15_杠杆利益课件.ppt

第一节 经营杠杆 控制经营风险的方法 各因素对DOL及EBIT的影响 提价受到很多因素制约，因此控制经营风险的方法： 增加销售量；降低产品单位变动成本；降低固定成本比重 影响DOL的因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 销售量Q (例15-4) 单位价格P 反方向 同方向 单位变动成本V 固定成本F (例15-2、5) 同方向 反方向 * 第一节 经营杠杆 四、经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越大，经营风险越高 经营杠杆系数与固定成本的变化呈同方向变化。固定成本为零时，DOL=1。 固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售变动所引起的利润变动倍数。 固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之也成立 DOL衡量经营风险的大小，不是来源。 * 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆原理（一）财务杠杆（筹资杠杆） 财务杠杆指公司在资本结构决策中对债务资本的利用。 乙公司（适度举债）的EPS大于甲公司（全部股权融资）大于丙公司（举债过量） 项目 甲公司 乙公司 丙公司 普通股股本（面值1元） 100000 50000 50000 负债 0 50000 50000 资本总额 100000 100000 100000 息税前利润 （EBIT） 10000 10000 10000 债务利息（年利率乙8％、丙12％） 0 4000 6000 税前利润 10000 6000 4000 所得税（税率25％） 2500 1500 1000 净利润 （EAT） 7500 4500 3000 每股利润 （EPS） 0.075 0.09 0.06 * 第二节 财务杠杆 * 项目 A公司 B公司 普通股股本（面值1元） 10000 10000 债务（年利率8％） 10000 10000 资本规模 20000 20000 息税前利润 （EBIT） 20000 30000（50％） 债务利息 800 800 税前利润 19200 29200 所得税（税率25％） 4800 7300 净利润 14400 21900 每股利润 （EPS） 1.44 2.19 每股利润增长率 —— 52.08％ 第二节 财务杠杆 问题：A、B公司的资本规模相同、资本结构相同、债务利息相同、所得税率相同，只是由于EBIT不同，EPS(Earnings per share)发生了变化。EBIT变动率和EPS变动率一致么？ 结论：在企业资本规模和资本结构一定的条件下，债务利息相对固定，当EBIT增多时，每1元EBIT所负担的债务利息会相应地降低，可分配给所有者的利润就会增加，从而给所有者带来额外的收益。反之，也成立。 （P259-260，例15－6、7） * 第二节 财务杠杆 （二）财务杠杆原理 * EPS EBIT 财务杠杆 在资本结构一定的条件下，财务费用相对固定，当EBIT增加或减少时，每1元EBIT所负担的财务费用就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失，使EPS变动率大于EBIT变动率。 第二节 财务杠杆 （三）财务杠杆利益与财务风险 财务杠杆利益，指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 即由于财务杠杆的作用，当息税前利润增加时，普通股每股利润的增长幅度高于息税前利润的增长幅度。 财务风险是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 即由于财务杠杆的作用，当息税前利润减少时，普通股每股利润的降低幅度高于息税前利润的降低幅度。 * 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆原理 财务杠杆指公司在资本结构决策中对债务资本的利用。 项目 甲公司 乙公司 丙公司 普通股股本（面值1元） 100000 50000 50000 负债 0 50000 50000 资本总额 100000 100000 100000 息税前利润 （EBIT） 10000 10000 10000 债务利息（年利率乙8％、丙12％） 0 4000 6000 税前利润 10000 6000 4000 所得税（税率25％） 2500 1500 1000 净利润 （EAT） 7500 4500 3000 每股利润 （EPS） 0.075 0.09 0.06 * 第二节 财务杠杆 ★乙公司（适度举债）的EPS大于甲公司（全部股权融资）的EPS：财务杠杆的运用（适度举债）能使EPS超过未运用财务杠杆的企业。因为运用杠杆尽管增加了利息负担，并使净利润下降，但当净利润下降的幅度小于普通股股数下降的幅度