美联储留下的牌局.docVIP

美联储留下的牌局 　　美国利率已持续82个月停留在近零利率的水平线上，这是现代史上迄今为止最长的利率周期，而且这一周期还将继续保持一段时间。 　　9月的美联储议息会议在各种舆论中被推向高潮――经过一年半时间的酝酿，9月加息被认定为大概率事件，尤其是美国经济形势向好已明确。但9月17日，身着经典黑衣金饰的美联储主席耶伦出现在记者会上，她宣布的却是美联储推迟九年来的首次加息。 　　穆迪首席经济学家马克?赞迪（Mark Zandi）对《财经》记者说，对美联储暂缓加息的决定非常失望，9月的美联储议息会议，是利率开始回归正常化进程非常好的时机。 　　在货币政策例会结束后，美联储的声明解释了不加息的依据：美国经济温和扩张、就业稳固增长、失业率继续下降。然而，近期全球经济和金融局势在一定程度上限制了经济活动，给短期通胀带来下行压力。美联储在就业市场进一步改善、并对通胀在中期内迈向2%目标水平更有信心时，启动加息才是合适之举。 　　8月底曾大幅动荡的新兴市场货币、黄金市场、全球股市以及大宗商品等市场在美联储暂不加息的决议后，低位企稳。新兴市场股市和货币集体反弹;金价受推动上涨触及两周多高点;美元指数也从高位回落。但显然，人们不应停留于市场对美联储决定的即刻反应来判断此后的走势，近零利率对股市、房地产市场及经济的实质影响还有待观察。 　　赞迪认为，美联储未能如一些投资者预期的、在9月走上加息通道，这在金融市场上助燃了不确定性。美联储担心强势美元，但通过放话压低美元，也意味着放话压低经济，这一战略可能会适得其反，引发投资者恐慌。但是，如果美联储最终在今年底前升息，这数个月的加息延迟也不会造成大危害。 　　经济大势与金融市场涌动的暗流，迫使美联储需要用更多的时间和数据来理清头绪。半年前，市场对美联储加息押注的游戏主要把日期集中于今年的6月、9月和12月。如今，当呼声最高的9月时点被排除后，市场新的注意力集中于2015年12月和2016年3月。 　　从自身定位来讲，美联储决定信贷与借贷成本，提供商业银行货币供应量，控制短期利率。更重要的是，美联储有责任维护金融系统的稳定，实现其促进充分就业和控制通胀稳定的双重任务。不过，在美联储决定不加息的考虑因素中，甚至是相当重要的一个因素是：一旦贸然加息，其所引发的全球经济和金融的进一步衰退，可能会削弱美国经济。这个论调使部分市场观察人士惊呼，美联储正在把稳定国际市场与美元走势作为新的目标。 　　摩根大通一位不愿具名的经济学家对《财经》记者指出，当美联储实行宽松货币政策时，并未考虑过新兴市场是否会有货币升值和通胀压力;如今当美联储考虑退出的时候，却不得不考虑货币从宽松到紧缩转换，及其所带来的市场波动的影响。 纠结的美联储 　　在是否9月加息的问题上，同意与反对的声音在经济学家和市场分析人士中几乎平分秋色。但当9月不加息已为既成事实后，更现实的问题是，美联储是否会在今年收紧货币政策？ 　　美联储决定的影响波及到的是整个利率环境。不加息自然利好汽车销售员――客户可以继续享受汽车贷款零利率优惠;信用卡消费者也可继续享受比经济衰退前低很多的利率。虽然不直接设定房屋抵押贷款利率，但美联储保持低利率不变，房贷者的负担就不会太大;那些缺乏现金支持，靠贷款为继的小企业主希望保持尽可能低的贷款支付，他们都是美联储不加息的受益者。 　　而在天平的另一边，储户、养老基金经理以及担心通胀的经济学家则认为不加息并非什么好消息。 　　美联储对经济形势有自身的判断，若以美联储肩负的使命来衡量其是否称职，考察的要点会落到美国国内经济上。在促进充分就业和控制通胀稳定方面，纵观美联储的表现。希腊前财政部长哈多维利斯（Gikas Hardouvelis）对《财经》记者说，美联储在平衡经济增长与通胀方面做得很好，这个机构汇聚了有实践政策经验和理论基础的经济学家，如今美国经济形势基本符合它的判断，就业市场复苏也比较理想。 　　从就业来看，如今美国的失业率已从5.3%降至5.1%，为自2008年4月以来的最低水平，接近美联储充分就业水平;同时就业机会增加的步伐也非常稳健。首次申请失业金人数减少，连续28周处于30万人以下，是自1973年以来时间最长的，而1973年美国的劳动力市场规模要小很多，这凸显了劳动力市场的持续强劲复苏。在很多经济学家看来，美国就业数字的强劲预示着美联储的货币政策过于宽松了。 　　联邦公开市场委员会在声明中指出，当看到就业市场进一步改善，并有理由相信通胀将在中期移回到2%的目标时，开始加息才是合适的。PNC金融集团高级宏观经济学家格斯?福彻（Gus Faucher）由此对《财经》记者说，鉴于今年以来每月就业增长平均数达到21万多个就业机会，失业率也降至5.1%，就让人们搞不清楚，到底美联储所等待的就业市场