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上市公司治理与融资资本结构优化的建议 　　【摘 要】上市公司的公司治理结构与其融资资本结构具有密切的关系，二者相互影响。本文首先介绍了公司治理结构及资本结构的基本概念，简单阐述了企业所有者、经营者及债权人等利益相关者存在的矛盾，进一步分析了当前主流的公司治理结构中董事会及总经理对公司融资资本结构的影响，结合当前我国上市公司的发展现状，提出了优化上市公司治理与融资资本结构优化的建议，通过对代理人实行激励―约束机制、充分发挥债务资本的杠杆作用及优化董事会结构，强化监事会的监督职能等措施，以促进公司治理效率的提升，优化企业的资本结构，使得公司价值的不断增加，最终实现股东财富最大化的目标。 　　【关键词】上市公司；公司治理结构；融资；资本结构 　　一、引言 　　公司治理结构是基于公司股东、经营者、债权人及其他利益相关者的利益需求，建立的一种平衡公司利益相关者的权利与义务的机制。当前，主要的公司治理结构主要是由公司股东大会、总经理及监事会构成的三者互相制衡、互相监督的有效机制。由于上市公司的股东众多，一般由股东大会选举出董事会，代表全体股东行使权利，一般由公司的大股东组成；总经理是企业经营活动的直接负责人，行使代理责任，其一般不具备企业所有者的身份；监事会则是由股东大会选举产生，主要职责为对董事会及总经理进行监督，以保证董事会决策的正确性。 　　资本结构主要是指公司资本的构成内容及比例。公司资本主要是由债务资本和权益资本构成，从严格意义讲，资本结构是指公司的长期债务资本与权益资本的构成比例关系。资本结构的优劣直接影响着公司的盈利能力、营运能力及偿债能力，通过对资本结构的有效调整可以有效的提升企业的价值。企业的融资政策与活动直接影响着其资本结构，资本结构也将反作用于融资活动，影响融资政策的选择。 　　由于企业利益相关者存在着矛盾，使得其行为出发点有所不同。企业的所有者希望实现股东财富最大化的目标，因此其希望代理者能够实施最有效的方法，包括牺牲代理人的闲暇时间；而企业经营者则希望获得高报酬、付出较少的时间，即获得高报酬、付出较低的代理成本，由此，在代理过程中可能会出现道德风险、逆向选择等问题；债权人则希望企业能够按时偿还本金及利息，保障其自身利益，而企业可能会出于自身利益发行新债，或将从债权人处获取的资金用于风险较高的项目之中，从而损害债权人的利益。各方利益的不同使得其所倾向的融资政策有所不同，从而形成不同的资本结构。在各方利益相关者的博弈之中，资本结构不断的进行调整，各方利益代表者通过采取有力的措施，维护自身的权益，使得各方力量达到较为平衡的状态，从而实现资本结构的优化。 　　当前，我国上市公司的融资存在着国有控股占绝对优势地位，融资来源以外部融资为主，尤其是股权融资等问题，此外，我国的上市公司的资产负债率相比发达国家证券市场而言较低，加之，我国的债权人市场尚未完善，债权人的利益时常难以保证，造成我国上市公司的债务融资较为困难，由此我国上市公司难以充分利用债务收入所带来的杠杆作用为公司创造价值。这些问题阻碍着我国上市公司资本结构的优化，影响公司创造新的价值，不利于我国上市公司核心竞争力的提升，阻碍着上市公司实现股东财富最大化的终极目标。 　　二、上市公司治理结构对融资资本结构的影响 　　上市公司治理结构的起点为全体股东大会，由股东大会决定上市公司的董事会、总经理及监事会。董事会代表股东的权益，一方面要保障其自身的控制权不受损害；另一方面要实现股东财富最大化的目标。总经理则负责上市公司的日常运行，帮助股东进行公司相关事务的管理。监事会则主要行使监督职能。总经理作为代理人，其利益时常与股东的利益发生冲突，由此董事会与总经理的融资政策选择常常出现不一致的情况。因此，三者的制衡关系影响着上市公司的融资决策，从而对企业的资本结构具有直接的影响。 　　1.公司董事会对融资资本结构的影响 　　公司董事会作为全部股东的代表，其终极目标即实现股东财富的最大化，然而，现实情况中，公司董事会的组成成员主要由公司的大股东组成，其拥有相对较多的投票权，从而对公司具有一定的控制作用。因此，公司董事会成员会维护自身的利益不受损害，保持其控制地位，在公司进行融资决策过程中，其可能选取一定的股权融资的方式，使自身的控制地位更加巩固，由此可能会造成小股东利益的受损，但股权融资方式的使用不当反而会稀释大股东的股份，增加上市公司的股东人数，增加了资本流动的不确定性。股权融资的选择，会增加股权资本在资本结构中的作用，有利于降低公司的财务风险，但过度的股权融资会使得公司的资本结构不利于公司的进一步发展，没有充分的发挥债券资本所带来的益处。 　　从另一角度讲，股东为了实现股东财富最大化的目标，可能会选取债券融资的政策，充分利用债务资本所带来的杠杆收益为