波罗的海原油和成品油油船运价指数多重分形特征.docVIP

波罗的海原油和成品油油船运价指数多重分形特征 　　摘要： 　　为更好地把握油船运输市场的动态，提高研究的精确性，基于波罗的海原油油船运价指数（Baltic Exchange Dirty Tanker Index， BDTI）和波罗的海成品油油船运价指数（Baltic Exchange Clean Tanker Index， BCTI）呈现较强的非线性特征，运用多重分形消除趋势波动分析（Multifractal Detrended Fluctuation Analysis，MFDFA）法对其时间序列进行分析，结果发现BDTI和BCTI均出现明显的多重分形特征，这两个运输市场不遵循有效市场理论.通过对比两者的广义Hurst指数和多重分形谱，发现波罗的海成品油运输市场的分形强度更强.对两个运输市场的多重分形谱进行分析，发现波罗的海成品油运输市场风险更高，需要市场决策者加强关注.该结果可为研究航运市场时间序列的非线性特征提供很好的参考. 　　关键词： 　　多重分形消除趋势波动分析（MFDFA）； 波罗的海原油油船运价指数（BDTI）； 波罗的海成品油油船运价指数（BCTI）； 多重分形谱 　　中图分类号： F551；F224 　　0 引 言 　　在国际油船运输市场上，油船运价指数变化情况是市场决策者进行市场管理的重要依据.波罗的海原油油船运价指数（Baltic Exchange Dirty Tanker Index，BDTI）和成品油油船运价指数（Baltic Exchange Clean Tanker Index，BCTI）不同程度上反映了油船运输市场的情况，但是这两个运价指数受世界经济发展、市场贸易需求、自然变化等多种因素影响，呈现出不规则的变化特征，用传统的有效市场理论进行研究是远远不够的，需要用分形理论来分析.早在1963年，MANDELBROT[1]提出了分形理论，受到广大研究者的关注.随后在1994年，PETERS[2]提出了分形市场理论，该理论不同于传统有效市场理论线性、独立、正态分布的特点，认为未来资产价格变化与过去资产价格是持续相关的.该理论在股票市场得到广泛的应用，为金融市场的理论研究注入新的活力.在2002年，KANTELHARDT等[3]提出了多重分形消除趋势波动分析（Multifractal Detrended Fluctuation Analysis，MFDFA）法，对序列波动奇异性进行分析.ALVAREZRAMIREZ等[4]结合分形市场理论，运用MFDFA法研究国际原油市场，揭示原油市场价格具有长期的状态持续性.施锡铨等[5]运用多重分形法对中美两国股票市场的多重分形特征进行了研究，得出分形特征显著性高低与风险度的大小息息相关.陈洪涛[67]运用MFDFA法检验了美国西德克萨斯轻质原油（WTI）和北海布伦特原油（Brent）、新加坡和中国上海的180CST燃料油期货价格收益率序列多重分形结构，发现石油期货价格序列具有多重分形维数，且中国上海燃料油期货市场分形奇异强度最小.陈宇峰等[8]基于多重分形模型，提出了国际油价波动的可预测性.HE等[9]运用MFDFA和MFSSA的模型，对比分析了国际原油市场的多重分形特征.LI等[10]把多重分形特征应用到农产品期货市场.苑莹等[11]运用MFDFA法分析了中国股票市场的多标度特征和产生这种特征的原因.随着分形市场理论的不断发展，研究者开始将分形市场理论引进航运市场.李电生等[12]对国际干散货运价指数的分形特征进行研究，认为干散货运价指数时间序列具有持续性，下一段的运价走势与前一段的运价走势保持一致，且干散货运价在总体上呈增涨的趋势.刘俊超等[13]以欧洲航线和美西航线集装箱衍生品为研究对象，揭示了分形市场理论存在于集装箱运价衍生品市场之中.唐韵捷等[14]对上海证券综合指数和波罗的海干散货指数进行分析，揭示了它们的动态相关性对制定运价有重要的影响.朱玉华等[15]研究了集装箱运价的集聚性和敏感性，揭示了集装箱运价的反杠杆效应，提高了集装箱市场运价预测的准确性. 　　本文从分形市场理论出发，运用MFDFA法，以BDTI和BCTI为研究对象，对两个油船运输市场进行对比研究，以更好地把握油船运输市场的动态，提高研究的精确性.通过对比两个运输市场的Hurst指数，发现这两个运输市场不遵循有效市场理论，具有多重分形特征；对两个运输市场的多重分形谱进行分析，发现这两个运输市场运价总体上呈上涨的趋势，波罗的海成品油运输市场风险更高，波动更大，需要市场决策者加强关注. 　　1 模 型 　　MFDFA法主要用于研究非平稳时间序列的多重分形特征.本文采用MFDFA法对波罗的海原油和成品油油船运价收益率序列进行研究，计算过程[3]如下. 　　定义长度