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永泰能源缘何画饼页岩气 　　5个交易日连续涨停，涨幅超过60%，单日成交量达到23亿元的历史高点，换手率累计超过50%。在一则看似不起眼的利好刺激下，久未上涨的永泰能源（600157.SH）终于咸鱼翻身。 　　大股东股权几乎已经全部质押的永泰能源已无法承受股价的连番跳水；虽然仓促公布的页岩气利好暂时可以让公司摆脱追加质押股权的窘境，但大量即将到期的债务还在等着公司偿还。 　　正因如此，永泰能源再度祭起增发大旗，这已经是公司2009年转型以来的第5次定增。如果说前几次是为了增加煤炭储量，此次增发的近40%将用来偿还债务，只是对于参与定增的永泰能源大股东来说，又从哪里拿出50亿元的认购款呢？ 　　仓促出炉的巨量页岩气 　　7月24日，在中标一年半之后，永泰能源发布贵州凤冈页岩气二区块项目的最新勘探进展：“根据初步估算，勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米。目前，贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米，国家相关补贴为0.4元/立方米。根据上述估算，本项目将对公司的资产增值产生较大影响，并成为公司未来的效益增长点。” 　　2000亿立方米的储量，3.18元/立方米的价格（含补贴），这两个简单的数字瞬间就点燃了永泰能源的股价，连续5个交易日，公司股票都强势收于涨停板，涨幅超过60%。 　　在两融市场上，永泰能源同样是追逐的焦点。自成为两融标的以来，永泰能源单日融资鲜有过亿元，但仅7月28日和29日融资买入额就超过5亿元，融资余额同样创下5.41亿元的历史新高。 　　与市场的热情追捧相呼应，机构也是一片看多之声。中信建投分析师王?佳指出，从收入角度看，2000亿立方米页岩气未来将给公司带来超千亿元规模累计收入，假设永泰能源初期打10口井，单井日均产量15万立方米，则年产页岩气约5.5亿立方米，贡献利润3亿元以上，约占公司2013年利润的70%。 　　跟中信建投略显“保守”的估算相比，兴业证券（601377.SH）更为大胆。公司分析师刘建刚表示，参考重庆涪陵地区中石化页岩气项目，预计凤冈页岩气的综合开采成本在2.5元/立方米，销售价格（含补贴）3.18元/立方米，假设建成投产30口井，产量10万立方米/日，永泰能源年产气量约10亿立方米，可贡献净利润约6亿元， 　　永泰能源2013年的净利润只有4.76亿元，按照兴业证券的估算，意味着公司将增利近130%。面对如此积极的预期，永泰能源连续涨停也就不奇怪了。 　　然而，在分析报告中，机构都是将勘探储量作为评估基础，但勘探储量与技术可开采储量及经济可开采储量有着天壤之别。 　　在不考虑页岩气储量的情况下，技术的优劣决定了可开采储量的多寡，技术可开采量指在不考虑成本的情况下，以现有技术条件可以开采的资源储量，而经济可开采储量要考虑钻井、人工、运输能力等与开采成本密切相关的因素。 　　因此，对于企业来说，真正有意义的是经济可开采储量，在页岩气售价相对稳定的情势下，只有低于该价格的开采成本才有经济意义，否则企业将陷入亏损泥潭。 　　根据美国能源信息署（EIA）2013年6月发布的消息，中国的页岩气储量世界第一，达到134.3万亿立方米，其中技术可采储量为31.6万亿立方米。国土部的数据也显示，2012年全国页岩气可采资源潜力为25.08万亿立方米（不含青藏区），仅为全部储量的零头。 　　据了解，水平井钻井和多级压裂技术是实现页岩气较高采收率和经济开发的有效手段，但永泰能源在公告中对此只字未提。 　　是因为目前永泰能源勘探结果只是估算数据，勘探方法、勘探进度和下一步勘探安排，公司都没有提及。 　　永泰能源又做了哪些勘探努力呢？永泰能源的公告和江苏长江地质勘查院（下称“长江地勘院”）的新闻通告显示，长江地勘院在勘查区域内布置两口页岩气地质调查井，且其中针对牛蹄塘组的一口钻井4月初才完钻。仅仅不到4个月之后，永泰能源就给出了该层面页岩气含量高的结论。 　　永泰能源勘探的贵州凤冈页岩气二区块主要目的层就是牛蹄塘组。公告之前，永泰能源仅对该区块做了不到4个月的二维地震等初步地质勘查，在关键三维地震、压裂勘查都没有开展的前提下，就草率做出了储量丰富的结论。 　　“打了几口井我们在公告中已经说过了，这些数据也是根据勘探结果得出的初步结论，我们不接受书面采访。”对于邮件中的问题，永泰能源董秘办的一位工作人员在电话中对《证券市场周刊》记者表示。 　　长江地勘院的页岩气中心2012年刚刚成立，实力自然不能与中石油、中石化等传统企业相比，但就是这样一家入行不久的新勘探队，用4个月就能得出2000亿立方米的页岩气储量结论。 　　值得一提的是，此次勘探的贵州凤冈页岩气二区块所有权属于永泰能源和江苏长江地勘院共同所有，其中永泰能源全资子公司华瀛山西能源投资有限公司出资43