公司的媒体信息管理行为与IPO定价效率_汪昌云.docxVIP

公司的媒体信息管理行为与 IPO 定价效率 中国上市公司研究 公司的媒体信息管理行为 与 IPO 定价效率* □汪昌云 武佳薇 孙艳梅 甘顺利 摘要：本文选取 2009~2011 年间沪深 IPO 公司为样本，系统地研究了公司的媒体信息管 理行为对于 IPO 一级市场定价和抑价率的影响及其作用路径。在控制了其他影响因素后，我 们发现公司的媒体信息管理行为在提高 IPO 发行价的同时，降低了 IPO 抑价水平，提高了资 本市场的定价效率，公司在上市造势期内的媒体新闻报道每增加 1 篇，其 IPO 抑价率平均会 降低 0.3%左右。进一步，我们发现，媒体关注度对首日换手率无显著影响，表明媒体提高 IPO 定价效率主要依赖其信息传播作用，而非通过影响投资者情绪来实现。本文研究表明， 上市公司能有效借助媒体这一信息传导渠道，适时主动地释放公司定价信息，有效地提高了 市场的定价效率。 关键词：媒体关注度 IPO 定价效率 IPO 抑价率 信息不对称 一、引言 Dyck and Zingales 2003 Str?mberg 2004 Fang et al. 2009 Tetlock 2010 Bushee et al. 2010 2010 Odean 1999 Barber et al. 2003 Huberman and Regev 2001 Engelberg and Parsons 2011 Chaffee et al. 1991 Katz et al. 1973 Zitzewitz 2006 Reuter Gurun Butler 2012 Cook 2006 IPO IPO * 11AZD094 14XNH005 12XNL001 CXTD5-032013 - 118 - 《管理世界》(月刊) 2015 年第 1 期 ① Black 1986 IPO IPO Welch 2002 IPO Ritter and Grossman and Stiglitz 1980 IPO IPO Barber Odean 2008 IPO Nofsinger 2001 Fehle and Zdorovtsov 2003 IPO IPO 2009 7 2011 12 A IPO IPO 2009 IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO Rock 1986 IPO IPO IPO underpricing Ritter Welch 2002 IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO IPO Be? atty and Ritter and IPO 1986 Carter Manaster 1990 IPO 1988 Drake Vetsuypens 1993 Lowry Tinic Shu 2002 - 119 - 公司的媒体信息管理行为与 IPO 定价效率 中国上市公司研究 IPO IPO Liu et al. IPO 2009 二、文献综述和假设提出 IPO IPO （一）公司的主动媒体信息管理与资产定价 Fang et al. 2009 Odean 1999 Barber et al. 2003 Tetlock 2010 2010 Bushee Miller 2012 Solomon 2012 Ahern Sosyura 2014 IPO Liu et al. 2009 IPO Pollock Rindova 2003 Cook 2006  Solomon 2012 Ahern Sosyura 2014 （二）IPO 定价效率 IPO Rock 1986 Barry et al. 1993 Ritter Welch 2002 IPO IPO IPO 1990 Beatty and Ritter 1986 Carter and Manaster 1982 Rock 1986 Baron 1989 Welch Allen and Faulhaber 1992 Tinic 1998 Drake Vet? suypens 1993 Lowry Shu 2002 Booth Chua 1996 IPO Black 1986 IPO Ben? - 120 - 《管理世界》(月刊) 2015 年第 1 期 veniste and Spindt 1989 IPO 2007 2000 A 335% 1997 1999 IPO Merton 1987 IPO 2001 IPO Benveniste Spindt Pollock and Rindova 1989 Spatt Srivastava 2003 1991 IPO 2009 1994 Loughran IPO I