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中概股私有化：天堂和地狱的选择 　　仅在今年6月，就有15家中概股宣布私有化，交易总市值达226亿美元，包括世纪佳缘、人人网、奇虎360、陌陌等。而在最近的A股大幅调整之时，没有搭上A股大牛顺风车的中概股，反而受到拖累，随A股股价跳水。这让还在犹豫中的部分企业最后下定了决心。 　　7月9日，首家在美上市的电商当当网和YY的母公司欢聚时代同时宣布了私有化方案。中概股在美私有化后显然是寄希望于重新上市，登陆A股获得更高估值，或赴港上市获得次高估值，是典型的资本趋利思维。对于这些企业来说，有时眼前苟且幸福的生活要比诗和远方更重要。 　　中美估值：冰火两重天 　　在美上市的中概股游戏公司中，目前仅有畅游独自坚守。其余包括盛大、巨人和完美等所有游戏公司都宣布或实施了私有化方案。 　　盛大和完美在美的市盈率只有个位数，因为华尔街的最好的游戏公司的估值也只有20倍市盈率。此外，华尔街给游戏类公司低估值也有合理性，因为游戏玩家忠诚度低，用户黏性差。这会导致公司业绩很难预测，容易大幅波动，很难获得长期稳定的竞争优势。 　　相比之下，在A 股市场，因有着不同的投资理念，很多游戏公司虽然远不如盛大和完美，但市盈率却高达百倍计，H股市场也高于美股数倍。因而，其一旦顺利回归，套利空间很大，极具诱惑力。 　　像欢聚时代，其在美国有约20倍市盈率，相对2016年的预测收益4.88美元，也仅有12倍。但和A 股暴风科技近千倍市盈率相比，想象空间巨大。其回归意愿同样非常强烈，加之有雷军这样的战略股东掌舵，趁股价大跌，适时私有化，显得再自然不过。 　　值得注意的是，欢聚时代今年一季报表现优异：2015年第一季度，公司净营收为人民币11.503亿元，同比增长了72.6%;归属公司的净利润为人民币2.27亿元，同比增长23.6%。而在去年同期，这一数据分别为111.6%、187.2%。 　　欢聚时代的私有化要约价格高达68.5美元，上周末收盘59.81美元。过去52周最高价达96美元。该公司能够维持较高的股价，除了公司有良好的基本面外，还有赖于公司的股票回购政策。公司根据2014年5月和2015年3月的两项最高1亿美元的股票回购计划，共回购1.695亿美元股份，均价54.82美元。如公司私有化后能成功登陆A股，市值可望在此次估值约33亿美元的基础上，保守估计增值5倍以上，轻松过千亿人民币。 　　拟私有化邀约的婚恋平台世纪佳缘，为保证成功，提高了私有化要约价格，市值2.6亿美元，折合13亿人民币，如果世纪佳缘在A股上市，估值至少可增加10倍。 　　所有准备私有化的中概股，拥有的都是同一个梦想，回A股争取数倍甚至更多的增值。在它们看来，财富增长的秘籍，是选择更合适的上市地，这比经营得更好要重要得多。 　　国内市场进一步宽松 　　国内A股市场有很高的估值，这不是什么新发现。即使没有去年以来的大牛行情，A股的估值仍然相对高出很多，尤其是新兴互联网公司。显然，2015年以来形成的中概股回归风潮另有原因。 　　一方面，证券交易所体系进一步完善。 　　近年来，除了传统的主板和中小板市场，不少高科技公司在创业板上市后表现优异，引发了投资者的热捧。创业板公司投资价值发现，正是发动本轮牛市的最大引擎。而不少创业板公司与中概股公司具有类似的业务和经营模式，在估值方面可以相互攀比。 　　此外，作为场外交易市场新三板的开锣，放开了公司的盈利等诸多限制，为创业型中小企业上市打开了方便之门，同时也为机构投资者风险投资和退出机制提供了新的平台。如果没有新三板，不少业绩亏损的中概股是无法回国内上市的。 2010年12月8日，纽约，当当网CEO李国庆与妻子、当当网联合创始人俞渝现身纽约证券交易所。当当网当日在纽交所成功挂牌上市。 　　另一方面，发行制度改革进入倒计时。我国目前股票发行制度是审核制，因过度行政化阻碍了中国资本市场的进一步发展。更为透明和国际化的股票发行注册制的准备工作已基本完成，随时可以开始试行。注册制改革虽然尚无执行的准确时间，但已是大势所趋。中概股背后的资本大鳄早已嗅到这一敏感信息，它们显然更喜欢在注册制下IPO，这有助于减少其可能遇到的排队等待时间。 　　还有就是196号文效应。 　　因受国内监管政策限制，中概股境外上市大都采取的是VIE模式（Variable Interest Entities，可变利益实体），又被称为“协议控制”，境外的上市实体通过设在境内的外商独资企业以协议的方式控制境内的业务实体。VIE模式不符合国内上市政策，复杂而艰难的VIE模式拆除是阻挠中概股回归A股最大的障碍。 　　2015年6月19日工业和信息化部发布工信部通[2015]196号《工业和信息化部关于放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）外资股