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从财务报表看企业投资价值 　　摘要：随着新一轮医疗改革在全国逐步推行，国家不断加大对民生的投入，人们的健康观念发生转变，医药行业迎来了新的机遇与挑战。本文以医药板块上市公司作为切入点，选择云南白药作为重点研究对象，对2011-2013年连续三年的数据进行分析，与58家同行业的平均数进行对比，从财务的视角对企业集团的盈利能力、运营能力、偿债能力和成长能力进行分析；从多个视角对证券市场投资时的风险进行分析，并对风险提出了建议。研究企业的投资价值与风险，从资本市场获取数据，对风险进行分析、评估、控制，试图为广大投资者提供投资参考依据，以实现投资效益的最大化。 　　关键词：财务报表 投资价值 　　一、我国医药制药行业的基本情况 　　1.医药制药行业基本不具有周期性 　　作为生活中的必需品，医药行业与食品行业相同，人们对其有着刚性的需求，因而其需求弹性较小，基本不具有周期性。也正是缘于医药行业的这一特点，使其企业经营状况有着较强的平稳性。相比较房地产、钢铁等周期性显著较强的行业来说，医药制药行业景气状况与宏观经济相关，但即使处在经济波动的情况下，对其造成的影响也是相对较小的。 　　但同时，医药行业并非没有风险，只是其风险主要来自于突发事件的风险，如药品质量风险、患者诉讼风险、产品研发失败风险等，但这种风险往往只是给相关的企业带来负面的影响，具有一定的随机性。由于人们对药品的刚性需求，对整个行业而言中，其影响是微忽其微的。 　　2.医药制药处于高壁垒行业 　　医药制药行业所生产的产品关系着人类的健康，是民生工程，决定了其市场准入壁垒高。当前，国家对医药行业有着严格的管制与全面的监督，且多部门多管齐下，即卫生部管“医”，CFDA（国家食品药品监督管理总局）管“药”，发改委管药价。药品从生产环节，再到流通环节，再到临床使用环节，都有着严格的管理、监督制度。特别是生产特定性质的药物，如精神药品、麻醉药品、放射性药品等，除企业需拥有特许经营资格外，还需要进行等级规范论证，更是加大了市场的准入壁垒。 　　另外，医药行业在研发新药品时，其高投入和高风险性的特点，也提升了进入此行业的难度。 　　3.医药制药行业存在较大的研发风险 　　医药行业属于高新技术企业，要在同行业的竞争中处于优势地位，具有其独特的优势资源，获得较高的收益，必然要加大力度研发新药品，这样就势必要加大投资力度，而在此过程中，研发新药品的风险也很大。其风险一方面来自于制药技术的不断提升，以及药品市场的推陈出新，使得任何一种新药在市场流通环节中，很快会被药效更佳、甚至于更具价格优势的相似产品所取而代之；另一方面，在长期的研发过程中（一般研发一种新药物，其周期长，需要长达10年，甚至更长时间），存在着药品研发失败的风险，而此时，已经耗费了大量的人力、物力、财力。 　　当然，这种研发模式，一旦经过临床试验且具有可行性，就会给企业带来较高的收益。这种研发成功的新药物，可能会使企业在同行业的竞争中获得较好的垄断优势，例如专利产品。同时获得巨额的垄断利润。据统计，世界排名前10位的医药企业，在研发新药物的经费支出是巨额的，当然带来的回报也是可观的，其企业利润率基本都达到了30%。 　　4.医药制药行业规模参差不齐 　　通过对中医约58家2013年的年报数据进行分析，总资产数额在100亿以上的只有8家，分别是康美药业、云南白药、同仁堂、广州药业、山大华特、吉林敖东、天士力、华润三九，约占14%，其中仅有康美药业的总资产接近200亿；总资产数额在50-100亿的有2家；总资产数额在10-50亿的有35家，约占60%；总资产数额在10亿以下的有13家，约占22%。 　　由此可见，我国医药制药行业发展规模参差不齐，大多数公司的资产数额在10-50亿间分布，行业集中度不高。 　　二、云南白药企业的财务绩效及投资风险分析 　　目前在我国证券市场中2012年以前上市的中医药类公司有58家，本文在研究过程中，以云南白药为例进行研究，收集2011-2013年连续三年的数据进行对比研究，主要考虑到其在资本市场具有以下几个特征：规模较大，经营情况良好，具有一定的发展潜力；在资本市场上市时间较早，获取数据方便，且足够进行研究；较能代表国内的医药企业，地处西部云南昆明，特殊的气候条件和地理位置，使得药品原材料品种较多、较为丰富。 　　在对其财务绩效及投资风险进行分析时，主要从公司的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长性四个方面进行分析。 　　（一）企业盈利能力分析 　　净资产收益率，实际上反映的是公司的经营能力与效益，通常选择净资产收益率大于20%的公司进行投资。证监会有一个规定，配股上市的公司，净资产收益率必须连续三年达到10%以上。实际上，任何公司在其经营发展过程中，势必会