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融券扩容虚惊 　　4月17日，在毫无征兆的情况下，证监会出台了一系列政策，对券商融资类业务的开展：如经营杠杆控制、两融杠杆及相关风控、机构参与融券、场外配资等方面进行了要求和规范。 　　根据规定，融资融券的标的即将扩大至1100只，相当于目前市场中一半的股票。这将对后市的发展形成一定的冲击。 　　从最早只有200-300只融资融券标的股票发展至现在，其实是经过了几次扩容，市场前几次的扩容主要是按成交量、股本等一系列的换算公式挑选排名靠前的公司。如2014年9月就是根据公式分别挑选沪市和深市前400名和500名的股票作为两融业务的标的。 　　实际上，每一次融资融券标的的扩容都是对称性的，也就是一只股票一般可融资也可融券。虽然此次出台的新政中只明确提到了融券、转融券的扩容，但融资融券还应是对称的，这次强调融券扩围可能主要是针对市场上部分投资者认为仅将最稳定的蓝筹作为融券标的，做空的空间、力度不及其他中小板股票的顾虑。 　　融资融券跷跷板 　　截至2015年4月16日，沪深两市融资融券余额为1.746万亿元，其中融资余额1.7375万亿元，融券余额60亿元，仅占总比例的千分之三点五。截至2015年3月，已有91家券商开展融资融券业务，排名前30名的券商无论是融资融券余额还是融资余额都占81%之多，融资融券业务的“二八效应”在市场份额这方面可见一斑。 　　3月底，两市融资余额为1.4866万亿元，融券余额80亿元，半个月内融资余额增长近17%，融券余额降低25%。融券额占比少并非完全是因为市场火爆，从融资融券业务开始，融券业务一直处于相对萧条的地位，其占融资融券的比例一直在1%左右。究其原因，市场可融的券有限。 　　监管部门出台规定，可以融券的券源必须是可供出售的金融资产，交易性资产不可以，因而提供融券业务的券商通常以提供服务为目的买入券作为券源，这种交易体制带来了很多问题。券商与客户是对赌关系，如果客户亏了券商赚，相当于让衣食父母亏钱了;如果客户赚券商亏，即使10%的融券利息都不足以弥补券商的亏损。 　　有观点认为，上述困境可以通过券商做对冲来解决，但做空工具目前只有股指期货、个股期权等很有限的手段。而融券业务的个股有900只左右，还有一些ETF，如果希望满足客户个性化的融券需求，那必定要花费大量人力、物力和财力，这对券商而言是个得不偿失的资产配置。因而，融券券源一直是稀缺货。 　　从这个角度看，融资融券业务的发展并不均衡，监管层出台新政的目的是要促进融券业务的发展，丰富券源渠道，优化市场交易方式，降低客户融券成本，满足市场多样化融券需求，促进融券与融资业务均衡发展。 　　这主要体现在两个方面，一方面是从源头出发，请各类金融机构参与融券，以丰富融券渠道;另一方面是从客户端出发，降低客户成本，让更多客户来参与融券。正因为当前融券业务萧条，证监会希望提振融券业务本身无可厚非。 　　因此，市场也就能理解证监会的声明，说明融券扩容并非要打压市场，仅仅是促进融资融券业务的平衡发展，健全交易机制。因为发展融资融券业务的本意应该是价格发现、对冲风险的功能，并非单边助跌或者助涨的工具。 　　融券业务发展的当务之急是支持专业机构投资者参与融券交易，扩大融券券源。转融券业务目前只对机构投资者，不针对个人投资者。监管部门为增加券源，引入上述机制是非常合理的。公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者设立的产品自产品成立之日起可从事融券交易。支持上述专业机构投资者在风险可控、保护持有人权益的基础上，参与融券交易和转融券证券出借，增加市场券源的供给和需求。 　　此外，推出市场化的转融券约定申报方式，便利证券公司根据客户需求开展融券业务也值得重视。允许证券出借人和借入人自主协商确定转融券的费率、期限等事项，提高成交效率，满足市场对融券业务的需求。 　　目前转融券市场主导部门是证券金融股份有限公司，其一般做法是先把融券券源以低价收到自己手里，再以稍高的价格融出去。其产品有以下几个期限，3天、7天、14天、28天和182天。但其设置的利率相当低，3天的只有1.5%，而182天的也只有2%。除非是在市场一潭死水的情况下，各大投资机构觉得券留在手中没有太大的用处，但也不打算出卖时，才会考虑借出，其他情况一般没有机构会选择以自己手中的券以如此低的价格借出来打压股价。 　　根据最新的规定，证券出借人和借入人可以自主协商费率、期限等事项，通过约定申报的方式上报，以此来增加大家投资的意愿。而费率市场化是市场红火的必然要求。 　　在促进融券业务发展的各种举措中，优化融券卖出交易机制，提高交易效率是重中之重。投资者融券卖出交易型开放式指数基金（ETF）的申报价格，应当在交易所规定的有效竞价范围内，可以低于最新成交价。融券卖出所得价款，