消壞帳。 公司選擇SPV的理由公司以證券化來增加資金，而不發行公司債的原因有4點：1.可減少潛在的資金成本。2.增加資金來源。3.在財務報表有增加利潤的效果。4.減輕潛在的資本需要。 redit Enhancement) 透過超額擔保、差額調整帳戶或第三人(其他銀行、保險公司或專業保證機構)保證等方式，提高所發行證券之信用評等，減輕證券投資人之風險。一、外部增強 (一)由創始機構以外第三人機構對證券化證券本金利息償還提供保證，可分為對發行金額全額保證或部分保證。而在全額保證情形，因證券能否全數清償與保證機構信用能力息息相關，因此該保證機構信用等級通常都為最高等級 (AAA)。(二)向保險公司購買保險，於債務人違約時，由保險公司負責代為償付。 二、內部增強 (一)超額資產 (over collateraliza-tion)：創始機構提供比證券發行金額較高資產，充作特殊目的機構發行證券基礎，則超額部分資產可作為損失緩衝，一旦債務人違約時，不致立即影響證券投資人權益。(二)優先劣後架構 (senior/subor-dinated)：特殊目的機構發行二種等級以上證券，即優先債券及劣後債券，而約定將資產收取到本金利息優先付給優先債券投資人後，才分配給劣後債券投資人，這種架構相當於將資產組合的大部分信用風險安排由劣後債券投資人承擔，所以通常多由創始機構自己買回。現金準備帳戶或差額帳戶 (cash reserve account orspread ac-count)：由創始機構移轉資產取得價金先行提存成立現金準備帳戶，作為資產違約導致現金流量不足以支付投資人時的緩衝機制，或以收取資產本金利息與支付投資人本金利息差額成立差額帳戶，作為資產違約準備。(四)追索(with re-course)：特殊目的機構於資產違約時，得向創始機構追索。 ABS 證券化標的 汽車貸款、信用卡、現金卡之應收帳款、學生就學貸款、租賃設備之放款…等。 投資風險 以證券化背後的資產或債權之信用風險為主，發行人的風險與提前還款的風險次之。 發行天期 短至兩年長達十年均有；十年以上較罕見。 流動性 流動性不佳。 信用加強方式 通常有外部及內部信用加強的方式。 報價方式 以浮動利率加碼利差(Spread)報價。 交易面額 十萬或數十萬以上之整數 狹義的ABS一般而言，非不動產