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2010年07月29日07:56 拆穿股市投资的十大谎言 道 琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)上周收盘时﹐跟一个星期多一点之前十分接近。上周三振奋人心地上涨200点﹐主要也就是填补前一个周五让人发愁的200点跌幅。 Andy Rash 几个星期以前﹐道指重挫近800点﹐然后又以同样剧烈的程度回升。相比4月份﹐这个广受关注的市场指标目前下跌了7%﹐相比2009年低点则上涨了59%。这种让人头晕眼花的起伏﹐又一次考验着投资者的神经。2008年到2009年的各种事情已经让人崩溃﹐而自今春爆发希腊债务危机以来﹐动荡行情又一次回到了市场。在这种时候﹐经纪商或理财师可能会为你提供一些箴言或建议。有一些标准的安慰话﹐你会一遍又一遍地听到。但这些话说得有多对呢？下面的10句话﹐就需要进一步推敲。1.“现在是投资股市的良机。” 一戳就破的股市神话 想怂恿投资者买入股票的人会不停地宣传股市曾经创造的神奇回报。这其中一些说法曾经存在，但已一去不返，而有些说法从来都是含有水分的神话。布雷特﹒阿连兹在本期《新闻中心》节目中重点分析了四个需要投资者格外小心的说法。 真的吗？问一问经纪商﹐看他在什么时候警告过客户﹐说当时不适合投资股市。2007年10月？2000年2月？坏掉的手表﹐一天总有两个时刻显示的时间是对的﹐但并不能因为这个理由去捡只坏表来戴。或者像某人曾经说过的一样﹐找经纪商问现在是否适合投资股市﹐就像找理发师问你是不是该剪头。“当然该剪﹐先生。请跟我来！”2. “股市平均让你每年盈利约10%。”那又怎样？这是根据一部分过去的历史总结出来的﹐一直要回到19世纪初﹐而且有很多地方经不起检验。这10%当中﹐约三个百分点只不过是来自通货膨胀。其它7%也不一定可靠。19世纪的数据是值得怀疑的﹐而20世纪的全球图景错综复杂。专家认为﹐5%可能更为典型。另外﹐股市只有在你以平均估值买进的时候才会产生平均回报率。如果你在估值较高的时候买进﹐回报就远远不如了。3. “我们的经济学家预测……”打住吧。问问经纪商﹐他们公司的经济学家有没有预测到最近的这场衰退﹐如果预测到了﹐是在什么时候。人们过去的经济预测成绩并不怎么好。即使是到了2008年﹐很多经济学家还在否认衰退已经进行。常见的表演是预测经济将会出现“放缓”﹐但不会进入“衰退”。这样﹐不管实际情况怎样﹐他们都能够为自己开脱。巴菲特(Warren Buffett)曾经说过﹐在预测家面前﹐算命先生的表现还算不错。4. “投资股市让你参与经济增长。”把这话说给日本人听吧。自1989年以来﹐日本经济已增长逾四分之一﹐但股市下跌了逾四分之三。或者把这句话说给任何在10年前投资美股的人听。而且﹐这类例子还不仅限于这两个。1969年﹐美国国内生产总值约为1万亿美元﹐道指约在1000点。13年过后﹐美国经济已增长至3.3万亿美元﹐道琼斯工业平均指数呢？还是1000点上下。5. “要有高回报﹐就得承担高风险。”巴菲特听了这话肯定觉得意外﹐他宁愿投资那些没意思的公司和没意思的行业。在过去四分之一个世纪﹐FactSet Research公用事业指数的表现超出了激动人心的“高风险”纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite index)。赚取高回报的唯一途径﹐是购买相对未来现金流比较便宜的股票。至于“风险”﹐经纪商可能认为它就是“波动性”﹐而波动性的意思往往就是股价的上下起伏。但大家都知道﹐风险其实是损失本金的可能性。6. “市场估值真的很便宜了﹐现在的市盈率大约只有13倍。”被普遍引用的市盈率（股价除以年度税后利润）可能会起误导作用﹐因为利润的波动性实在太大﹐繁荣期高得不得了﹐衰退时又低得不得了。让经纪商谈谈其它估值指标﹐比如股息率﹐也就是每一块钱的投资得多少分红﹔或者谈谈经过周期性调整的市盈率﹐也就是股价除以过去10年的利润﹔又或者谈谈托宾Q值(Tobins Q)﹐即股价除以公司资产实际重置成本之比。没有哪个指标是完美的﹐但这三个指标在过去的预测表现不错。目前﹐三个指标全都说股市相当昂贵﹐而不是相当便宜。7. “市场变动的时间不能预测。”这种老话使得客户一分钱都不敢从市场里撤出来。努力赶上市场的每一个起落﹐当然是傻子才做的事。但这并不意味着你就得一直不对整体估值给出判断。如果你在股价相比现金流和资产显得便宜的时候投资股市（这往往是在所有其它人都看跌的时候）﹐你一般都会取得不错的成绩。如果在股价非常昂贵的时候（比如其它每个人都离奇地看多时）投资﹐你可能就会败得一塌糊涂。8. “我们推荐您组建分散化的基金组合。”如果经纪商的意思是你应该在现金、债券、股票、另类投资、大宗商品、贵金属