我国上市公司股权结构和公司绩效关系实证地研究.doc

Classified Index: F061.5 U.D.C.: 33 Dissertation for the Master Degree in Economics STUDY ON MOULD OF OWNERSHIP STRUCTURE AND CORPORATE PERFORMANCE IN CHINA  万方数据  Candidate: Supervisor: Academic Degree Applied for: Speciality: University:  Ma Tingjie Prof. Liu Haixiao Master of Economics Regional Economics Yanshan University 燕山大学硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文《我国上市公司股权结构与 公司绩效关系的实证研究》，是本人在导师指导下，在燕山大学攻读硕士学 位期间独立进行研究工作所取得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分 外不包含他人已发表或撰写过的研究成果。对本文的研究工作做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式注明。本声明的法律结果将完全由本 人承担。  作者签字：  日期：  年  月  日  燕山大学硕士学位论文使用授权书 《我国上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究》系本人在燕山 大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文。本论文的研究成 果归燕山大学所有，本人如需发表将署名燕山大学为第一完成单位及相关人 员。本人完全了解燕山大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留 并向有关部门送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人 授权燕山大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论 文的全部或部分内容。  保密□，在  年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密□。 （请在以上相应方框内打“√” ）  作者签名： 导师签名：  日期： 日期：  年 年  月 月  日 日  万方数据 摘  要  近年来，经济学界有研究发现股权结构不合理(尤其是股权高度集中) 导致公司治理结构存在严重缺陷，从而影响了公司绩效。2005 年 4 月 30 日， 中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正 式启动股权分置改革试点工作，改变了公司的股权结构。本文利用这一改 革契机，采用 2000～2007 年相关数据，重点验证了股权集中度与公司绩效 二者之间的倒“U”型关系，在股权结构的其他方面也予以了分析，以委托 —代理理论、不完全契约理论及公司治理理论为基础，提出了股权结构进 一步完善的对策建议。 首先结合我国特殊国情，通过对历年总股本、股权结构及公司绩效比 较发现：在股权构成方面国有股比例缓慢下降；法人股绝对量有所增长； 公众股比重有上升趋势；在股权集中度方面第一大股东所拥有的控制权相 对减少；而前十大股东的股权集中度仍较高。股权分置改革后公司绩效较 前有所提高，股权分置改革对公司绩效有正向促进作用。为论文进行实证 研究，并提出切实的结论与建议提供现实依据。 其次运用本文所选取的衡量指标进行实证分析，结果显示公司经营业 绩将随着股权集中度先升后降，呈现一种倒“U”型的关系。这说明股权适 当集中能够有效解决股东之间的“搭便车”行为，公司经营目标的单一、 决策的有效执行能够提升公司绩效。此外控制变量资产负债率与公司绩效 的相关性为负；公司规模与公司绩效始终呈现显著的正相关关系。这是因 为公司资产负债率越高，经理人的机会主义行为倾向就越明显，相应的公 司绩效也会趋于下降；而由于规模效应的影响以及大规模公司的治理机制 比较完善，上市公司规模增大可以降低运营成本，提高公司绩效。 最后结合上述实证分析结论对后股权分置改革时代提出了进一步改善 股权结构的多种途径，为提高上市公司经营业绩提供良好的基础。 关键词 上市公司；股权结构；公司绩效；倒“U”型；股权分置改革 I 万方数据 Abstract In recent years, economists have found that the irrationa