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探析地铁持续融资新模式 　　[摘 要]伴随城市建设轨道交通的准入条件逐步放宽，地铁乘着城市扩张的东风不断开工，地铁投资大、盈利性差、回收期长的事实日益成为城市财政的长期而沉重的负担。建设和运营地铁所需资金从何而来？初始融资之后能否保持持续的资金来源偿付利息？如何自地铁项目启动之时起就筹集、谋划好全寿命周期内的资金流。 　　[关键词]城市轨道交通 地铁融资 资金 模式 　　中图分类号：TE933.207 文献标识码：A 文章编号：1009-914X（2015）22-0167-02 　　城市轨道交通在经济发展中的作用日益明显，我国部分已具规模的大城市都开始规划设计或者已经拥有地铁。地铁在推动城市发展的同时，也使城市在交通上对其的依赖性越来越强。伴随城市建设轨道交通的准入条件逐步放宽，地铁乘着城市扩张的东风不断开工，地铁投资大、盈利性差、回收期长的事实日益成为城市财政的长期而沉重的负担。建设和运营地铁所需资金从何而来？初始融资之后能否保持持续的资金来源偿付利息？这些成为很多城市不得不面对的问题。因此，一些地方开始考虑：如何自地铁项目启动之时起就筹集、谋划好全寿命周期内的资金流。 　　一、地铁投融资模式利弊分析 　　从地铁建设融资模式来看，城市轨道交通投融资基本模式有以政府为主导的投融资模式、市场化投融资模式、混合模式。 　　1.以政府为主导的投融资模式 　　以政府为主导的投融资模式，是指政府为实现调控经济目标，依据政府信用筹集资金并加以运用的金融活动。以政府为主导的投融资模式的资金来源主要有两方面：一是政府财政出资，二是政府债务融资，包括政策性贷款、国债资金、境内外债券、国外政府或国际金融组织贷款等。 　　政府投融资模式最大的优点就是能依托政府财政和良好的信用，快速筹措资金，操作简便，可靠性大。其弊端则是给政府财政带来巨大压力，加剧政府债务负担，恶化债务水平。为了改变地铁建设单纯依赖财政投入的状况，部分地方政府也进行了新的探索和尝试，形成了BOT、BT、TOT模式。 　　2.市场化投融资模式 　　市场化投融资又称为商业化投融资，是指企业以盈利为目的，以企业信用或项目收益为基础，以商业贷款、发行股票、发行债券等商业化融资为手段，筹集资金并加以运用的金融活动。根据投融资主体的不同，可分为企业信用融资和项目融资2种。 　　市场户投融资模式是以盈利为目的，其优点在于可以吸收其他投资者参与项目建设，减轻对政府财政的依赖，完成投资主体多元化的股份制改制，转换企业经营机制。其缺点主要是融资速度慢，融资量大，操作环节多，过程复杂，融资成本高。其主要可以采取发行债券、股票、租赁、出口信贷、票据贴现等方式实现。 　　3.混合模式 　　混合型融资，也称PPP模式（Public―Private―Partnership）。它是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目或是为了提供某种公共产品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。 　　PPP模式的特点是，通过引入民间资本，减轻政府的财政负担，同时，引入竞争机制，提高运作效率，在给予民间资本投资机会的同时也引导引导民间资本回归实体经济，改善宏观经济结构。这样，既能利用政府的力量解决市场不能解决的问题，也能利用市场解决政府不能解决的问题，综合了政府和市场化投融资模式的各自优点。当政府财力有限、市场尚不成熟、单纯依靠政府或市场任一方面都不能解决庞大的建设资金来源时，政府与民间资本合作，是一种比较现实的选择。PPP模式正是基于此的一种理想的地铁融资模式。 　　二、地铁持续融资规划建议 　　资金问题一直是制约地铁发展的关键问题。作为公共运输交通，地铁线路具有公益性，票价不受市场规律支配，即便建设成本无法回收，运营成本上涨，它也要以低于成本的价格为城市的运转服务，每年政府需要投入大量的财政补贴地铁的运营。因此，为保持地铁的正常运营，维持公共交通的正常运转，地铁在实现持续融资的同时，还需要尽力减轻政府财政的压力。 　　1.采用“地铁―物业”模式 　　“地铁―物业”模式不再是简单的依靠政府的出资，而是避免负债型地铁融资模式的弊端，在融资上将依靠可利用的空间上建盖物业，将利用地铁建设带有的资源作为建设和运营资金的主要来源，通过对可利用的土地进行物业的上盖，从而在建设地铁的过程中使资源资产化与资产资本化，把物业开发所带来收益投资到地铁建设与运营上，从而在“地铁-物业”上形成良好循环盈利与可持续发展新模式。它能进一步地推动地铁再融资能力的提高，构建多元化的融资新模式。 　　广州地铁2号线中晓港站附近的“好彩茶居”，在轨道开通当年利润就上升了30%