PPP问题与风险介绍.doc

城投债难以为继 PPP引领债务化解方向 据媒体报道，在国务院43号文(《关于加强地方政府性债务管理的意见》)和中证登收紧质押回购资格新规影响下，地方政府主要融资工具——城投债发行额也在大缩水。2014年12月为729亿元，2015年1月19日发行了203亿元，而去年10月和11月还都超过1100亿元。 　　而中债资信最近公布的一份城投债现状调查报告显示：2014年，根据已公开披露的资金用途统计中，本年发行债券募集资金投入市政道路等基础设施和保障房的资金分别为2044.66亿元和2194.52亿元，占比分别为16.74%和17.97%，较2013年分别下滑6.02个和2.58个百分点。但同期，发行债券募集资金中用于补充营运资金的达1354.03亿元，较2013年增长2.03倍；占所有募集资金的11.09%，较2013年的占比提升4.33个百分点。 　　值得注意的是，所有募集资金中34.55%是用于偿还银行贷款，总额达到4220.04亿元，较2013年增长3.17倍；与2013年相比，在整体债务中的占比提升14.74个百分点，金额和占比均大幅超过市政道路等基础设施和保障房，首次成为城投债券募集资金的第一大投向。 　　中债资信对截至2013年6月末存量债务的梳理情况来看，全国存量城投债券约有36%被认定为政府负有偿还责任的债务。2013年根据全国政府性债务审计结果，截至2012年末全国地方政府负有偿还责任债务的债务率为67.88%。加上土地和税收减少，所以地方财力捉襟见肘。 　　“估计到期的债务在去年占GDP2.1%的基础上，加上今年公募发债将要偿付的本息额，将达GDP的2.3%~2.9%。”兴业银行首席经济学家鲁政委预计。 　　城投债难说再见 　　据媒体报道，2014年10月份共有109只城投债发行，规模为1284.7亿元；11月发行123只共计1169.2亿元；到了12月，发行数量骤降至56只，规模缩减为729亿元。进入2015年，据记者不完全统计，截至目前城投债的发行数量不超过10只，发行规模亦未超过100亿元。 　　地方政府多年以来的融资方式，2015年将迎来实质性的变化。“去年城投债是个大牛市，但去年9月43号文出来后，城投债开始受到比较大的影响。10月、11月还能保持在1000亿以上，到了12月中证登新规出来之后，发行量一下子就掉下来了。政策真是步步紧逼，看来得跟城投债说再见了。”北京一位券商固收部负责人对记者表示。 　　作为地方政府最主要的融资工具之一，城投债在经历了2014年的大牛市之后，在最后一个月迎来了惨淡的收官。中诚信国际信用评级有限责任公司(下称“中诚信”)副总裁韩巍告诉记者，经中诚信测算，2015年全年到期的地方融资平台债务规模约为1.4万亿，预计今年地方政府债的发行规模为7000亿元，其缺口需通过项目收益债、PPP项目其他融资方式进行补充。 　　“考虑到省政府发完地方债后与下辖的市、县还有一个博弈的过程，不一定能及时下发到融资平台，这个时间缺口也会进一步造成融资缺口，所以今年地方政府融资平台的缺口可能会达到1万亿元。”韩巍补充道。 　　PPP引领债务化解方向 　　中债资信内部报告显示，目前，四川、河南、福建、江苏、安徽、重庆、江西和湖南等8个省份已推出涉及资金总计9653亿元的PPP(公私合作模式)试点项目，随着其他省份相继推出试点项目，未来这部分的融资需求仍然很大。 　　“用市场方法解决地方债，方向是正确的。但政府也要取信于民，目前急需解决如何给公共服务定价，如何使之正常化、合理化，使民营企业能盈利。”鲁政委表示，使市场透明化，定价合理化需要一个5~10年的城市建设规划。 　　“但是国内大部分地方政府没有能力提供这样一份规划。”他说。 　　有媒体报道，四川省根据债务规模和风险状况，将分级建立政府偿债准备金。偿债准备金通过本级预算安排，主要用于到期政府债务偿还、或有债务垫付以及债务人最终无法偿还的债务清偿。 　　国金证券固收部负责人表示，PPP也要完善财政补贴机制。比如一些有部分收益的项目，如排水，可以收取水费，但还需要财政补贴一部分。日本、中国香港地铁的成功还归于允许民营企业享有部分定价权。 　　鲁政委同时表示，仅靠PPP预计难以满足基础设施建设的融资需求。“PPP没有现金流，在建过程中无法融资，资金问题无法解决。那已建成的项目虽然有现金流，早已被地方政府抵押贷款了，而抵押的项目无法发行资产证券化。” 　　他预计，PPP仅基础设施2015年自筹资金就要达到10万亿元。这是从2012年统计年鉴披露的基础设施自筹资金8万亿元，按照年均增长10%推算出来的。“但估计，PPP理想的吸引资金规模是1.5万亿~2万亿元。”他说。 大项目“鸟巢”为何半路散伙？|经典失败案例解析 2015年1月29日国家体育场“鸟