投资-电力设备行业研究方法探讨.ppt

* 3 输变电设备 输变电一次主设备 变压器 组合电器 断路器 隔离开关 特变电工 电抗器 电容器 互感器 绝缘子 导线电缆光缆 避雷器 铁塔 …… 直流换流阀 中国西电 天威保变 平高电气 许继电气 主要设备 重点上市公司 * 致谢！：黑体72号加粗 电力设备行业研究方法 * 行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略 目录 * 行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略 目录 * 子行业众多，产品差异化较大 不同用途：发电侧、电网侧、用户侧 种类众多：风电机组、核电机组、火 电机组、水电机组、变压器、开关、换流阀、控制保护、变频器…. 设备单价：百元/台～亿元/台 装备制造业 服务于电力工业！ 行业特点－ 产品 * 投资造成的需求是行业分析最关键的要素，行业景气度受政策影响大 电力建设与经济发展息息相关 经济发展 电荒 电源建设 电网建设滞后 投资结构优化 行业特点－ 需求 投资结构优化 电网：电源向6：4优化 * 投资造成的需求是行业分析最关键的要素，行业景气度受政策影响大 电源：扶持清洁能源发展——新兴能源产业发展规划 行业特点－ 需求 电源投资结构 各类电源投资额（亿元） * 两大电网投资规模（亿元） 国网公司投资结构 投资造成的需求是行业分析最关键的要素，行业景气度受政策影响大 电网：两大电网建设规划——智能电网、特高压/直流 总量持平，关注结构调整 行业特点－ 需求 * 下游用户数量具有较强的议价能力 电源：五大发电集团为主，核电还包括中核总、中广核 电网：仅有两大电网，国网集中招标对电力设备产品价格影响显著 铁路电气：铁路领域仅有铁道部一家，具有绝对控制力 行业特点－ 价格 国网集中招标变压器价格走势（万元/MVA) * 产能扩张速度不同 轻资产类（光伏电池/风电机组）快，重资产类（核电设备）慢 订单式生产，以销定产，具有一定的成本转嫁能力，关注大宗原材料价格的波动 行业特点－ 产能与成本 典型220kV变压器成本构成 * 影响需求的重要因素——政策与规划 政府：发改委能源局、国资委、财政部、工信部、环保部、水利部 大用户：国网、南网、五大发电集团 行业动态与数据 行业协会：中电联、中国电器工业协会 具有代表性的大用户数据：国网集中招标数据 大宗原材料价格跟踪 铜、铝、钢材、硅钢 上市公司披露信息 研究信息来源 * 行业特点 子行业扫描 估值方法 投资策略 目录 * 行业概况：为电力产业链提供装备 发电侧 电网侧 用户侧 输变电 新能源发电 传统能源发电 节能环保 铁路电气 二次设备 * 子行业及重点公司 编号 领域 重要设备 重点上市公司 1 新能源发电 风电机组、太阳能电池、核电设备 （核岛、常规岛） 海通集团、金风科技、东方电气、中核科技 2 传统能源发电 电站锅炉、汽轮机、水轮机、发电机 东方电气、上海电气、哈空调 3 输变电 变压器、开关、电容器、电感器、电缆、 直流换流阀、柔性输电 平高电气、许继电气、特变电工、天威保变、荣信股份 4 二次设备 继电保护、用电信息采集、直流电源、 监测及测量装置、控制及信号装置 许继电气、国电南瑞、国电南自、积成电子 5 节能环保 变频器、余热余压利用、除尘脱硫 合康变频、九洲电气、荣信股份、智光电气、众合机电 6 铁路电气 铁路信号通信、牵引变压器、自动过分相、箱式变电站、城轨智能化系统 辉煌科技、鼎汉技术、特锐德、赛为智能、卧龙电气 * 1.1 新能源发电——核电 核岛 常规岛 * 我国核电预期发展目标（万千瓦） 国产化率是核电发展主旋律： 二代加国产化进程（上）及三代国产化目标（下） 核电设备市场容量巨大 以2020年核电运行7000万千瓦，在建3000万千瓦的发展目标计算，我国核电设备市场容量约4180亿元。按照国产化率70%的要求粗略估算，本土厂商能分得2926亿元的蛋糕。 1.1 新能源发电——核电 * 百万千瓦级压水堆核电站主设备国内厂商情况 1.1 新能源发电——核电 主设备名称 国产化率 主要厂商 反应堆压力容器 50% 一重、二重、上海电气 蒸汽发生器 70% 东方锅炉厂、上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂 堆内构件 80% 上海电气 控制棒驱动机构 90% 上海电气 主泵 50% 哈尔滨电机厂、沈阳水泵厂 核泵泵壳 70% 华锐铸钢 稳压器 90% 东方锅炉厂、上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂 主管道 70% 一重、二重、中船重工、四川化工机械厂、上海大隆机械厂 核级阀门 50% 中核科技 环形吊车 70% 大连起重机厂 装卸料