短期SHIBOR利率与股票指数的相关关系分析.docVIP

内容摘要 利率是政府拟定和发行货币制度的重要参照和工具，一样也是市场中投资者进行决定和金融操作的重要参数。国内外也一直留存着许多与股票利率和市场变动之间关系相关的探讨。然而在2007年间，以上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发行并命名的SHIBOR首次推入市场，并且成为市场上密切关注的代表市场基准利率的利率品种。 本文首先对短期SHIBOR进行ADF检验，来判断其是否能作为市场基准利率。然后充分利用了SHIBOR的性质和特点，运用理论分析和实证分析两种方法来研究。根据2012年间的SHIBOR数据，从实证的角度对两者之间的关系进行了分析，建立计量模型。研究了短期SHIBOR和股票指数之间的关系，并阐述了两者之间的相互作用的联系。总结出以下判断：其一，短期 SHIBOR的改变对股票指数的确产生了影响，并且这种影响是反向的，即 SHIBOR上升时股票指数随之下降。其二，短期SHIBOR的变化对股票指数的影响程度很小，对其的变化起微小影响。其三，反之股票指数的改变并不对SHIBOR产生任何影响，即股票指数的改变并不是SHIBOR变化的因素。 关键词：市场基准利率；短期SHIBOR；股票指数 短期SHIBOR利率与股票指数的相关关系分析 一、基准利率和SHIBOR的介绍 （一）基准利率的相关概念 1. 基准利率的基本属性 金融市场的基准利率众所周知是以市场供求为基础形成的基准型利率, 是金融体系中起主导作用的利率。金融市场基准利率应该具备以下四个属性: (1)市场性，它是以市场供求为基础, 高度的市场化。(2)基础性，在许多利率中，基准利率起本质性的支配影响, 能够成为经济市场定价的基础。(3)相关性，与央行公开发行、操作金融市场相关程度高, 能够上升货币制度传送速率。(4)市场稳定性，基准率普遍是稳定的，这样才能更好地为基础进行定价的其他金融产品。下面将进行短期SHIBOR作为基准利率所进行的有效性分析, 将其四个基本属性为标准。 2. 影响我国经济市场基准利率选择的现实要素 考虑到基准利率的基本性质, 因此在我国经济市场基准利率的抉择与思考上便有有其特定的现实考虑。其一, 考虑到市场性方面, 基准利率则可以拉动我国利率向市场化转变的过程, 尤其是当前央行现存的在存款利率与贷款利率方面的制度渐渐淡出大众。其二, 考虑到基础性方向, 它的作用则是需要在经济创新型商品、商业银行内部转移定价和我国RMB国际化中起到重要的基础定价的作用。其三, 考虑到相关性方面, 则债券市场的回购利率、收益率和SHIBOR与基准利率具有紧密的联系。 （二）SHIBOR的相关理论 1. SHIBOR的形成 为了满足市场利率的市场基准利率的迫切需要，提供金融产品的定价，并且提供依据的过程，同时增强金融机构的能力、自主定价以及完整的货币掌控制度。在2007年，上海银行间同业拆借利率(Shanghai Interbank Offered Rate)由央行推出，简称SHIBOR。它不仅参考了伦敦银行间拆借利率LIBOR、香港银行间拆借利率HIBOR、美联储基准利率等基准利率的定价方法之后，以位于上海的银行间同业拆借中心为技术平台，计算、发布并命名，由信用等级比较高的银行组成报价团，自主报出的人民币同业拆借利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。 2. SHIBOR的作用 SHIBOR作为货币市场基准利率，其功能主要有三个方面：在金融性产品定价中的作用；在宏观调控中的起中介的作用；在利率市场化过程中的影响。本篇论文主要分析的是短期SHIBOR利率与股票指数之间的相关性研究，因此主要陈述其在金融性商品中的价格定位的作用。金融商品的定价一直都是经济市场上最关键的程序，金融性机构的自主定价能力不仅仅来源于方法的选择，同时还来源于能够准确呈现营运状况的参照要素。我国一直沿用国债收益率作为市场基准利率，并且经济商品尤其是期货、期权等其他衍生品的价格都受到市场基准利率的作用。SHIBOR的发行不仅仅为经济商品的定价提供了准确的参照因素，更对推动金融商品和经济市场结构的进一步开发起到关键作用。 （三）短期SHIBOR作为市场基准利率的运作情况 从基准利率稳定性的方向来看, 选取了2012年2月5日至2013年7月2日间共298个样本数据, 用Eviews程序对SHIBOR的一天期(表示为SHIBOR1D)和SHIBOR的七天期(表示为SHIBOR7D)两个数据实行ADF检验（即单位根检验）。得出结论在1%的临界值（较为苛刻的条件）的情况下，一天期和七天期的SHIBOR都不存在单位根，代表数据都存在稳定性。检验结果如表1所示