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浅析我国外汇储备适度规模的测度方法与管理原则 　　[摘要]近年来，我国外汇储备规模不断扩大，而合理的外汇储备规模应与我国的经济发展水平保持一致，外汇储备过度会造成资源闲置、增加储备资产的风险和加大货币政策的调控难度。对于巨额的外汇储备，要采用有效的管理理论加以指导、测算与监管，目前国际上关于测算外汇储备适度规模的理论已有很多，其中以比例分析法和海勒分析法最具影响力。基于阐述我国外汇储备概况，分析外汇储备的作用及储备不合理的危害，介绍我国最适外汇储备规模的测度方法，从而提出我国外汇储备适度规模管理应遵守流动性、安全性和收益性原则，在保证充足的流动性与相对安全性的前提下，实现收益最大化。 　　[关键词]外汇储备概况；外汇适度规模 ；外汇储备管理 　　[中图分类号]F83073[文献标识码]A[文章编号] 　　2095-3283（2013）03-0030-02 　　作者简介：张平英（1987-），女，山东人，上海海事大学硕士研究生，研究方向：国际金融理论与投资。 　　一、我国外汇储备概况 　　2011年我国外汇储备为3181148亿美元，比2000年增长了1821%，其中2004年外汇储备较上年增长5125%，成为自1999年以来我国外汇储备的最高增速。2004年，针对持续扩大的外汇储备规模，我国外汇管理部门加强了对外汇流入的监测与管理，逐步建立了正常、合理、可调控的流出机制，采取有效措施以缓冲外汇储备偏高带来的不利影响，从而减缓了外汇储备增长速度。 　　二、外汇储备的作用及储备不合理的危害 　　外汇储备的作用包括平衡国际收支，维持一个国家的支付能力；干预外汇市场，稳定汇率；偿还外债，增强信用保障。对于发展中国家及新兴市场来说，外汇储备不仅可作为国际支付的手段，也是防范国际金融危机的有效措施。外汇储备应处于合理水平，过多或者过少均不利于国家经济的发展。如果外汇储备不足，则无法达到平衡国际收支、稳定汇率和偿还债务的目的。外汇储备过多会造成资源的闲置，增加储备资产的风险。 　　如我国用外汇储备购买美国国债，美国用从我国借来的钱在我国进行投资以获取高额回报，致使我国外汇储备持续增加，而目前我国外汇储备投资美国国债的平均年收益率为3%～4%，远远低于美国在华的投资平均15%的收益率，可见外汇储备过多会加剧储备资产风险。故我国3万多亿的外汇储备如何管理至关重要，当投资收益率达到10%，会产生3000亿美元的收益，但如果遭受10%的风险则要损失3000亿美元。此外，过多的外汇储备还会加大货币政策的调控难度并增加货币调控成本，迫使中央银行增发货币，引起流动性过剩，导致经济过热，通货膨胀和资产价格泡沫。假设央行票据的年利率为3%，那么6万亿的央行票据余额意味着一年的利息成本为1800亿人民币，而大量利息的回流会使央行面临更大的流动性过剩的压力。因此，面对巨额的外汇储备应做到有效管理。 　　三、我国最适外汇储备规模的测度方法 　　关于“最适外汇储备规模”的测算方法总体上可以分为经验方法与理论方法，经验方法主要是指比例分析法，理论方法主要是指海勒分析法。 　　（一）比例分析法 　　比例分析法是指用一套指标来衡量外汇储备水平是否合理，其特点是易于操作。 　　1外汇储备与进口比率 　　美国学者特里芬认为外汇储备的规模应以维持一定的进口水平为准则，因此提出用外汇储备与进口比率这一指标来确定外汇储备适度规模，该比率也叫做进口抵补率。通过采用12个国家1950―1957年的数据进行实证分析发现，一国的外汇储备与进口额的比例标准应该处于30%～40%，这个比例范围意味着一个国家的外汇储备应该能够维持在3～6个月的进口水平。 　　2外汇储备与外债比率 　　外汇储备的作用之一是偿还债务。偿还期限在一年以内的债务被称为短期债务，偿还期限在一年以上的债务被称为长期债务。一个国家为了能在遭遇国际金融危机时凭借自己的国际信誉向其他国家或者国际货币机构进行借款，则必须拥有足够偿还短期债务的能力，故外汇储备与短期外债的警戒比例应该是1：1。另外，外汇储备与外债总额的比率表示一国偿还全部外债的能力，国际上通用的该比率的下限是30%，上限是50%。 　　3外汇储备与国内生产总值的比率 　　一般来说，国内生产总值高的国家其外汇储备也会相应充足，可见外汇储备与国内生产总值存在一定的相关性，而且该比率的范围是根据不同国家的国情来确定的。 　　4外汇储备与广义货币供应量比例 　　货币主义学派代表人约翰逊认为，国际收支是一种货币现象，如果国内货币供给过度，可以表现为国际收支逆差，而如果国内货币需求过度可以表现为国际收支顺差。用本国货币的需求减去本国创造的货币，就是国际收支的差额，从而表现了官方储备的增减。我国学者王国林采用1994―1997年