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浅谈我国有色金属企业的资本结构优化 　　摘要：本文通过对国内有色金属企业市场的环境探究以及企业的资本结构分析引出有色金属企业由于产能过剩、成本升高导致利润率降低；企业资本结构由于过度依赖债务融资，导致资产负债率过高，短期偿债能力弱。这些因素均会增加企业融资成本和财务风险。在以现代资本理论为指导，结合有色企业目前面临的问题对其影响因素进行探究，最终提出优化有色企业资本结构的建议。 　　关键词：有色金属企业 资本结构 优化 　　一、我国有色金属市场环境及其资本结构存在的问题 　　（一）我国有色金属市场环境 　　有色金属行业受到国家高度重视，发改委等有关主管、监督部门曾多次就有色金属领域的产能过剩、国际竞争力提升、节能减排等问题出台有关政策，同时有色金属行业对国家经济增长和国际经济地位有深远影响。 　　但是，由于有色金属行业是能源消耗巨大的行业，面临着较大节能减排和淘汰落后产能的压力，在能源价格持续上涨的大环境下，有色企业的利润将会受到影响。同时，由于国内有色金属资源有限，且品味较低，原材料依靠国外进口的程度逐渐加大，虽然政策中提倡和鼓励中国有色企业到境外勘探，但是也会加大国内有色金属企业的生产成本，降低与国外同类企业的竞争优势。此外，有色金属行业产能过剩和有色金属价格低迷等因素都会增加企业的财务风险。 　　（二）有色金属企业资本结构存在的问题 　　本文选取了资产负债率、流动比率和流动负债占总资产比重作为研究对象，并以近三年来有色金属上市企业的平均值作为标准，来判定有色金属行业的整体资本结构以及抵御风险情况。 　　1.资产负债率（见表1和图1） 　　2.流动负债比负债总额（见表2） 　　从上述表格中有色金属行业资产负债率可以看出，多数有色企业的资产负债率在50%左右，而近年来有色金属企业的资产负债率呈现上升趋势，2013年在所抽选出的53家有色企业中有32家企业的资产负债率在50%以上，而在2011年资产负债率在50%以上的企业只有26家。 　　从流动负债占负债总额情况中可以看出在有色行业中90%以上的企业流动负债占比超过50%，75%的有色金属企业流动负债占比在75%以上。 　　以上数据说明在债务期限结构中，短期负债规模高于长期负债规模，这样会加剧整个有色金属公司的信用风险。首先，有色金属企业行业竞争压力较大属于资本密集型行业，如果有色企业想在激烈的行业竞争环境中得以生存，需要获取稳定的资金来确保科技研发和环保投入。但是，如果企业资金过为集中在短期流动借款，将无法支撑长期的科技研发费用。由于借款期限较短，企业需要准备好在到期日偿还债务的资金，一旦营运资金紧张，将会面临偿还债务的压力。此外，短期借款的利率高于长期借款，企业的财务费用也会因此升高，降低企业利润。 　　二、上市有色金属公司资本结构对公司资本成本和公司价值的影响 　　根据现代融资理论分析，1958年MM理论提出在不考虑所得税条件下，企业的资本结构与企业的市场价值无关，而在有所得税的条件下，债务会因利息减税而增加公司价值，因此企业的资本结构中负债越多越能提高公司价值。随后的权衡理论修正了MM理论，其认为企业债务升高的同时会面临破产的风险，会给企业带来额外的成本，降低公司的市场价值，因此提高公司价值的最好办法是平衡企业债务所带来的收税优惠和财务亏空带来的各种成本。而通过非对称信息的引入提出债务融资是积极信号表面经理人对企业未来收益有较高期望，从而使外部投资者企业充满信心，因此增加企业的市场价值。相反，如果企业通过股权融资则会传递出发展前景不佳的信号，降低企业的价值。因此有序融资理论才提出了企业融资结构的最优顺序，认为股权融资是最后的融资方案，因为其会减低投资者对企业信心，降低企业的价值。 　　但是，我国资本结构却与此相悖，在企业长期资金中股权融资占到企业融资比重的70%以上。尤其是2004-2013年的十年期间，有色金属企业的长期资金中通过股权融资总额均超过通过长期债权融资的比例。此外，有色金属企业中依靠内部融资的比例较少，在外部融资中股权融资比例要高于债权融资比例。 　　从资本成本方面考虑，股权融资成本会高于债务融资成本。股权融资中股息存在重复纳税问题，股息征收公司所得税和个人所得税，而债权融资中，由于债务利息计入成本，所以具有减低税收的效果，从而减低资本成本。此外，债权融资会放大“财务杠杆”的撬动作用，利用外部的债务融资增加企业的投资收益，在提高企业价值的同时增加股东的收益。但是股权融资中，新增股东或增发，会对原有股东的权益起到稀释作用，降低原有股东在公司中所占份额。 　　三、影响我国有色金属企业资本结构优化的因素分析 　　（一）外部环境因素 　　1.国家政策 　　我国的债券市场发展相对于股票市场，发展还是相当缓慢。相比较