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百润股份业绩大变脸 　　从2012年开始，预调鸡尾酒市场整个品类呈现爆发式增长，百润股份（002568.SZ）实际控制人刘晓东，在行业景气度最高的2014年，将旗下的鸡尾酒资产高溢价注入上市公司，收购于2015年上半年正式完成，不料当年三季度就发生业绩大变脸，百润股份三季度单季净利润仅有0.88亿元，远不及上半年的6.13亿元。 　　百润股份业绩大变脸背后，预示着连续几年高歌猛进的鸡尾酒市场步入寒冬调整期。中泰证券最新的研报显示，目前一线城市销售的鸡尾酒生产日期一般在5-7月份，而二线城市则在2-4 月份，渠道去库存压力巨大，公司来年增长前景不明朗。 　　业绩大变脸 　　百润股份2011年3月25日正式登陆中小板，公司所有收入全部来自食用香精，不过从2015年开始，公司主营产品变更为预调鸡尾酒。 　　2014年9月11日晚间，百润股份公告称，拟向刘晓东、柳海彬、喻晓春等全体股东发行股份，购买巴克斯酒业100%股权。本次交易合计发行31843.62万股股份，发行价17.47元/股，支付对价高达55.63亿元。 　　上述交易完成后，百润股份控股股东和实际控制人刘晓东的持股比例从38.80%上升至47.95%。 　　资料显示，巴克斯酒业注册资本1.2亿元，成立于2003年12月22日。该公司自成立以来一直专注于预调鸡尾酒的研发、生产和销售，目前是国内预调鸡尾酒产销量龙头企业之一。 　　2003年，预调酒正式进入中国市场，自2012年开始整个品类呈现爆发式增长，巴克斯酒业2013年、2014年收入同比增速分别为216.75%、427.28%，净利润同比增速分别为304.53%、1037.32%。 　　收购公告显示，巴克斯酒业2012-2014年的收入分别为5880.71万元、1.86亿元、9.82亿元，净利润分别为499.63万元、2021.15万元、2.3亿元。 　　2015年上半年，巴克斯酒业继续延续高增长。《证券市场周刊》记者注意到，巴克斯酒业已于2015年二季度被纳入百润股份合并报表范围，百润股份上半年实现的收入、净利润分别为16.88亿元、6.13亿元，同比增速分别为278.43%、329.5%。 　　然而好景不长，百润股份高增长态势戛然而止，2015年三季度发生了业绩大变脸。 　　百润股份10月29日发布的三季报显示，前三季度公司实现销售收入21.98亿元，同比增长193.12%;实现归属于上市公司股东净利润7.01亿元，同比增长213.36%。从单季度来看，百润股份三季度单季实现收入、净利润分别为5.1亿元、0.88亿元，分别同比增长67.93%、8.82%，相比2015年上半年的高增速大幅放缓。 　　渠道库存积压 　　对于业绩大变脸，百润股份在10月8日发布的业绩向下修正预告中解释称，基于公司的长期发展规划，由于三季度对品牌和渠道建设持续加大投入，但受宏观经济和前期渠道库存结构影响，三季度营业收入并未达预期，对利润影响较大，因此对原业绩预告做出修正。 　　百润股份目前收入来自两部分，包括预调鸡尾酒和食用香精，2015年一季度、二季度预调酒业务收入分别为7.75亿元、8.42亿元，公司没有单独公布三季度预调酒业绩，不过据东方证券估算，公司原有香精香料一、二季度收入在3000多万元，假设这块业务三季度基本稳定，扣减香精香料业绩，则公司预调酒三季度单季收入约为4.8亿元，环比一、二季度分别大幅下降38.06%、42.99%，大幅低于市场预期。 　　“二季度罐装终端动销景气度低导致经销商库存较多，三季度处于去库存过程，出货环比大幅减少。”广发证券分析师王永锋分析称。 　　百润股份三季报显示，期末公司存货账面价值1.06亿元，相比于前三季度21.98亿元的收入，公司本身库存压力不大，但这种压力却被转移至渠道。中泰证券最新的研报显示，目前一线城市销售的鸡尾酒生产日期一般在5-7月份，而二线城市则在2-4月份，在公司已经提高出厂价的情况下，终端价格却不升反降，此外百度搜索“预调酒”的三季度指数环比一季度下降约50%，预调酒热度远不及一季度。 　　《证券市场周刊》记者了解到，百润股份前不久推出了周转金制度，要求经销商每个月提前打款，截至2015年三季度末，公司预收账款有1.06亿元。不过对此王永锋认为，目前经销商主要在清库存，提前打款进货动力不足，进一步加大库存压力。 　　招商证券表示，部分经销商已经不堪重负，选择退出，公司除了更合理的利益分配外，要花更多精力维护经销商。 　　“企业对于预调鸡尾酒市场估计过于乐观，原本制定的战略与市场实际情况偏移;经销商认准锐澳市场火爆，为了完成销售任务大量投机压货，而实际情况是预调鸡尾酒市场增速放缓，以致渠道库存过度膨胀。”白酒分析师蔡学飞在接受媒体采