上市公司收购中中小股东权益保护的必要性.docVIP

上市公司收购中中小股东权益保护的必要性 　　摘 要 在上市公司的实际收购中，中小股东的权益常常会受到来自目标公司的控股股东、管理层及收购方的侵害，保护中小股东权益是股东平等、信息公开等原则的客观要求，也凸显了法律的公平价值。本文指出，就现实意义而言，加大对中小股东权益的保护力度，也能够进一步推动上市公司不断发展壮大，促进证券市场的发展与繁荣，确保社会的稳定与安宁。 　　关键词 上市公司 收购 中小股东 权益保护 　　作者简介：沙帅，天津市东丽区人民检察院研究室。 　　中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592（2015）07-099-02 　　一、中小股东在上市公司收购中的弱势地位分析 　　（一）目标公司大股东利用持股优势危及中小股东权益 　　由于国企改制的历史原因，国有股占据比例过大是我国很多股份公司的一大特色。在股份公司中，国有股、法人股比例过大，而持股成本又很低，因此也就拥有了绝对的控股权。而对于中小股东来说，情况就没那么乐观了，他们为了得到其余的一点股份，不得不去支付高昂的成本，在公司中只能依附于大股东而存在。在对上市公司进行收购时，由于各自立场和诉求存在差异，决定了目标公司大股东和中小股东间的利益冲突与碰撞几乎难以避免。在面对收购时，目标公司的大股东有着很强的筹码与收购者进行讨价还价。大股东为了实现自己的一己私利，往往可能会利用其手中掌握的持股优势，通过资本多数决原则，左右公司的决定来达成自己的目的，广大中小股东对此则只能选择接受。在这种形势下，他们在公司中的发言权势必受到削弱，导致其合法权益根本得不到应有的保护。 　　（二）收购人利用整体优势对中小股东形成强势地位 　　收购方之所以对上市公司加以收购，无外乎是想通过加持股份达到控制目标公司的目的，收购完成后，以所有人的身份对目标公司进行经营，以求在弥补收购所花费的成本后，获取更多额外收益，追求更高的利润，因此不可避免地要以尽可能对自己有利的价格对目标公司的股份进行收购，而目标公司的中小股东则期待着以最优的价格出售手中的股份，以期最大程度地兑现自身的利益，然而在信息的掌握和分析上，两者却存在着不对称的情况，双方法律地位的平等掩盖不了彼此在收购中所存在的巨大差异，中小股东基本上是作为单个而分散的个体而存在的，而收购方往往是一个单位，背后有强大的团队力量作支撑，对收购目标公司的战略和战术能够做出精心研究与策划，而中小股东作为单个的个体或者力量微弱的小团体，则很难与之抗衡，在收购方突然发起收购时，中小股东由于势单力薄、缺乏联络，来不及进行周详的考虑便做出决策，往往就会使自身的利益遭受到损失。 　　（三）目标公司管理层对中小股东权益的侵害 　　在上市公司收购过程中，扮演主要角色的是收购者和目标公司的各级股东。收购者的原本目的是要收购目标公司股份，从而取得对公司的控制权，在这种交易中，目标公司的董事其实是处在一种第三人的位置。一般情况下，管理层和股东可以说是一条战线上的朋友，彼此利益相同，休戚与共。但如果公司的控制权因收购的顺利实施和完成而发生移转，以前的董事就可能会被“炒鱿鱼”，面临被辞退的危险，其既得利益也将不再享有，在这种情况下，就算公司和股东都可以从收购中获取丰厚的回报，但董事会出于一己私利的考虑，就可能滥用手中职权，拒绝收购或者采取其他手段阻碍收购的顺利进行。 　　二、保护中小股东权益的法理依据 　　（一）股东平等原则 　　股东平等原则具体包括股份平等和实质性平等两种原则。所谓股份平等是指在持有相同内容和数量的股份的条件下，股东在法律关系中所处的地位应当是平等的，相对于股份平等原则而言，实质性平等更强调机会上的平等。资本多数决制度的弊端之一就是导致大小股东间不能在对公司重大事务的决定上享有同等的权力，凭借自身控股优势，大股东往往可以在形式上合法地剥夺中小股东的权益。股东实质性平等原则就是要矫正这种在合法外衣下掩盖的实质上的不平等现象，它要求股东之间的平等地位既要体现在形式上，又要落实到实质层面，讲究一种实质上的平等。在股份平等原则中，一些不平等现象往往会在没有合理理由的情况下堂而皇之地发生，而实质性平等原则则能对此进行有效地避免和矫正，督促大股东自觉注意公司整体利益，在公司运营中兼顾到广大中小股东的权益诉求。 　　（二）信息公开原则 　　信息公开原则要求与收购有关的重要信息要及时、准确、真实和完整地被披露出来，其目的是要真正消除上市公司收购中存在的信息垄断现象，为收购活动中的各利益主体提供一个公平竞争的环境与平台，减少内幕交易，防止证券欺诈行为的发生。由于目标公司中小股东在投入时间和专业知识方面与控股股东、管理层以及收购人相比存在着严重的失衡，在对公司信息的获取和处理能力上与其他利益主体相比，有着不