中国泛海控股集团有限公司公司债券跟踪评级报告.docVIP

跟踪评级报告 中国泛海控股集团有限公司公司债券跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 上次评级结果：AA 评级观点 中国泛海控股集团有限公司（以下简称“公 评级展望：稳定 评级展望：稳定 司”）是大型民营企业集团，业务涵盖金融、房地 产、电力及资本投资管理等。跟踪期内，受益于 房地产行业景气度回暖及货值较高的北京项目逐 步推盘销售，房地产板块销售业绩同比显著提升 且受益于具有优势的土地成本，毛利率保持较高 水平；金融板块发展迅速，收入及利润增长显著， 完成收购亚太财产保险有限公司的股权，使公司 金融业务种类更加丰富；公司资产总额快速增长， 现金类资产保持较大规模；股权投资效益为公司 利润形成重要补充。同时，联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）也关注到，跟踪期内， 公司债务规模大幅扩张、资金成本较高、未来投 资支出规模大等因素对其经营及发展带来一定的 不利影响。 债项信用 跟踪评 上次评 级结果 级结果 名 称 额 度 存续期 11 中国泛海债 01/11 泛海 01 11 中国泛海债 02/11 泛海 02 2011/12/13- 2017/12/13 18 亿元 10 亿元 AA + AA AA 2011/12/13- 2021/12/13 AA+ 跟踪评级时间：2016 年 6 月 28 日 财务数据 项 目 2013 年 133.98 2014 年 183.26 2015 年 现金类资产(亿元) 资产总额(亿元) 435.04 1994.37 364.85 930.19 1258.93 140.98 95.09 980.54 237.27 393.16 602.53 85.18 1273.17 314.00 431.15 741.35 89.01 14.23 51.17 -18.62 50.74 2.90 所有者权益合计(亿元) 长期债务(亿元) 全部债务(亿元) 营业收入(亿元) 利润总额 (亿元) EBITDA(亿元) 12.65 子公司泛海控股股份有限公司非公开发行股 票，一定程度上优化了公司资本结构，降低了负 债水平。 43.61 147.32 -39.71 52.62 经营性净现金流(亿元) 营业利润率(%) -100.67 48.36 公司资产规模较大，综合实力强，投资涉及 金融、地产、能源等多个领域，土地与项目储备 地域及成本优势明显，北京及上海房地产项目盈 利水平高，对未来业绩提供了有效支撑；公司投 资企业质地优良，发展前景良好。 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 2.04 25.02 75.80 75.34 70.25 160.59 14.49 -3.84 81.71 全部债务资本化比率(%) 流动比率(%) 71.75 77.53 204.11 13.82 212.62 8.55 全部债务/EBITDA(倍) 经营现金流动负债比(%) -31.40 -5.93 注：1. 公司 2014 年财务数据采用差错调整后的 2015 年年初数； 2. 卖出回购金融资产款及其他流动负债中拆入资金调整至 短期债务； 跟踪期内，公司EBITDA及经营活动现金流 入量对“11中国泛海债01/11泛海01”和“11中国泛 海债02/11泛海02”保障能力较强。 3. 长期应付款中融资租赁款调整至长期债务。 综合考虑，联合资信将公司主体长期信用等 分析师 + 级由AA调整为AA ，评级展望为稳定，并将“11 孙宏辰 景 雪 中国泛海债01/11泛海01”和“11中国泛海债02/11 + 泛海02”的信用等级由AA调整为AA 。 优势 1． 跟踪期内，公司房地产板块实现签约销售规 模快速增长，土地储备地域及成本优势明显， 为后期盈利奠定基础。 中国泛海控股集团有限公司 1  跟踪评级报告 2． 跟踪期内，公司金融板块发展迅速，收入及 利润增长显著，对亚太财产保险有限公司股 权的收购丰富了公司金融业务种类。 3． 跟踪期内，公司资产规模快速增长，资产结 构保持稳定，整体资产质量良好。 4． 2016 年 1 月，子公司泛海控股股份有限公司 非公开发行股票募集资金，优化了公司资本 结构。 5． 公司 EBITDA 及经营活动现金流入量对存续 债券保障能力较强。 关注 1． 跟踪期内，公司债务规模扩张迅速，债务负 担进一步加重，期间费用对利润侵蚀明显。 2． 公司利润主要来自于调整联想控股股票会计 核算方式产生的投资收益。 3． 公司房地产开发及战略投资业务经营特点使 经营和投资活动现金流持续为净流出。 4． 未来公司各业务板块计划投资规模较大，存 在一定的融资压力。 中国泛海控股集团有限公司 2  跟踪评级报告 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国泛海控股集