第五讲投资组合理论(上).pptVIP

2.对仅有两种证券资产这一假设情形的讨论 （1） （2） （3） 无论两种证券资产之间的投资比例如何，只要证券之间不存在完全正相关关系，证券组合的风险（标准差）总是小于单个证券风险（标准差）的线性组合。 ， ， 试确定两证券相关系数 分为1，0，-1 时的投资组合集。 例：两种证券A 和B的预期收益和标准差分别为 证券A和B构成的证券组合集 0 20 21.7 10 15 A B C 由上图得到的启示： （1）各证券之间的相关系数越低，其分散化效果越好； （Potential benefits from diversification arise when correlation is less than perfectly positive.） （2）有效集是凹的（或凸向纵轴） 二、单一指数模型（A Single-Index model） 1.马柯威茨模型的一个缺陷是需要的估计值太多。 确定马柯威茨有效集需要估计： n个期望收益； n个方差； (n2-n)/2个协方差 共计n(n+3)/2个。 2. 风险的划分： 夏普（W. Sharpe）将单个证券资产的全部风险分为两部分： （1）系统风险（systematic risk）, 是指由整个市场价格变动给该证券带来的价格变动部分，又叫市场风险、不可分散的风险。 如：政治风险、政策风险、经济周期波动风险、利率风险、通货膨胀风险、汇率风险 （2）特有风险（unique risk），是指由发行企业自身原因造成的价格波动部分， 又叫可分散的风险、非系统风险。 如行业风险、违约风险、经营风险、财务风险。 n 市场风险 特有风险 总风险 0 风险分散化 3. 单一指数模型 （由夏普于1963年提出） 其中 而 为非预料的企业特定因素（firm-specific factors）给证券收益带来的影响 一般地，证券组合包含n个证券时，利用单指数模型需估算 n 个 n 个 n个 1个市场指数的预期收益 1个市场指数的方差 共计：3n+2 个估计值 而Markowitz模型需要n(n+3)/2个估计值。 投资组合P的单一指数模型 第五讲 投资组合理论（上） 证券投资的收益与风险 一、证券投资的收益率（或回报率） 1. 持有期收益率=（期间所得-期初支出）/期初支出 2. 股息收益率（Dividend Yield） 是指公司派发的年现金红利与股票买入价之比。 3. 证券资产的预期收益率 二、证券投资风险的本质 风险（Risk）: Uncertainty about future return 四、风险的测定方法 关于风险最常用的两种测定方法： 1. 方差（variance），或标准差;(离散型) 2.贝塔值（beta）. 例1：某证券未来可能的收益率及对应概率为 可能的收益率 概率 80% 20% 20% 60% -40% 20% 求该证券的预期收益率和方差。 例2：Best Candy, an American Firm. The value of Best Candy stock is sensitive to the price of sugar. Normal Year for Sugar Abnormal Year Bullish Stock Market Bearish Stock market Sugar Crisis Probability 0.5 0.3 0.2 Rate of Return 25% 10% -25% % 9 . 18. . 3.57% % 5 . 10. ) ( 2 = = = Best Best Best R E s s 一、马柯威茨证券组合理论 （一）引言 证券投资组合决策 马柯威茨(H. Markowitz)1952年发表了他的经