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2016-09-20每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．沪铝现货升水505。 2．伦铝现货贴水14.5，库存减少。 3．8月未锻压铝材及铝材出口41万吨，较7月增加2万吨，1-8月比去年同期减少3.9万吨 4．国内铝社会库存震荡反弹。 5．氧化铝价格反弹 6．近期电解铝开工增速偏快。 7．沪铝总持仓高位震荡。 结论：氧化铝开始抬升，电解铝库存低位震荡，8月复产逐渐加快，新增产能主要在10月之后。 近期震荡压缩电解铝过高利润 从COMEX持仓数据来看，上周空头商业套保持仓占比继续下降，非商多头持仓上升，回升主要是由于投机因素造成。 不过，核心背景则是由于智利铜供应对于铜价格的回落承受能力的降低。由于中国铜出口暂时告一段落，而进口恢复，因此LME铜表现要好于沪铜，正套利润继续实现，不过，由于中国铜进口商对于进口亏损忍耐能力较低，以及中国冶炼企业出口能力并未消失，所以，正套利润难以过度扩大。 然而，从库存数据来看，铜供应虽然套保意愿降低，但是并未真正缩减供应，所以，铜价格短期上方空间也比较难以打开，整体上铜价格走势艰难的格局并未改变，铜波动率依然较低。 金银 临近美联储议息，市场波动逐渐收敛，金银震荡等待议息结果。昨日数据显示，美国9月地产信心指数继续超预期回升至65，达到去年10月以来的新高，而此前公布的美国8月核心CPI同比增幅也小幅回升至2.3%，但是8月零售销售继7月环比持平后回落0.3%，显示出短期消费增长仍偏弱。整体来看美国经济短期应能够承受加息，但还不能承受强劲的加息（从低位加息的绝对幅度虽不大，但相对幅度较大）。此外日本央行也将在本周进行议息，市场预期其会改变利率曲线的陡峭程度。从人民币市场上来看，近期离岸人民币利率飙升显示出短期人民币压力依然存在，而可能因素就是美联储货币政策预期将有变化引起人民币贬值压力上升。预计金银延续震荡走势，等待日美央行议息，市场预期美联储9月不加息但释放鹰派信号。 天胶 受节日期间公布的8月份数据示好的刺激，沪胶节后第一天表现强势，开盘下探后直接上拉，突破前面的小高点。橡胶算是压抑已久的品 种，随着昨天9月合约的摘牌，大的利空算是告一段落，剩下的仓单矛盾要移到1611上去，而上周公布的下游重卡销售不错，更重要的保税区库 存数据持续下降给了多头足够的信心。目前最大的隐患是全乳现货价格跟涨依然不充分，使得期现价差还在拉大，追涨的隐患或较大。泰国原 料价格重新回升，后期还是要密切关注泰国产区的雨水情况。商品氛围不错的情况下，胶价短期或还将继续上行，但依然建议追涨谨慎。 钢材 国务院第三次督查工作开始，四川等省开展自查工作。环保督查去产能进展缓慢，关注后期力度。G20结束，浙江周边钢厂相续复产。高炉开工继续维持高位，建材钢厂库存受台风影响累积明显，社会库存连续9周反季节性累积，螺纹库存上周微降，接近15年同期水平，热轧库存维持低位，整体库存仍处于低位。关注终端需求启动。铁矿石整体供需偏弱，铁矿石走势随着钢厂利润波动，铁矿石价格出现震荡走势。 基本面，钢坯价格上涨10元/吨至2090元/吨。据市场消息，英美资源公司资产重组，有意出售其位于澳大利亚的高品质煤矿，必和必拓相对其他买家由于其资本充足更有潜在优势，此举动引起日本钢厂的高度关注。日本由于其自身原因，对焦煤尤其是高品质焦煤需求较大，其主要焦煤进口国为澳大利亚，而必和必拓与英美资源焦煤出口占比分别为24%与7%。日本钢厂方面担心，必和必拓收购英美资源焦煤矿山，必和必拓占比加大，势必会影响市场定价，日本钢厂或利用澳大利亚反垄断法阻扰必和必拓收购行为。操作上，部分钢厂利润转负，对螺纹钢期货形成一定支撑，建议螺纹钢空单宜逢低获利了结，由于钢厂利润下降幅度较大，在焦炭现货坚挺的情况下铁矿石下跌压力明显增加，建议铁矿石空单继续持有，焦炭贴水幅度较大，可以持有少量多单，套利方面，中期角度来看，供给侧改革将使铁矿石需求受到一定影响，建议关注买螺纹抛铁矿石套利。 焦炭 整体来看，目前276个工作日的限产措施尚未松动，产地动力煤供应依旧偏紧，加之国庆后大秦线集中修，现货短期有望继续偏紧。不过值得警 惕的是，虽然年度276核定产能政策并未放松，但按照三级响应机制，目前煤价已经触发一级响应，先进产能有望日增50万吨产量，对1月合约 有一定拖累，多单谨慎。 豆类油脂 国内豆粕基差小幅走强，豆油基差小幅走强。 欧美继续受到禽流感困扰，阻碍中国祖代鸡引种，禽类养殖继续走下坡， 存栏母猪数量并未出现持续回升，国内养殖恢复情况可能不会乐观。 今年大豆的压榨增速不如去年，对于今年的豆粕消费增速并不乐观， 整个交易思路应该是偏弱。下半年可能会炒作美豆的出口垄断， 大豆的 CNF 贴水预期维持坚挺， 带动 CBO